原本被视为极其艰(jiān)难的2022年，白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业却又一(yī)次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业(yè)2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露(lù)完毕(bì)，整(zhěng)体(tǐ)来看，稳健增(zēng)长依然是白酒行(xíng)业(yè)主旋律。20家上市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收(shōu)净利再创新高，14家白(bái)酒上市企业营(yíng)收取得(dé)了两位(wèi)数增(zēng)长。在(zài)打响疫情(qíng)后首(shǒu)个(gè)春(chūn)节动销战后，今(jīn)年(nián)一季(jì)度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年(nián)，外(wài)部环境对白酒造成了不可(kě)忽(hū)视(shì)的影响，穿透最新的业绩来看(kàn)，头部酒企的抗压能力足够强(qiáng)大，经营稳定(dìng)，且引导(dǎo)行业结构性增长(zhǎng)。但随着白酒(jiǔ)行业(yè)集中度提升，头(tóu)部酒企持(chí)续向(xiàng)前，非名酒品牌(pái)难以望其项背，因(yīn)此圈地“内(nèi)卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的(de)白酒(jiǔ)行业，分化(huà)加剧。而今年(nián)，白(bái)酒企业的(de)一个共同主题是去(qù)库(kù)存(cún)，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据(jù)中国酒业(yè)协会公布的数据，2022年白(bái)酒行(xíng)业(yè)营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业营(y丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色íng)收和(hé)利润(rùn)分别(bié)占去(qù)了(le)53％和(hé)59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结(jié)构性增(zēng)长的表(biǎo)现(xiàn)之(zhī)一是(shì)优(yōu)势品牌正在持(chí)续拥抱(bào)红利。白酒产量、销量已经连续多年(nián)下降，行业集中度不断提升，存量竞争(zhēng)格局下(xià)企业(yè)间挤压(yā)式竞争已经(jīng)临(lín)近赛点(diǎn)。

　　这样的(de)业态(tài)促(cù)使白酒行业(yè)内部强(qiáng)者恒强(qiáng)，“名酒时代”背(bèi)景下，头部酒企成为产业(yè)经济增长(zhǎng)的(de)主(zhǔ)要动力。年报显示(shì)，头部名酒(jiǔ)企业(yè)基本保持了(le)两位数增(zēng)长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜(bǎng)前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强(qiáng)净利润也(yě)在2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度(dù)营收393.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不(bù)遑多(duō)让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了(le)良(liáng)性的增长，疫情放开后消费场景的多(duō)元(yuán)化，对于中国白酒的复(fù)兴是(shì)一(yī)个非常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增长的另一个(gè)特征是，在过(guò)去取得了(le)稳定(dìng)增长(zhǎng)和快(kuài)速发展的企(qǐ)业，基本形成了中高端驱动增长的(de)发展模式，这在年报(bào)中(zhōng)得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端一如(rú)既往强势以外，其(qí)中高(gāo)端产(chǎn)品销(xiāo)量都(dōu)以超(chāo)两位数(shù)的涨幅增长。头部品(pǐn)牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产(chǎn)业不(bù)约而同都在进行(xíng)产(chǎn)品结构优化。

