来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政(zhèng)治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前(qián)经济形势和经济工作(zuò)。今(jīn)年以来，经济增长好(hǎo)于(yú)预期。不过当前经(jīng)济恢复(fù)性好转，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期(qī)政策(cè)不太(tài)可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发(fā)展(zhǎn)要求(qiú)，也(yě)没增(zēng)量刺激政(zhèng)策。未来(lái)扩大需(xū)求主要依靠自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策(cè)方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了(le)今(jīn)年的(de)成(chéng)绩(jì)，即“经济(jì)增长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升(shēng)向好态势(shì)”。从一季度公布的数据看，确(què)实好于去年四季度时(shí)的预期。但随后会议也(yě)提到“经济运(yùn)行(xíng)好转主要是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转型(xíng)升级面临新的阻力，推(tuī)动高质(zhì)量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解(jiě)是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年四(sì)季度有明显改善(shàn)，但(dàn)距离疫情(qíng)之前2019年(nián)的6％附(fù)近的增速，还有(yǒu)较大的差(chà)距。所(suǒ)以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准后，就业压(yā)力仍然存在(zài)，我们(men)认为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大需求(qiú)”是当前经济持续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的(de)发展要(yào)求，会议(yì)强(qiáng)调(diào)经济要实现“质(zhì)的有效提(tí)升(shēng)”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和(hé)去年经济工作(zuò)会议精神一致(zhì)。这也意味(wèi)着(zhe)稳增长不会(huì)通(tōng)过(guò)强刺(cì)激的方式，而(ér)是(shì)统筹推动“经济运行持(chí)续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的(de)方(fāng)式(shì)，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力(lì)结合起来”。我们的(de)理解是(shì)，下一阶段更多通过激发(fā)市场化的力量去推动经济修复，通(tōng)过改革开放的方式激发高(gāo)质量的增长。所(suǒ)以会议(yì)指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两个(gè)毫(háo)不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法(fǎ)律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业(yè)都要依法(fǎ)合规经营。要下决心从根本上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激(jī)空间有限(xiàn)，主要还是以提振信心和(hé)预期(qī)、激发(fā)活力(lì)为主要手段，让经济(jì)自发(fā)的内生修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资

　　会(huì)议提(tí)出，积极(jí)的财政政策要“加(jiā)力(lì)提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有力”，延续(xù)了去(qù)年12月会议的(de)表(biǎo)见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语述(shù)。对于政策的要求，本次会(huì)议强调(diào)“形成扩大需(xū)求的合(hé)力”，而(ér)去年12月(yuè)会议的(de)相关表述(shù)是“加(jiā)强各(gè)类政策协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收(shōu)入(rù)，改(gǎi)善消(xiāo)费(fèi)环境，促进文化旅游等(děng)服务消(xiāo)费”。提(tí)高消费(fèi)，主要(yào)还(hái)是(shì)靠居民劳动收入的自然(rán)修复。另一方面，主动(dòng)稳定(dìng)投资。尤(yóu)其是基建投资(zī)，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超(chāo)大特大(dà)城市积极稳步推进(jìn)城(chéng)中村改造和“平急两(liǎng)用”公(gōng)共(gòng)基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位(wèi)置，稳住外(wài)贸外资基本(běn)盘。要支持有(yǒu)条(tiáo)件的自贸试验(yàn)区(qū)和自由贸易港(gǎng)对接国际(jì)高标(biāo)准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调(diào)，加快建(jiàn)设(shè)现(xiàn)代化(huà)产业体系要以(yǐ)“实体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。我们的理解(jiě)是(shì)，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这(zhè)里的实体(tǐ)经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固(gù)和(hé)扩大新能源汽车发展优势，加快推(tuī)进(jìn)充电桩、储能等设施建设和(hé)配套电网改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要重(zhòng)视通用人工(gōng)智(zhì)能发展，营造创新(xīn)生态(tài)”，也提到了(le)“重视(shì)防(fáng)范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管(guǎn)措施(shī)也(yě)必然会跟上(shàng)。此外，在互(hù)联(lián)网领域，要推动平台企业规范(fàn)健康(kāng)发展，鼓励头部平(píng)台企(qǐ)业探索创新见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作”；再(zài)次强调(diào)房住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严(yán)控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地(dì)产产业链、中小金融机(jī)构的风(fēng)险出(chū)清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务(wù)的风险也(yě)需要(yào)化解(jiě)。所以今(jīn)年和去年最大的(de)不同(tóng)是(shì)疫(yì)情影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面的(de)经(jīng)济问题依然是存在的(de)。

　　整体看，二(èr)季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制。

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