金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年(nián)期(qī)MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的(de)水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需(xū)要(yào)关注下周(zhōu)缴税周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大(dà)国有银(yín)行协(xi青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？é)定存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率上(shàng)限(xiàn)的下(xià)调有助于缓解银行净(jìng)息(xī)差(chà)偏窄(zhǎi)的(de)问(wèn)题。

　　国(guó)君(jūn)宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部(bù)分银行调(diào)降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)是(shì)这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方(fāng)农(nóng)商(shāng)行为主）发布(bù)公告下调人民币(bì)存款挂(guà)牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察网(wǎng)》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议(yì)。不过，作(zuò)为我国利(lì)率体系的“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严(yán)格意(yì)义(yì)上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金(jīn)空转增(zēng)叠(dié)加银(yín)行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高(gāo)位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本(běn)市(shì)场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上(shàng)可(kě)以疏通流动性淤积青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净(jìng)息(xī)差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此(cǐ)压降存(cún)款成本、规范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基(jī)本(běn)面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高(gāo)股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期(qī)国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成(chéng)本，保护(hù)银行净(jìng)息(xī)差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上可(kě)以(yǐ)促(cù)使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄(xù)流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我们觉(jué)得(dé)刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比(bǐ)修复最快的时(shí)候已(yǐ)经过去(qù)。再回(huí)归经济(jì)基本(běn)面来(lái)看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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