　　也(yě)正是因为产品结构优(yōu)化的(de)需要，白酒技改扩产推动了各酒企(qǐ)、产(chǎn)区的优(yōu)质产能(néng)的释放。20家上市企(qǐ)业中，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产能(néng)扩建(jiàn)等项目，这些都是企业为持续保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学(xué)飞(fēi)告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部(bù)酒企会持续(xù)走(zǒu)强，并且利用自身(shēn)的品牌与品(pǐn)质优势，进一(yī)步挤压非名酒市场，而基(jī)于品类和产品(pǐn)的名酒格局很快形成，中国酒业进(jìn)入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业(yè)数据显示(shì)，相(xiāng)比较疫情(qíng)前的(de)2019年，2022年白酒产业销售收入(rù)累计(jì)增(zēng)长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现(xiàn)，除(chú)头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家(jiā)上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅(jǐn)有3家，分别是(shì)老(lǎo)白(bái)干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动(dòng)为2家，分(fēn)别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干(gàn)酒、舍得酒业(yè)、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊(fāng)；2022年则进一(yī)步(bù)变成7家(jiā)，在前一年的6家(jiā)基础(chǔ)上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾(jià)贡、口子(zi)窖(jiào)四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶(lì)属(shǔ)苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)的二(èr)级梯队，都是在各自(zì)省内有一定话语权、有较大市(shì)场规模(mó)、省外市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞(jìng)争，也推动(dòng)了二(èr)级(jí)梯队的分(fēn)化加速。蔡学(xué)飞向钛媒(méi)体(tǐ)APP表示，“二三(sān)线酒企分化加剧，要么像(xiàng)古井贡(gòng)酒那样完成产品升级(jí)和全国化布局，挤进(jìn)一线(xiàn)市场，要么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示(shì)，伊力特(tè)（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明问(wèn)题。举例而(ér)言，今年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为(wèi)去年同期基数较高，以(yǐ)及(jí)公司(sī)主动(dòng)进行了策略调(diào)整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企(qǐ)金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务(wù)体量和利(lì)润出现萎(wēi)缩，明显(xiǎn)掉队。2019年(nián)-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增(zēng)长有限，但净(jìng)利润在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是(shì)下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等(děng)多方面因(yīn)素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看(kàn)，20家(jiā)白(bái)酒上市(shì)企业中，有(yǒu)17家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率(lǜ)与上年同期相(xiāng)比增长，金种子(zi)、洋(yáng)河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利(lì)率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力(lì)，但(dàn)透过年报，白酒的高(gāo)库存更加(jiā)值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市(shì)公司总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同比增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其(qí)他酒企库(kù)存增长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合同(tóng)负债情况亦(yì)能(néng)一定(dìng)程度上(shàng)反映当前渠(qú)道的(de)情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整(zhěng)体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合(丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色hé)同负债下滑，其(qí)中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超(chāo)五成。截(jié)至今年(nián)一季度末(mò)，总体合(hé)同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专家、中(zhōng)国酒业(yè)资深评(píng)论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒(jiǔ)业绩非(fēi)常优秀(xiù)。但(dàn)是(shì)我们(men)发现整(zhěng)个市场除了茅台供不(bù)应求以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这(zhè)说明除茅台(tái)以外社会库(kù)存很大，对白酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也(yě)表示，“预计(jì)今年下半年(nián)中秋节后有望成为酒业重回正(zhèng)轨发展(zhǎn)的(de)时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达(dá)了(le)同样的看法，他认为，随着国家(jiā)经济(jì)面(miàn)的恢(huī)复以(yǐ)及社会(huì)活动的(de)复苏，会加速(sù)去库(kù)存，特(tè)别是名(míng)酒库(kù)存(cún)会得到很大的缓解，但是(shì)区域(yù)中小企业仍然(rán)会面(miàn)临不小的(de)库存压力(lì)。

　　日前，五(wǔ)粮(liáng)液(yè)在投资者关系互动平台回答投资者关于库存的问题(tí)时就谈到，五(wǔ)粮(liáng)液产品渠(qú)道(dào)库存量(liàng)不到一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其(qí)在过去三(sān)年，受疫情影响(xiǎng)线下消费场景(jǐng)大减，终端(duān)动销放缓(huǎn)，造成了社会库(kù)存积压。从产能(néng)来看，近十年来白(bái)酒产量在不断下降，白酒产业存量产能过剩(shèng)是不争的事实，未来仍然是(shì)趋势之一。加之(zhī)消(xiāo)费观念、消费习惯的变化，即使是(shì)疫情后消(xiāo)费场景大规模恢复(fù)的(de)前提下，白酒去库(kù)存依然需要时间。

　　而为去库存(cún)，全(quán)行业各环节(jié)都在努(nǔ)力，其中最关键的是，亟需库(kù)存(cún)消化能(néng)力(lì)强劲的新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在营销(xiāo)上(shàng)大(dà)手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企年报(bào)中销售(shòu)费用一栏的数字在(zài)逐年(nián)递增。

　　可(kě)以预见(jiàn)，2023年谁(shuí)的库存(cún)消化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢(huī)复得快，谁就能在(zài)新周期中(zhōng)胜出。

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