财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明(míng)显的淡旺(wàng)季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来(lái)是(shì)啤(pí)酒(jiǔ)企业(yè)的(de)“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的(de)淄(zī)博烧烤一(yī)定程度(dù)上助(zhù)力啤酒行业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度(dù)业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的(de)同比增(zēng)速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在(zài)内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本(běn)土与外资两大阵营的(de)分(fēn)化明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业(yè)则堪(kān)称一抹(mǒ)亮色。民生证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收(shōu)稳(wěn)增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪(tuì)去(qù)，下游(yóu)场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中(zhōng)国市场颓(tuí)势(shì)明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄今股价累计最(zuì)大(dà)涨幅(fú)分别达159%和187%，前(qián)者目前(qián)总市值超1600亿(yì)港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤(pí)酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建的(de)惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤酒的(de)市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山山(shān)4月24日(rì)发布(bù)的(de)研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部(bù)企(qǐ)业将有望进一步(bù)提(tí)升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场趋势不(bù)变(biàn)，经过一(yī)段(duàn)时间的此消彼(bǐ)长，持(chí)续(xù)多年的“五强争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明(míng)显，百威英博销量下(xià)滑(huá)，一手(shǒu)扶持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预(yù)测2023年的营业(yè)利润增长将低于去年(nián)的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在(zài)中国多个地区(qū)的(de)销售权划(huà)归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价李宇春的现任丈夫是谁(jià) 占(zhàn)据高(gāo)端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了(le)高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发(fā)力。以销量(liàng)最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅销大(dà)江南北的大(dà李宇春的现任丈夫是谁)绿棒子，现在已经(jīng)很(hěn)难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业(yè)链(liàn)中(zhōng)游(yóu)，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端(duān)议价能力较强，进(jìn)入存量(liàng)竞(jìng)争时代后，企业为向高端化(huà)转型已多次(cì)实施(shī)提(tí)价举(jǔ)措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度或不(bù)弱(ruò)于成(chéng)本(běn)催(cuī)生(shēng)普遍提(tí)价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们纷纷(fēn)推出千(qiān)元啤酒，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发(fā)布的研(yán)报指出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势(shì)能锐(ruì)不可当(dāng)。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系(xì)及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中档崂山(shān)品(pǐn)牌占比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)放量，带动整体产品(pǐn)结构持(chí)续升级。随着(zhe)23年现饮场景全(quán)面复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来(lái)低(dī)基(jī)数效应，预计公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如(rú)虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收(shōu)购喜力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰的喜力，旗(qí)下(xià)拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而(ér)收(shōu)购(gòu)方华润啤(pí)酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润(rùn)啤(pí)酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入(rù)占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其(qí)经济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天涯(yá)等(děng)，但对其(qí)高端产品认知度或接受度相对偏低。公司(sī)提价(jià)空(kōng)间较大(dà)，高端化完成后利润(rùn)可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产(chǎn)啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年(nián)风光不在。不仅销售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪花(huā)和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增(zēng)，净利同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端(duān)新品燕(yàn)京U8的成(chéng)功(gōng)营销，以及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业(yè)态(tài)的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季(jì)度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同李宇春的现任丈夫是谁增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品点评称，改革(gé)红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季(jì)动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目(mù)前(qián)属于蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨(jù)大发展潜(qián)力及空间，且目前行业格局(jú)未(wèi)定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多(duō)元风(fēng)味发展趋势(shì)，产品风味及应用(yòng)场景(jǐng)布(bù)局多元化企业(yè)，将(jiāng)更加(jiā)能(néng)够(gòu)顺(shùn)应(yīng)精酿市场发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长期可(kě)持续(xù)发展潜力，并有望成为行业新(xīn)引(yǐn)领者。

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