5月以来，嘉(jiā)实(shí)基金、博时基金、富(fù)国基金(jīn)、南方基金等多家头部(bù)公(gōng)募基金密集申报了跟(gēn)踪海外半导体指数QDII产品(pǐn)，布局全球(qiú)半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在经历一(yī)季度的持续回调(diào)后，半导体板(bǎn)块自(zì)4月中下旬以来又开(kāi)始持续(xù)下跌。不过(guò)资金对主题ETF越(yuè)跌越买，区(qū)间份(fèn)额增(zēng)幅最高达40％。拉长时间看，年内(nèi)超半数半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF产品份额出现正增长(zhǎng)，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位(wèi)业(yè)内人士认为，资金对半(bàn)导(dǎo)体主题ETF的(de)越(yuè)跌越买，主要是基于对板(bǎn)块中长期投资价值的肯(kěn)定(dìng)。尽管半(bàn)导体(tǐ)板块年(nián)内表(biǎo)现(xiàn)震荡，但随着国产替代(dài)持(chí)续推进，以及近期AI行情(qíng)的带动下，板块细分(fēn)领域仍有(yǒu)较多投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看，在经历一(yī)季(jì)度(dù)的持(chí)续(xù)回(huí)调(diào)后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来又开始持续下跌(diē)。以中证全指半导体指数表现(xiàn)为(wèi)例，该(gāi)指(zhǐ)数在(zài)4月(yuè)6日攀至年(nián)内高位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日(rì)区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板(bǎn)块表现上，半导体与半导体(tǐ)生(shēng)产设(shè)备(bèi)板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中(zhōng)跌(diē)幅(fú)居前。

　　值得(dé)注意的(de)是，尽管板块(kuài)持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月12日，月(yuè)内半导(dǎo)体芯片主题ETF收益均告负(fù)，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额(é)却(què)悉数上(shàng)涨。其(qí)中，工银(yín)瑞信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华(huá)国证(zhèng)半导体芯(xīn)片ETF月内(nèi)份额(é)增幅居前，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片(piàn)主题ETF产品份额变化(huà)，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华(huá)泰柏瑞(ruì)中证韩(hán)交(jiāo)所中韩半导体ETF等三只(zhǐ)产品份额出现下(xià)降外(wài)，其(qí)余产品份(fèn)额均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内(nèi)份额猛(měng)增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实上证科创板(bǎn)芯片(piàn)ETF基金经理田光远分析，当前(qián)半导(dǎo)体行业(yè)复苏不(bù)及预期主要原因，一(yī)是国产替代进程不(bù)及(jí)预期，国内半导(dǎo)体企业相比海(hǎi)外(wài)半导体大厂起步较晚，在技术和(hé)人才等方面存在差(chà)距，在国(guó)产替代(dài)过程中(zhōng)产品(pǐn)研发和(hé)客(kè)户(hù)导入进程(chéng)可能不及预期；二是(shì)下(xià)游需求不及预期走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受，在边(biān)缘政治和(hé)全球经济疲软(ruǎn)背景下，全球电子(zi)产品等终端需(xū)求可能(néng)不及(jí)预期，从而导致对半(bàn)导(dǎo)体产(chǎn)品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半导体行业(yè)正(zhèng)处于下(xià)行筑底的阶段(duàn)，但我们认(rèn)为(wèi)有望于今年看(kàn)到拐点的(de)出现”田(tián)光远表示(shì)，在本(běn)轮周期中(zhōng)，率先回暖的种类要看(kàn)芯(xīn)片下游的景气(qì)度(dù)，有创新属(shǔ)性和份(fèn)额(é)提升属性(xìng)的环节(jié)会率先回暖。一方(fāng)面中国经济体重要的构成央(yāng)国(guó)企对(duì)资产回报提出要求，民(mín)营企业的竞(jìng)争力提升也(yě)会更(gèng)加(jiā)依赖数字(zì)化(huà)，成本效率提升是数(shù)字化(huà)的(de)长期关键(jiàn)驱动力(lì)，另(lìng)一方(fāng)面短周期维(wéi)度(dù)数字经济有(yǒu)顺周期属性，经济复苏会加(jiā)大企业数字化投入力度。

　　九泰(tài)基金(jīn)战略(lüè)投(tóu)资(zī)部(bù)副(fù)总(zǒng)监、九泰泰富灵(líng)活配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首先(xiān)，回顾年初(chū)以来半导体(tǐ)板块上涨的原因，一(yī)方(fāng)面是2022年板块(kuài)调整幅(fú)度较大，行业估值处于底部位置；另一方面(miàn)市场预期基本(běn)面即(jí)将见(jiàn)底，再加上有AI主题的催化，所以从年初到(dào)4月初半导(dǎo)体指数出(chū)现了一(yī)定的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多个股的股价(jià)其(qí)实(shí)是过度(dù)反应的，所以随着(zhe)4月(yuè)中下旬半导体一季(jì)报披(pī)露，整体呈(chéng)现强预期、弱现实的(de)表现，再加(jiā)上AI主题的(de)降温，综合因素引起(qǐ)行(xíng)业近期(qī)的持续回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半导体投资(zī)价值

　　尽管半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)也能看出投资者(zhě)对(duì)板(bǎn)块价(jià)值的肯定(dìng)，多位业内人士(shì)也表示，长(zhǎng)期看好半导(dǎo)体板块投资价值。

