来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局(jú)4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济(jì)工作。今年(nián)以来(lái)，经济增长好于(yú)预期。不(bù)过当前经济恢(huī)复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还(hái)不强(qiáng)，需(xū)求仍(réng)然不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面对高(gāo)质量(liàng)发展要求，也(yě)没(méi)增量刺激政策(cè)。未来扩(kuò)大需求主要依(yī)靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政(zhèng)策方面(miàn)强调“实(shí)体(tǐ)经济(jì)”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然(rán)是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体看(kàn)，二季度(dù)经济(jì)修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即(jí)“经济增长好(hǎo)于预(yù)期”，“市场(chǎng)需求逐步恢(huī)复，经济发(fā)展呈(chéng)现回(huí)升向好态势”。从(cóng)一季度公(gōng)布的数(shù)据(jù)看，确实好于去(qù)年四(sì)季(jì)度时的(de)预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复(fù)性的(de)，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经(jīng)济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克(kè)服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护(hù)。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压力(lì)仍然存在，我们认为政策(cè)短期(qī)不会(huì)转向收紧。“恢复和(hé)扩大(dà)需求”是当(dāng)前(qián)经(jīng)济持续回升向(xiàng)好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激

　　面(miàn)对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经(jīng)济要实现“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和“量的(de)合理增长”。这一(yī)点(diǎn)和去年经济工作(zuò)会(huì)议精(jīng)神(shén)一致(zhì)。这也意(yì)味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激的(de)方(fāng)式(shì)，而(ér)是(shì)统筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生(shēng)动(dòng)力持续(xù)增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐(yǐn)患持(chí)续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的方式，会议要求(qiú)“把发(fā)挥(huī)政(zhèng)策效力(lì)和激发经营主体活力(lì)结合起来”。我(wǒ)们的(de)理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去(qù)推动经(jīng)济修复，通过(guò)改革开放(fàng)的方式激发(fā)高质量的(de)增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共同发展的法律法规障(zhàng)碍和(hé)隐性壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业都(dōu)要(yào)依(yī)法合规经营。要下决心(xīn)从根本上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激(jī)空间有限(xiàn)，主要还是以提振信心(xīn)和预期、激发活力为主要(yào)手段，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提出，积极的财政(zhèng)政策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精准有(yǒu)力”，延续了去年(nián)12月会(huì)议的(de)表述。对(duì)于政策的要求，本次(cì)会议强(qiáng)调“形成(chéng)扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议的相关表述(shù)是“加(jiā)强各类政(zhèng)策(cè)协调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来(lái)的(de)政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民(mín)收入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等服(fú)务消(xiāo)费”。提高消费，主要(yào)还(hái)是靠居(jū)民劳动收入的(de)自(zì)然修复。另一方面(miàn)，主(zhǔ)动稳定投资。尤(yóu)其是基(jī)建投资，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增(zēng)长的重点(diǎn)。会议提到，在(zài)超大特(tè)大城市积极稳步推(tuī寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月)进城中村(cūn)改(gǎi)造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调(diào)，要把吸(xī)引外商投资放在更加重(zhòng)要的位(wèi)置(zhì)，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持(chí)有(yǒu)条件(jiàn)的自(zì寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月)贸(mào)试验区和自由(yóu)贸易(yì)港对接(jiē)国际(jì)高标(biāo)准经贸规则，开展改革(gé)开放先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调(diào)，加(jiā)快建(jiàn)设现代化产业(yè)体系(xì)要(yào)以“实体经济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的理解是，产(chǎn)业政(zhèng)策的重(zhòng)点是“实(shí)体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立(lì)自强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加快(kuài)推进充电(diàn)桩、储(chǔ)能等设施建设和配(pèi)套电网改造(zào)”。会议(yì)指出“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视(shì)防范(fàn)风险”。我们认(rèn)为(wèi)，人工智(zhì)能发(fā)展到(dào)一定程(chéng)度，监管措施也必(bì)然会(huì)跟上(shàng)。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平台(tái)企业规(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业(yè)探索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作”；再(zài)次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地(dì)产产业链(liàn)、中(zhōng)小金融机(jī)构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋(qū)，地(dì)方(fāng)债务(wù)的(de)风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年(nián)最(zuì)大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其(qí)他(tā)方面的经(jīng)济寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二(èr)季度(dù)经(jīng)济(jì)修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制。

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