来(lái)源：梁中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联(lián)储如期加息(xī)25BP，并按计划缩表。坚持加息(xī)的(de)关键仍(réng)是通胀压力太大。

　　本(běn)次(cì)美联储声明(míng)较3月有(yǒu)何变化？第一，重申经(jīng)济(jì)依然稳(wěn)健，表述修改(gǎi)为“一季度经济(jì)温(wēn)和增长，就业强劲，失业率在低位”。第二，重申美国银行稳健，明确银行风险(xiǎn)导致家庭(tíng)和企业信(xìn)贷(dài)的(de)收紧。第三，重申(shēn)通(tōng)胀压力，“通货(huò)膨胀仍然很高，委员会仍然高度关(guān)注(zhù)通货膨胀(zhàng)风(fēng)险”。第四，修改货(huò)币政策表述(shù)，重申(shēn)“委(wěi)员(yuán)会评估(gū)货币政策的滞(zhì)后(hòu)影响(xiǎng)”，删(shān)除“委员(yuán)会预(yù)计一些额(é)外(wài)的政策紧缩可能是适当的”。

　　鲍威尔有何(hé)表态？关于经济，认为经济可(kě)能面临来(lái)自紧缩信贷的阻(zǔ)力，其(qí)影响还需要时(shí)间来(lái)体现；预计美国经(jīng)济(jì)温和增长，有(yǒu)可(kě)能(néng)避免衰退，或者是温和衰退。关于加息(xī)，本次加息依然是共识；认为原(yuán)则(zé)上不(bù)需要利(lì)率提高那么(me)高，正在评估是否达到(dào)限制性水(shuǐ)平，认为(wèi)或已(yǐ)经达到（或已(yǐ)经接近达(dá)到(dào)）。关于降息，强调劳动(dòng)力市(shì)场在(zài)走弱(ruò)，但依然强劲，薪(xīn)资水平仍高；通胀有所缓和，但依(yī)然高(gāo)企(qǐ)，远高于目标，降低通胀仍(réng)需较长时间，当前降(jiàng)息并不合适(shì)。关于银行(xíng)和债务上限，强调(diào)地区性银行发挥非常重要(yào)的作用，不希望大型银(yín)行(xíng)进行大规模收购(gòu)，银行业总体上有所(suǒ)改善，美国银行系统(tǒng)健康且具有弹性。强调(diào)应及时(shí)提高债务上限(xiàn)。

　　1

　　如期加(jiā)息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会(huì)议(yì)决定加息25BP，上(shàng)调联邦基金(jīn)利率区间至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回(huí)升至2006年6月(yuè)以来的高(gāo)点(diǎn)。此外，上(shàng)调准备(bèi)金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔(gé)夜逆回购(gòu)利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主要信贷(dài)利率至5.25％，上调隔夜回购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美(měi)联(lián)储将继续减持美国国(guó)债、机构债务和机构抵押(yā)贷款支(zhī)持证(zhèng)券，上限为950亿美(měi)元（600亿美元国债和350亿美(měi)元MBS）。

　　我(wǒ)们(men)认(rèn)为，美联储坚持加息的关键仍在于通(tōng)胀压力较大。例(lì)如，3月美国核心通(tōng)胀季调环比仍在(zài)0.4％的高位(wèi)，且已经连续(xù)4个月处于(yú)高位(wèi)；核心通胀年化同比也仍在(zài)4.9％，边际上并没有明显降温。本轮(lún)加息是80年代以来最快的一次，10次便(biàn)累(lèi)计加息500BP。

　　2

　　加息或(huò)将结束

　　从声(shēng)明来看，与(yǔ)2023年3月相比有哪(nǎ)些变化？

　　关(guān)于经济方(fāng)面，重申(shēn)经济依然稳(wěn)健。不过表述修改为“1季(jì)度经(jīng)济活动以适度(dù)的速(sù)度增长(zhǎng)，最(zuì)近(jìn)几(jǐ)个(gè)月就业增(zēng)长(zhǎng)强劲(jìn)，失业率(lǜ)保(bǎo)持在低位”。

　　关于通胀(zhàng)方面，重(zhòng)申通胀压力(lì)。“通货膨胀(zhàng)仍然(rán)很高”、“委员会仍然高度(dù)关注通(tōng)货膨(péng)胀风险”、“致(zhì)力于恢复2％的(de)通(tōng)胀(zhàng)目标”。

　　关于加(jiā)息方面，或(huò)将停止加息。重申(shēn)委员(yuán)会将评估(gū)货币政策的滞后影响(xiǎng)，“在确定(dìng)额外的政策(cè)紧(jǐn)缩在多大程(chéng)度上(shàng)适(shì)合于随着时(shí)间的推移(yí)将通货膨胀率恢复到2％时，委员会将考虑货币政策(cè)的累(lèi)积紧缩，货币(bì)政策(cè)影响经济活动(dòng)和通(tōng)货膨胀的滞(zhì)后，以及经济和(hé)金融(róng)发展”。重点是删(shān)除了“委(wěi)员会预计，一些额外的政策紧缩(suō)可能(néng)是(shì)适当(dāng)的，以实现(xiàn)一种(zhǒng)货币政(zhèng)策立场(chǎng)”，表(biǎo)明美联(lián)储加息或将结束。