　　“我们认(rèn)为当前无需过度悲观。”嘉实基金(jīn)田光远表示，从基本面(miàn)上，人工智能给半(bàn)导体(tǐ)带(dài)来了新的需求增量(liàng)，从周期视角，预计(jì)未来(lái)1-2个季度虽(suī)然会有一定业绩(jì)的压力(lì)，但一方面需求(qiú)会重新复苏，另一方(fāng)面中(zhōng)国半导体(tǐ)企(qǐ)业有国产替代的(de)中期(qī)逻辑支撑；另外(wài)，估(gū)值方(fāng)面，半导体板(bǎn)块(kuài)估值(zhí)波动较大(dà)，且子板(bǎn)块和(hé)细分线索(suǒ)较多，始终有估值(zhí)合理甚至低(dī)估的机会(huì)出现。

　　田光远认(rèn)为，当(dāng)前(qián)该板块很多优(yōu)质的公司处于历史估值(zhí)分位低位区间，随着需求回暖或者新(xīn)产(chǎn)品的突破(pò)，会有形(xíng)成很(hěn)好(hǎo)的投资(zī)机会。他进一步表示，人类(lèi)历史经历了三次工业革(gé)命，前两次都是以能源(yuán)为(wèi)对象进(jìn)行创新，第三次是信息为对象(xiàng)进(jìn)行创新(xīn)，当前(qián)阶段(duàn)的人工智能从感(gǎn)知(zhī)智能走向认知智能后(hòu)，将(jiāng)对(duì)人类生产力的提(tí)升产(chǎn)生巨大(dà)的影(yǐng)响(xiǎng)，也会开启新一轮的工业革命，它是信息革(gé)命经历了个人电脑、互联网革命和移动互联网革命后在(zài)万物(wù)智(zhì)联层面的(de)延(yán)伸，将会在经(jīng)济、社(shè)会(huì)、政治、军事等方面全面影响(xiǎng)人(rén)类社会。当前(qián)仍处于(yú)新(xīn)一轮产业革命爆(bào)发的早期的阶段，在(zài)人工智能带来的技术(shù)变革浪潮下(xià)，人工智能(néng)对云管(guǎn)端各方面都产生了影响，云(yún)侧(cè)变化(huà)最为显(xiǎn)著(zhù)，很多环(huán)节发(fā)生(shēng)了改变，产生了新的投资方向(xiàng)，如算(suàn)力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的(de)HBM等(děng)。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网侧的新硬件(jiàn)也会产生新的投资机会。因此我们长(zhǎng)期看好半(bàn)导体的投资价值。”田光(guāng)远建议投资者长期关(guān)注该(gāi)板块投资机会，他认为(wèi)可以重点(diǎn)配置的主(zhǔ)线包括以(yǐ)AI为代表的创新线(xiàn)、周(zhōu)期见底后的复(fù)苏线、以及(jí)以半(bàn)导体设备材料国产化(huà)为代表的制造(zào)线。

　　诺安基(jī)金(jīn)科技组基(jī)金经理(lǐ)刘慧影也表示(shì)，2023年全面(miàn)看好整个半导体板块，其中，从半导体国产化(huà)为(wèi)主的设(shè)备材料EDA板块，到下游需(xū)求为主的芯(xīn)片设计都(dōu)会在今年都有非常好的(de)机会。首(shǒu)先，基本面上(shàng)，美国对中国的(de)极限(xiàn)制裁(cái)将加速中国芯片(piàn)的国产替代，党的二十大对于科技安全(quán)的强调(diào)为芯(xīn)片(piàn)的国(guó)产替代提供(gōng)了坚实的(de)理(lǐ)论基础。其次(cì)，芯片设(shè)计(jì)板块经过(guò)近一年的充分调(diào)整(zhěng)，股价(jià)已(yǐ)经充分反映悲观预(yù)期。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整(zhěng)个芯(xīn)片设计板(bǎn)块有(yǒu)望正(zhèng)式迎来(lái)反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持续跟踪和调研半导体行(xíng)业库存、动销数据和重点公司的边际变(biàn)化，同时动(dòng)态跟踪电子消费品的复(fù)苏情(qíng)况(kuàng)，预判(pàn)半(bàn)导体景(jǐng)气的(de)拐点(diǎn)。”九泰基金(jīn)刘源表示，展望(wàng)未来，AI的(de)基础模型(xíng)训练需(xū)要大量算力，硬件基础设施(shī)成(chéng)为发展基(jī)石(shí)，算力(lì)芯片等核心环节预期将会受益，后续有(yǒu)望驱动半导体行业持续增长。此外，半(bàn)导体设备公司(sī)的(de)一季报业绩(jì)相对较强，国产化趋势仍在(zài)加速推进(jìn)，后续半导(dǎo)体设备、材料(liào)也(yě)是可以关注的(de)方(fāng)向。存(cún)储作为(wèi)半导(dǎo)体中最大的周期品种，也可能(néng)在年内迎来边际变化，需要持续动态(tài)跟踪。

　　“风(fēng)险(xiǎn)方面，我认为需要关注(zhù)景(jǐng)气度修复(fù)速度和(hé)估值的匹配程度，尽管基本面改善(shàn)的趋势比(bǐ)较确定，但改善的过(guò)程(chéng)中股价有可能波动较(jiào)大，要结合基本面变化综合判断配置价值，我们(men)也会通走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受(tōng)过(guò)适当调仓来平(píng)衡风(fēng)险。”刘源补充(chōng)道(dào)。

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