上市(shì)公司(sī)退(tuì)市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市却是(shì)个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易(yì)日(rì)低于1元(yuán)，触(chù)及退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市，搜(sōu)特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终(zhōng)止上市，其(qí)可转债(zhài)已进入退(tuì)市整(zhěng)理期，引(y双修是指什么意思，双修是怎么进行的ǐn)发投(tóu)资者(zhě)对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。双修是指什么意思，双修是怎么进行的一(yī)个广为流传的(de)说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出(chū)现因正股退市而退市的情况，也未发(fā)生过实质性违双修是指什么意思，双修是怎么进行的约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等(děng)的(de)退市，零违(wéi)约(yuē)历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可(kě)以执行(xíng)赎回和回售等(děng)条款，但由于大多(duō)数上市公司是因经营(yíng)不善导致(zhì)退市，财务状况(kuàng)并不(bù)乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而(ér)如果启动破产重整，公司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债(zhài)权(quán)，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛”不(bù)稳定了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出(chū)乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所上市规(guī)则(zé)，上市公(gōng)司股票被(bèi)终止上市的，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债及(jí)其他(tā)衍(yǎn)生品种应(yīng)当终止上市。过去(qù)A股退市(shì)难、退(tuì)市少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面(miàn)注册制改(gǎi)革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上(shàng)市股为(wèi)锚的(de)可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随(suí)之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市(shì)场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态(tài)在(zài)改变，投(tóu)资者没(méi)有理由一成不(bù)变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资(zī)者要(yào)改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择(zé)债券(quàn)时，要理性评估正股基本(běn)面(miàn)、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司(sī)偿债能力等(děng)，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股(gǔ)业(yè)绩表现不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市风险较高(gāo)的标(biāo)的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值(zhí)合(hé)理且随(suí)市场下跌估值出现压(yā)缩的(de)标的。并密切关(guān)注可转(zhuǎn)债市(shì)场风格(gé)变化，及时调整配(pèi)置比例和(hé)结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上(shàng)形(xíng)势变化(huà)。目前关于可(kě)转债的(de)退(tuì)市处理还有不少空白和(hé)盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确可转债在退市(shì)后是(shì)否仍(réng)存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对可转债的风险防控，强化(huà)发行前的信用(yòng)评级，对(duì)于信(xìn)用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产与回(huí)售(shòu)条款等(děng)相(xiāng)关(guān)要求，适当(dāng)提(tí)升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性(xìng)的(de)变化。过去一(yī)些“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不(bù)通了，一些规则制度上的短板不能(néng)视而不(bù)见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包括(kuò)可(kě)转(zhuǎn)债在内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共(gòng)促A股市(shì)场健康(kāng)稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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