　　关(guān)于银(yín)行(xíng)风(fēng)险，重申美国银行(xíng)稳健。“美国银行体系稳健且富有弹性”；明确银行风险导致了(le)家庭(tíng)和企(qǐ)业(yè)信贷(dài)的(de)收紧（上一次表述为“可(kě)能”），重(zhòng)申这对经济、就业和通胀的影响存在(zài)不确(què)定性，“家庭和企业(yè)信(xìn)贷条件收紧可能(néng)会拖累(lèi)经(jīng)济活动、就业和(hé)通(tōng)胀，这些影响的程度仍不确定(dìng)。”

　　教师一年的工作日有多少天，一年有多少周3

　　鲍威尔有何(hé)表态？

　　关于经(jīng)济(jì)，仍期待“软着陆(lù)”。美(měi)联储主席鲍威尔认(rèn)为(wèi)，经济可能面临来自紧(jǐn)缩信贷的阻力，其影响还(hái)需要时(shí)间来体(tǐ)现（尤其(qí)是住房(fáng)和投资领(lǐng)域）。不过(guò)明(míng)确(què)指(zhǐ)出，如(rú)果美国出现经济衰退(tuì)，希望是温和的；强(qiáng)调(diào教师一年的工作日有多少天，一年有多少周)，美国(guó)可能会出现(xiàn)轻微的经(jīng)济衰退(tuì)。

　　关(guān)于(yú)加息，或已经达到限(xiàn)制性水平(píng)。美(měi)联储在3月议息会议时，就已经在讨论停(tíng)止加息的问题(tí)；不过，鲍(bào)威尔指出本次(cì)加息依然是共识(shí)，所有人(rén)全票(piào)通过，一些政(zhèng)策制定(dìng)者谈(tán)到停止加息，但不是本次会(huì)议。

　　对于未来利率(lǜ)终点的问题，鲍威尔认为原则上(shàng)不需(xū)要利率提高(gāo)那么高，正在评(píng)估是否达(dá)到限制性水平，认为或(huò)已(yǐ)经达到了限制性水平(píng)（或(huò)已经(jīng)接近达(dá)到），也就意味(wèi)着也许可(kě)以暂(zàn)停加息了。后续政策变化(huà)的关键(jiàn)仍是审(shěn)视(shì)数据，尤其是通胀。

　　关(guān)于(yú)降息，当前并不合适(shì)。鲍威尔强调，美国劳(láo)动力市场在走弱，但依然强(qiáng)劲，失业率仍在低位，薪资水平(píng)仍高(gāo)，高(gāo)于2％的通胀水平(píng)。整(zhěng)体通胀有所缓(huǎn)和，但依然高企(qǐ)，远高于目(mù)标水平，降低通胀仍需较长时间，当前降息并不(bù)合适。

　　关于(yú)银行风险，鲍威尔(ěr)强(qiáng)调地区(qū)性银行发挥非常(cháng)重要的作(zuò)用，不希望大型(xíng)银行进行大规模收购，银行业总体上有所改善，美国银行系(xì)统健康且具有弹性。银行危机的(de)影响(xiǎng)程(chéng)度目(mù)前尚不确定。

　　关于债务上限(xiàn)风险，鲍威尔强调(diào)应及时提高(gāo)债务上限，如果没有达成债务(wù)协议(yì)，经济后果“高度不确定”。此(cǐ)前，美(měi)国(guó)财政部长耶(yé)伦也强调，如(rú)果国会不(bù)尽早采取行(xíng)动提(tí)高债务上限，美国可能最(zuì)早于(yú)6月1日出现债务(wù)违约。

　　由于(yú)美(měi)联邦政府触(chù)及31.4万亿美元的法定举债上(shàng)限，美国财政部于今年1月(yuè)宣布采取特别(bié)措施，避免联邦政(zhèng)府发生债务违约。美国国会预算办公室5月(yuè)1日发布的(de)最新报告显(xiǎn)示，美国在(zài)6月初耗(hào)尽(jǐn)资金(jīn)的风(fēng)险(xiǎn)较之前更高。

　　往前看，美国(guó)银行风险(xiǎn)演变成系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)的概率(lǜ)或(huò)有(yǒu)限(xiàn)，但(dàn)中小银行破产(chǎn)或依然会出现。目前市(shì)场依(yī)然预期美联储6-7月维(wéi)持利率(lǜ)水平不变，9月开始(shǐ)降息(xī)（概率(lǜ)达70％），年内(nèi)至少降息50BP（概率达90％）。我们认为，美国经济虽在下滑，但依然有韧性；美(měi)国通胀压(yā)力仍大(dà)，年(nián)内降息(xī)概率或较低。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 教师一年的工作日有多少天，一年有多少周