作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统(tǒng)计(jì)局公(gōng)布了4月(yuè)份(fèn)的(de)通胀数据(jù)：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要(yào)担心通缩(suō)的时候？我们(men)认为“通缩(suō)论”言过(guò)其(qí)实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指向当前(qián)经济仍在(zài)温(wēn)和修(xiū)复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底(dǐ)回(huí)升、消(xiāo)费需求逐(zhú)步回暖，物(wù)价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价格(gé)环比下降1％、非(fēi)食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍是主要拖(tuō)累。受受(shòu)生(shēng)猪产能充足以及消费(fèi)淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需(xū)求带(dài)动旅游(yóu)价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱(ruò)及国(guó)际大(dà)宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数(shù)的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。国内生产资料、生(shēng)活(huó)资料(liào)价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格波动(dòng)带(dài)动国内油煤(méi)加工、化学原料及(jí)制品(pǐn)相(xiāng)关(guān)行业价格(gé)环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有(yǒu)色采选相关行业价格结束(shù)自去年底以来的(de)强(qiáng)势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给相对充(chōng)足(zú)的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，价格(gé)环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低(dī)水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩(suō)论”言过(guò)其(qí)实：一方(fāng)面，去年(nián)下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今(jīn)年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正(zhèng)在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回(huí)升，环(huán)比走势均处于正常波动区(qū)间，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温和(hé)修复。往前看，去(qù)年(nián)二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思幅较高(gāo)，高基数或(huò)对今年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环比(bǐ)变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下(xià)半年生(shēng)猪需求的回(huí)升，以及中央猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)工作的(de)开(kāi)展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年(nián)物价水平(píng)有望(wàng)逐(zhú)步回(huí)归至(zhì)正常水平、整体将保持温和(hé)上涨态势，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当(dāng)前经济的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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