调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价(jià)格(gé)，去年二季(jì)度(dù)芳烃(tīng)市场的热度(dù)之高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年(nián)的(de)步调明显不(bù)一。期货日报抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势(shì)上来(lái)看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴(yīn)跌，主要(yào)原因在于(yú)两方(fāng)面(miàn)，一方(fāng)面由于(yú)近(jìn)期原油(yóu)大跌，另(lìng)一(yī)方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一(yī)德期货分析(xī)师(shī)郑邮飞表示(shì)，由(yóu)于欧美(měi)的(de)滞涨格局，以及美国的加息预(yù)期(qī)，需(xū)求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期再(zài)起。而原油供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原(yuán)油近期回补(bǔ)前期缺口后继续(xù)下(xià)行，对于化工特(tè)别是与之相关性相对(duì)较强的PTA形成(chéng)成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美(měi)国(guó)汽柴油(yóu)裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月份去库速(sù)率减缓，使(shǐ)得(dé)市场对于美(měi)国调油需求的(de)预期边(biān)际(jì)弱化(huà)，对于芳(fāng)烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的(de)需求支(zhī)撑起了(le)芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年(nián)同期相比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去(qù)年调油逻(luó)辑(jí)发(fā)生的时间在(zài)5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调(diào)油逻(luó)辑是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货(huò)能(néng)化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一(yī)现象的原因更多是(shì)始于(yú)路径依赖，去年极(jí)端的调油行(xíng)情使得市场预(yù)期(qī)今(jīn)年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油商提前准备原(yuán)料运(yùn)往美国(guó)。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑(jí)是调(diào)油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年(nián)的调油带来芳(fāng)烃美亚价(jià)差处于(yú)往年(nián)同期高位，但(dàn)当(dāng)前美湾(wān)芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳(fāng)烃美(měi)亚价(jià)差(chà)进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉(sù)记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年(nián)在细节与节奏上又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时市场(chǎng)对于美国高辛烷值调油(yóu)料(liào)的短(duǎn)缺没有提早预期，导致(zhì)旺季来(lái)临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随(suí)后(hòu)调油商对(duì)于(yú)今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚(yà)价(jià)差一直保(bǎo)持相对高位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流向(xiàng)美国创造(zào)套利空间，同时(shí)我(wǒ)们(men)从去年四季度(dù)至今韩(hán)国出口美(měi)国芳烃的数(shù)量保持相对(duì)高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳(fāng)烃装置(zhì)的检修预期，今年市场的(de)调(diào)油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并(bìng)迅(xùn)速(sù)将(jiāng)芳(fāng)烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明(míng)显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的(de)状态，意味着调油逻(luó)辑已经在(zài)芳烃(tīng)上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年(nián)芳烃走势存在着节奏(zòu)的(de)差异，去年5月份是是炒作调油需求的(de)主(zhǔ)要时期，而今年市场提(tí)前(qián)到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去(qù)年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供(gōng)需(xū)突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润(rùn)非(fēi)常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年(nián)的问题(tí)是(shì)欧美经济(jì)下(xià)行压力较大，油(yóu)品需求(qiú)面临走弱(ruò)，从盘面也可(kě)以看到(dào)，3月份市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累(lèi)形(xíng)成(chéng)原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油(yóu)的出(chū)口受(shòu)限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求(qiú)无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺(quē)助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油(yóu)行情有所准备(bèi)，整(zhěng)体缺量需(xū)求将不(bù)如(rú)去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在(zài)银河期货(huò)分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调(diào)油需求(qiú)被赋予期待，然而有了(le)去(qù)年二季度调油(yóu)需(xū)求(qiú)增加下(xià)亚美套利利润(rùn)可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美(měi)国工厂(chǎng)签订了长约(yuē)，今(jīn)年的出口周期有(yǒu)所提(tí)前(qián)。

　　从今年(nián)韩(hán)国运往(wǎng)美国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出(chū)口量已(yǐ)达去年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸易(yì)商今(jīn)年与亚洲(zhōu)PX生产企业签(qiān)订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调(diào)油大(dà)概(gài)率仍将(jiāng)发生，但(dàn)是(shì)整体对于芳烃价格的提振高度将极大可能(néng)不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际油(yóu)价(jià)波动(dòng)加剧，近期原油库存低位(wèi)回(huí)升(shēng)，汽油(yóu)裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需(xū)求的不确定和经济可能衰退(tuì)的背景(jǐng)下(xià)调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的(de)基本面(miàn)来看，实(shí)则呈现(xiàn)边际走弱的迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局(jú)面在恒力石化和(hé)嘉(jiā)通(tōng)能源两套年(nián)产(chǎn)能共500万吨(dūn)新装置(zhì)投产和下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际(jì)相对走弱(ruò)；苯(běn)乙(yǐ)烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲(chōng)击(jī)华东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高的(de)局(jú)面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上(shàng)游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力(lì)。

　　“目前(qián)看(kàn)调油逻辑边际(jì)弱(ruò)化，但是现在还(hái)没有(yǒu)真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽(qì)油(yóu)消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍(réng)将保持(chí)高位，但(dàn)是在当前衰退预(yù)期以及美联(lián)储加息(xī)背景下，成品油消费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原油的(de)价(jià)差(chà)高点已经看(kàn)到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需(xū)基本(běn)面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约(yuē)换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时间下(xià)市场博弈增(zēng)大(dà)。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国(guó)内(nèi)纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈(yíng)利(lì)之(zhī)外其他(tā)下(xià)游(yóu)盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存(cún)去库力(lì)度减弱，苯乙烯下(xià)游同(tóng)样(yàng)面临成品(pǐn)库(kù)存偏高和利润不佳的局面，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压力，短期来看价格向上的(de)驱动或较乏力。

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