上市公司退市在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇(qí)，但连(lián)带酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗着可转债一起退市(shì)却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标(biāo)，公司(sī)股(gǔ)票及其可转债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成(chéng)为首只因(yīn)正股退市(shì)而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入退(tuì)市整理期(qī)，引发投(tóu)资者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券(quàn)和(hé)股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳(wěn酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗)赚不(bù)赔。在(zài)可(kě)转债30多年(nián)发展中，此前一直未出(chū)现(xiàn)因正股退(tuì)市而退市的情况，也未(wèi)发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违(wéi)约历史或将被(bèi)打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市后，依然(rán)可以执行(xíng)赎回(huí)和(hé)回售(shòu)等条款，但由于大(dà)多数(shù)上市公司是因(yīn)经营不(bù)善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行(xíng)赎回(huí)的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳(wěn)定了(le)。事实(shí)上(shàng)，可转债(zhài)退市(shì)并非完全出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上(shàng)市公司股票被终(zhōng)止上市的(de)，其(qí)发行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册(cè)制改革(gé)的持(chí)续推进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng)态(tài)化退(tuì)市机(jī)制(zhì)正在形成，以上(shàng)市股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态在(zài)改变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在选择债(zhài)券时，要(yào)理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债(zhài)能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表(biǎo)现(xiàn)不(bù)佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的(de)，而选(xuǎn)择正股经营效益良好(hǎo)、估值(zhí)合理且随市场(chǎng)下(xià)跌估值出(chū)现压缩(suō)的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及(jí)时调(diào)整配(pèi)置(zhì)比例和结构，学会在(zài)市场(chǎng)波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化(huà)。目前关于可转债的退(tuì)市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门(mén)应尽快(kuài)打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明确(què)预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一(yī)步明(míng)确可(kě)转债在退市后是否仍存在交易(yì)可能、是否还(hái)拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强化发行前(qián)的信用评级(jí)，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资产与回(huí)售条款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适当提升准入门(mén)槛，以更(gèng)好保护(hù)投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变(biàn)化(huà)。过(guò)去(qù)一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套(tào)路行不通了(le)，一些规则制度上(shàng)的短板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可(kě)转债在(zài)内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市场健康(kāng)稳(wěn)定发展。

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