大家周末(mò)好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军(jūn)队(duì)进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战(zhàn)备状态提升到(dào)最高等级(jí)，并紧(jǐn)急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势(shì)骤然(rán)紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲(chōng)突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱区(qū)已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔(ěr)维亚(yà)的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战争结束后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美(měi)联储年内(nèi)不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据(jù)显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除(chú)食(shí)物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周(zhōu)期(qī)相(xiāng)关(guān)的通胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易(yì)商周(zhōu)五(wǔ)加大了对美联储将继续加(jiā)息的(de)押注，数据公布(bù)后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益(yì)率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终承认(rèn)，基(jī)于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前(qián)的预期(qī)。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了(le)今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化(huà)工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能(néng)源首(shǒu)席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的(de)根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货(huò)市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的(de)中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的(de)财(cái)政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生(shēng)产商边(biān)际产油成本、美(měi)国收储目标价(jià)位(wèi)，在(zài)美国页岩油非常规能源(yuán)产量(liàng)增速持续不达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度(dù)推(tuī)动原油供给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋(qū)势中(zhōng)原油(yóu)的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生(shēng)，价(jià)格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的(de)迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产(chǎn)区(qū)动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情(qíng)况下供应有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的供需(xū)面持(chí)续(xù)带动产业(yè)链各(gè)环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构(gòu)成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格(gé)整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移(yí)。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而(ér)言，本周持续(xù)走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情(qíng)持续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应存在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影(yǐng)响，水电出力预(yù)计(jì)逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来(lái)，煤(méi)炭(tàn)市(shì)场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需(xū)求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区域(yù)需(xū)求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价(jià)格承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏(hóng)观需求(qiú)弱势以及自身品(pǐn)种的(de)产能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并没(méi)有(yǒu)因疫(yì)情解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新(xīn)低，现(xiàn)货价(jià)格同步走低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原(yuán)料(liào)端(duān)，利润修复(fù)过程中止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业(yè)整体处于不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低(dī)，部分地区现货价格回到(dào)历(lì)史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分(fēn)内地企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值(zhí)得持续关注(zhù)这一(yī)问题(tí)。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历过(guò)前几(jǐ)年(nián)的持续投(tóu)产(chǎn)，国(guó)内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游(yóu)的需(xū)求难以匹配(pèi)新增的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个(gè)产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需(xū)求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压(yā)力(lì)，进口体量(liàng)大的品种将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有(yǒu)起(qǐ)色(sè)，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了(le)解到，近(jìn)期能源化(huà)工（尤其是油(yóu)化(huà)工）板块较为强势主要还是(shì)基于原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上(shàng)涨，带(dài)动油化工(gōng)板块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品多数下跌的(de)行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到美国(guó)债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其(qí)年(nián)度领导人(rén)会议上承(chéng)诺将(jiāng)加(jiā)大(dà)力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的(de)行为(wèi)都对于(yú)油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从(cóng)基本面来看，下半年(nián)全球原油供(gōng)需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预计今(jīn)年(nián)全(quán)球(qiú)需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需(xū)求复(fù)苏(sū)的持续不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强势从成(chéng)本端带动(dòng)油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化(huà)工较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精(jīng)炼油在内的(de)成品油库(kù)存(cún)均出现不同程度(dù)的(de)下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈(tán)判达成一(yī)致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关(guān)注美国债务上限(xiàn)谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万(wàn)期货能化(huà)高级分析(xī)师陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将近(jìn)。考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受(shòu)度(dù)提(tí)升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市(shì)场接受度(dù)提升。预计(jì)6月化工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格(gé)表现更弱，因而以原油(yóu)折算(suàn)成本的加工利润反而出(chū)现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油(yóu)供应端的(de)利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产(chǎn)已在原油及成品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长再次对(duì)原油市(shì)场做空者发(fā)出警告，面(miàn)对欧美(měi)银(yín)行业危(wēi)机和(hé)美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判带(dài)来的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减(jiǎn)产的(de)小概率事件发生，二(èr)季度起的基准去(qù)库预(yù)期仍将为原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对(duì)充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易(yì)获得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本(běn)端(duān)强弱反(fǎn)差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之(zhī)前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的(de)行(xíng)情仍(réng)然有望延(yán)续。

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