来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开(kāi)会(huì)议，分析研(yán)究当前经济(jì)形势(shì)和经济工作。今年(nián)以来(lái)，经(jīng)济(jì)增长好于预期(qī)。不过当前(qián)经济恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政策不(bù)太可能转向收(shōu)紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发修复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资。此外，产业政策方面强调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二(èr)季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会(huì)议首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预(yù)期(qī)”，“市场(chǎng)需求逐步恢复(fù)，经济(jì)发展呈(chéng)现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四(sì)季度时的预期(qī)。但随后会议(yì)也提到“经(jīng)济运行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动力还不(bù)强，需求仍(réng)然不足”。这(zhè)也使得经济转型(xíng)升级面临(lín)新的阻力，推动高质量发(fā)展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改(gǎi)善(shàn)，但距离疫情之前(qián)2019年的(de)6％附近的增速，还有(yǒu)较大(dà)的(de)差距。所(suǒ)以，经(jīng)济仍需政(zhèng)策呵(hē)护。尤其是一季(jì)度降准后，就业压力仍然(rán)存在，我们(men)认为政策短期不会(huì)转向(xiàng)收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没(méi)增(zēng)量(liàng)刺(cì)激

　　面对(duì)高质(zhì)量的发(fā)展要求，会(huì)议强(qiáng)调(diào)经济要实现“质的(de)有效(xiào)提升(shēng)”和“量的(de)合(hé)理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去年经济工作会议(yì)精神一致(zhì)。这也意味(wèi)着稳增长不(bù)会通过强刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经(jīng)济(jì)运行持(chí)续好转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风(义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思fēng)险隐(yǐn)患持(chí义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思)续(xù)化解”。

　　对(duì)于稳增长的方(fāng)式(shì)，会(huì)议要求“把(bǎ)发挥政策(cè)效力和激发经(jīng)营(yíng)主体活力结合起来”。我们的(de)理解是，下(xià)一(yī)阶(jiē)段更(gèng)多通(tōng)过激发市场化的力量去推动(dòng)经济(jì)修复，通过改革开放的方式(shì)激发(fā)高(gāo)质(zhì)量的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会议(yì)指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇(yáo)”，破(pò)除影响各类所(suǒ)有制企(qǐ)业公平竞争、共同发(fā)展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经(jīng)营。要下决(jué)心从根本上解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主(zhǔ)要还(hái)是以提振信心(xīn)和预(yù)期、激发活力为主要手段(duàn)，让经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳(wěn)健的(de)货币政(zhèng)策要“精(jīng)准有力”，延(yán)续了(le)去年12月会议的表述。对于政策的(de)要(yào)求，本(běn)次(cì)会议强调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月(yuè)会议(yì)的(de)相关(guān)表(biǎo)述是“加强各类政策协调配合”，这说(shuō)明(míng)扩(kuò)大需求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发(fā)修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促(cù)进文化旅游等(děng)服(fú)务消(xiāo)费”。提高消费(fèi)，主要还是(shì)靠居民劳(láo)动收入(rù)的(de)自然修复(fù)。另(lìng)一方(fāng)面，主动稳定投资。尤(yóu)其(qí)是基建投资，是政府(fǔ)主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极(jí)稳步推(tuī)进(jìn)城中村(cūn)改(gǎi)造(zào)和“平急两(liǎng)用(yòng)”公共基础(chǔ)设施(shī)建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商(shāng)投资(zī)放在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支持有(yǒu)条件的自(zì)贸试验(yàn)区(qū)和自(zì)由(yóu)贸易港(gǎng)对接国际高(gāo)标(biāo)准经贸规则，开(kāi)展改(gǎi)革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的(de)重点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并不(bù)是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自(zì)强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车(chē)发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改(gǎi)造(zào)”。会议(yì)指(zhǐ)出“要重视通(tōng)用人工(gōng)智能(néng)发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们(men)认为(wèi)，人工(gōng)智能发展(zhǎn)到一定(dìng)程(chéng)度，监管措施(shī)也必然会(huì)跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动(dòng)平台企业规范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓(gǔ)励(lì)头部(bù)平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也(yě)是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次强调房住不(bù)炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地方政府债务(wù)管理(lǐ)，严控新增隐性债务(wù)”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金(jīn)融机构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的(de)风险也需要化解。所(suǒ)以(yǐ)今(jīn)年和去年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面的经济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修复(fù)速度(dù)或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制。

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