财联社记者(zhě)近期从(cóng)行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部(bù)分银行出现了贷款最(zuì)优(yōu)惠(huì)利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较难(nán)。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相(xiāng)关(guān)负责人对财(cái)联(lián)社(shè)记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新(xīn)发(fā)了661款(kuǎn)理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其(qí)平(píng)均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高于(yú)理财(cái)收益，否则会形(xíng)成(chéng)套(tào)利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的(de)收(shōu)益率倒挂的情况的确(què)多年来少(shǎo)见。这种情(qíng)况(kuàng)本(b蓝宝石的寓意是什么ěn)质上反映实体经济(jì)需求不(bù)足(zú)，资金可能在金融市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国(guó)际司司长金中(zhōng)夏对(duì)外表(biǎo)示(shì)，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率同蓝宝石的寓意是什么比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度金融统计数据发(fā)布(bù)会上公布的数(shù)据显示，3月(yuè)份银(yín)行体(tǐ)系新发(fā)企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑(lǜ)区域(yù)差异(yì)。财联(lián)社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一季(jì)度的贷款需求非(fēi)常好，央行(xíng)今年一(yī)季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银(yín)行(xíng)贷款需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市(shì)场的收(shōu)益率却在(zài)节节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理财公(gōng)司存续(xù)理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放(fàng)式固(gù)收类(lèi)理(lǐ)财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前(qián)银行新发(fā)贷(dài)款的(de)利率(lǜ)也不(bù)占(zhàn)优。普益(yì)标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业(yè)人士(shì)对记者(zhě)表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕见的(de)情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利(lì)率政策之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市(shì)场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究院分析师刘(liú)银平对(duì)财联社记者表示(shì)，理财(cái)产(chǎn)品收益率超(chāo)过(guò)银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空子的机(jī)会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿(ná)去购买收益率更高的(de)理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不(bù)代表实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)向(xiàng)净值(zhí)化(huà)转型(xíng)之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况(kuàng)主要是即期的(de)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率与(yǔ)发(fā)行(xíng)当期(qī)定价的理财收益率的差(chà)异，在市(shì)场利率快速下(xià)行的(de)时(shí)容易出现(xiàn)这种收益(yì)率(lǜ)不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行，意味着当期发(fā)行的理(lǐ)财产品的收益率会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来一段时(shí)间的理财(cái)产品收(shōu)益率会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士(shì)的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广(guǎng)州分行负责人对(duì)财联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到理财(cái)收(shōu)益和(hé)存贷款利差的(de)情况，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差距过大(dà)必然(rán)引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步(bù)理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负(fù)责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财(cái)产品底层资(zī)产大多数(shù)为债券(quàn)，而债券市场发(fā)行(xíng)人大多(duō)是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比大型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个贷的(de)定价理论上要比理财收益(yì)率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明(míng)个人部门当(dāng)前的(de)信贷需求不(bù)足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这也是近年(nián)来(lái)比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新(xīn)发的收益率未来会(huì)下来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也是这样。一(yī)些存量(liàng)的产品年化收(shōu)益率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去(qù)年(nián)利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对财(cái)联社记者(zhě)称，当(dāng)前贷(dài)款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断(duàn)出(chū)手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区大型城商行负责(zé)人(rén)对记(jì)者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况(kuàng)下，未来(lái)存款利率(lǜ)持(chí)续下行(xíng)应该是大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净(jìng)息差(chà)承受(shòu)的压(yā)力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多，之前理(lǐ)财波(bō)动的(de)影响还没(méi)完全(quán)消除(chú)，很多客户的资金还(hái)没(méi)有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季度(dù)贷(dài)款需求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依然有下降的(de)可能性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季度显示，截(jié)至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息(xī)收益(yì)率和净(jìng)利差(chà)从去(qù)年末的(de)1.87％、1.蓝宝石的寓意是什么93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队(duì)最新研报认(rèn)为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对于存(cún)款定价自律(lǜ)管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但不限于(yú)以下三(sān)个方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可(kě)能将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定期存款(kuǎn)而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活(huó)期(qī)”存款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将(jiāng)对这类(lèi)产品(pǐn)比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价(jià)值(zhí)）合计同时(shí)纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全(quán)部企业活(huó)期(qī)存款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期(qī)存款(kuǎn)成(chéng)本率加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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