申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大(dà)的是半导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体(tǐ)行(xíng)业具备研发技术壁(bì)垒、产(chǎn)品国产替代化、未(wèi)来前景广(guǎng)阔等(děng)特(tè)点，也因此成为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行(xíng)业总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业(yè)市(shì)值在1000亿(yì)元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研(yán)究(jiū)院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市(shì)公(gōng)司(sī)科技含(hán)量越(yuè)来越高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多(duō)数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子等因素(sù)制约(yuē)，2022年多数上市(shì)公司业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随库存风(fēng)险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家(jiā)公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年(nián)增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰(tài)科(kē)技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收居行(xíng)业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳(wěn)步增(zēng)长，但半导体行(xíng)业(yè)上市公(gōng)司(sī)的(de)营收集中度(dù)却在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收排(pái)名前5的(de)企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业收入居前5的(de)企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司(sī)营收占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营收(shōu)增速放(fàng)缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信(xìn)息等营收(shōu)体量居(jū)前的企业不断上市，并在(zài)资本助力之下营收快速(sù)增长(zhǎng)。三是当半导体行业处(chù)于国产替代(dài)化(huà)、自主研发(fā)背景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶(jiē)段时(shí)，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高(gāo)速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到(dào)电子(zi)产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看，归(guī)母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下(xià)跌(diē)幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润(rùn)增速区间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技(jì)术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的(de)设(shè)计能(néng)力，公司(sī)得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其(qí)较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润增速居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析(xī)时(shí)，发现存货周转率反映了分立器(qì)件、半导体设备等相关(guān)产品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑(huá)，意(yì)味产品流(liú)通速度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现金(jīn)流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否(fǒu)出现供过于求(qiú)的局面，进而对股价表现有参(cān)考意义(yì)。行业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货(huò)周转率中位数与2020年基本持平，该年(nián)半(bàn)导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行(xíng)业(yè)指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货(huò)周转率(lǜ)同比增长的13家(jiā)企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货(huò)质量下滑的企(qǐ)业(yè)，股价(jià)表现(xiàn)也往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技等营收(shōu)、市值居中上(shàng)位置的企(qǐ)业(yè)，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转率表现较差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行业(yè)整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行(xíng)业上市(shì)公(gōng)司(sī)整体毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分(fēn)点，与上游硅(guī)料等原材料价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年(nián)毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年(nián)报(bào)中也(yě)说(shuō)明了与这(zhè)两(liǎng)方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行(xíng)业最高的臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司经营体量(liàng)较大(dà)的(de)公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖子、国内自主研(yán)发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)需要不断通过(guò)研发投入，增加企业(yè)竞争(zhēng)力(lì)，进而对长久业绩改观带来正向(xiànsnp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样g)促进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公(gōng)司而言，2022年(nián)132家企业研(yán)发费(fèi)用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半(bàn)数企业研发(fā)费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来(lái)看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和(hé)增长金额，海光信(xìn)息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模(mó)联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网(wǎng)络设(shè)备用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占(zhàn)营(yíng)收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既(jì)有(yǒu)研发高占比又有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业(yè)领(lǐng)域中的头部公司实(shí)现(xiàn)了批量销售或达成(chéng)合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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