5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业(yè)的(de)基本面正继(jì)续得(dé)到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增(zēng)速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的(de)估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药(yào)板块的营收(shōu)与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增速达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业(yè)的经营数据来(lái)看，除(chú)去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力(lì)的(de)低估值板(bǎn)块有原料药、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企业的产(chǎn)品销售前景，国内市(shì)场仍未(wèi)达到预期(qī)，原因在于(yú)近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大(dà)部分都(dōu)被用于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不(bù)快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比(bǐ)如(rú)在(zài)过去的三年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言(yán)，要(yào)实现高(gāo)速(sù)发展，必须(xū)要(yào)双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市(shì)场之(zhī)外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背(bèi)景下，医药(yào)板块中有刚性(xìng)需(xū)求的新(xīn)基建板块(kuài)或是最具(jù)有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度上或(huò)仍是今(jīn)年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗(liáo)新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗(liáo)卫(wèi)生服务网络(luò)的龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资源下移，不(bù)断(duàn)提高县级医院的(de)综合实(shí)力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技(jì)术(shù)、管理的下移，通过城(chéng)市(shì)三级医院的对(duì)口支援，托(tuō)管，建立(lì)医联体，远程(chéng)医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接(jiē)下来的工(gōng)作中(zhōng)，将(jiāng)继续(xù)推进临床重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工(gōng)程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的(de)思(sī)路，重(zhòng)点加强群众需求较大的(de)心血管外科(kē)学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着具(jù)体政(zhèng)策的出台，相关的(de)基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备(bèi)和(hé)心血管耗(hào)材(cái)相(xiāng)关的板块(kuài)将会有较(jiào)大的发(fā)展(zhǎn)空间(jiān)。其中的(de)个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着(zhe)国(guó)家继(jì)续支(zhī)持优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)的(de)政策，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源的分(fēn)布将会得到(dào)优化，促进更(gèng)多优(yōu)质的医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容(róng)，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提(tí)出要加强医(yī)疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设的(de)背景下，预计医疗(liáo)器(qì)械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下(xià)，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国产替(tì)代将逐步加(jiā)速，相关大(dà)型医疗器械的(de)龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放量的机会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些企(qǐ)业(yè)具有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能(néng)力。

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