金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾经有消息称(chēng)本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会议对(duì)一季度(dù)的经(jīng)济复(fù)苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税(shuì)周对(duì)资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分析(xī)，预计(jì)银行协定存款和通知(zhī)存款利率上(shàng)限的下调(diào)有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指出，近(jìn)期部分银行调(diào)降存款利(lì)率，严(yán)格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的进(jìn)一步(bù)深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这(zhè)并不(bù)足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商行为主）发精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德布公告下调人民币(bì)存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等权(quán)威(wēi)媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利(lì)率体系的(de)“压舱石”，1精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真的(de)降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利(lì)率调(diào)降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存(cún)款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资(zī)金利率中枢(shū)回落(luò)，资(zī)金(jīn)杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定(dìng)程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利(lì)率调降客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但我们认为，这并不(bù)足(zú)以触发(fā)超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行(xíng)净(jìng)息差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅(fú)收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可(kě)以促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大(dà)，倾向于认为消(xiāo)费环(huán)比(bǐ)修(xiū)复最(zuì)快(kuài)的时候已经过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端(duān)利(lì)率仍(réng)有望继续下探，高股息(xī)资(zī)产仍将占优。

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