金融界5月8日消息(xī)今日早(zǎo)盘，A股市(shì)场(chǎng)银行(xíng)板块再(zài)度走高，中信银行率先(xiān)涨停，另外(wài)四大行中(zhōng)，中国银(yín)行涨(zhǎng)超6％，农业(yè)艾特是什么意思银行涨(zhǎng)超5％，工商银行涨超4％，建设(shè)银行(xíng)涨超3％。

　　截(jié)至目前，中信银行年内涨幅已超过50％，中国银行、交通银行(xíng)、农业银(yín)行涨超(chāo)30％，邮储(chǔ)银行、瑞丰(fēng)银(yín)行、长沙银行涨超20％。

　　海通(tōng)国际(jì)证券在近日的研报中梳理了银行上涨的逻(luó)辑。

　　1、从长期逻辑(jí)——政(zhèng)策改(gǎi)变(biàn)利于估值修复(fù)。

　　2022年底开始，政策不再提(tí)金融让利(lì)。银(yín)行业(yè)也开始落实，比如一(yī)些地方小银(yín)行下调(diào)存款利艾特是什么意思率(lǜ)后，股份行也(yě)出(chū)现下调；而(ér)年初的(de)低(dī)利率放(fàng)贷现象也消失(shī)了，新(xīn)发放贷(dài)款利率在上行。此外，今年也没有(yǒu)下达普惠小微的政(zhèng)策(cè)任务(wù)。政(zhèng)策改变的原因之一是(shì)银行需(xū)要资本扩展，需(xū)要恰(qià)当的盈利积(jī)累(lèi)，不(bù)能过度让利；另一(yī)个是中央(yāng)讲中特估和(hé)国企改革，银行作为资(zī)产规模(mó)最大的国企行业，按政策(cè)导(dǎo)向要提高资产收(shōu)益率。而(ér)取消金融让(ràng)利有利于银行估值修复。从2020年开始的金融让利使银行股的PB估值(zhí)低于正常(cháng)估值。银行作为(wèi)ROE较高(gāo)（大于(yú)10％）的行业，在(zài)利(lì)润正增长的(de)情况下正常PB估值(zhí)应该在1倍多，但由于让利之下市场(chǎng)担心银行ROE会降(jiàng)低，给出的估值在0.5倍(bèi)。现在政策导向的改(gǎi)变对银(yín)行股是(shì)一种(zhǒng)长时(shí)间的利好，有利(lì)于银行估值的逐(zhú)步修复(fù)。

　　2、长期逻辑(jí)——不良率连续下降。

　　银(yín)行不良率和债务风险(xiǎn)周期相关，现(xiàn)在已进入不良率(lǜ)下降周期。2020年底银(yín)行业的(de)不良贷(dài)款率开始下降，到今年一季度(dù)已经(jīng)连续10个季度(dù)下降了，这有利于股价上涨，不过按历史(shǐ)规律，上涨会存在滞后性。目前市(shì)场还没充分意(yì)识，银(yín)行股价刚刚启(qǐ)动，如果不良(liáng)率下降周期能(néng)够持续验证，我们(men)认为这(zhè)会让(ràng)银(yín)行(xíng)业(yè)的PB从1倍到1倍以上(shàng)。部分(fēn)投资者(zhě)对于地产和城投风险(xiǎn)有担(dān)忧，但(dàn)银行房地(dì)产贷(dài)款占比很低，在3％-6％左右，对银行整体不良(liáng)率影(yǐng)响较(jiào)小；而且(qiě)中国经过对债(zhài)务风(fēng)险的分部(bù)门处理(lǐ)，地产上下游的很多行业(yè)的债(zhài)务风险已经(jīng)解决。总体上银(yín)行(xíng)不良(liáng)率还是下降的(de)。

　　3、中(zhōng)期(qī)逻辑——业绩(jì)出现拐点，疫情扰动结束。

　　银行(xíng)收入增速自去(qù)年(nián)一季度开(kāi)始逐季下降，今年Q1已(yǐ)到最低点，单季(jì)来看(kàn)今年Q1比(bǐ)去(qù)年Q4营收增速(sù)略微提高。我(wǒ)们预(yù)计Q2、Q3、Q4银行收入(rù)增速会逐季改善，特别(bié)是(shì)中(zhōng)小银(yín)行(xíng)。出(chū)现拐点的原因是去(qù)年上(shàng)半年LPR下(xià)降，今年1月1号银行进行贷款利率重定价(jià)，利(lì)率出现下降。这是(shì)一个已知利空，市场已经消化(huà)，所以银行股会出(chū)现修复。此外，过去(qù)三(sān)年疫情使得(dé)银行股估值被压制。现在乙类乙(yǐ)管多(duō)时，对银行估值不会再有太多(duō)影(yǐng)响，疫(yì)情(qíng)折价已(yǐ)过，估(gū)值将会正常(cháng)化。

　　4、短期逻(luó)辑——存(cún)款利率下调，政策未收(shōu)紧。

　　最近银行(xíng)业出现存款利(lì)率下调(diào)，低利率(lǜ)贷(dài)款行(xíng)为经过(guò)窗口指导已经取消(xiāo)，这对银行息差有比较正向的催化(huà)，是一个(gè)短(duǎn)期利好。此外4月底的(de)政(zhèng)治局会议并未如(rú)市场预期一样出现明显政策收紧，对银行业是(shì)另一个(gè)短期(qī)利好(hǎo)。

　　该机构从交(jiāo)易层面罗列了一(yī)下两大催化因素：

　　第一，债券市场出(chū)现资(zī)产荒，一些稳定的高股息行业会成为替代品，银(yín)行股(gǔ)就得益于此。

　　第(dì)二，现在政策重(zhòng)视提高国(guó)企(qǐ)ROE，很多做股票(piào)投资或股权投(tóu)资的(de)国企央企可以投资ROE相对高的(de)银行(xíng)股，从而来(lái)提(tí)高自(zì)身ROE。

　　对于对于未来(lái)银行股上(shàng)涨(zhǎng)的(de)持(chí)续(xù)性，海(hǎi)通国际证券给予(yǔ)肯定态(tài)度。该(gāi)机构认为，接下(xià)来的5-7月份的业绩真空(kōng)期，银(yín)行股的表(biǎo)现(xiàn)将取(qǔ)决于(yú)宏(hóng)观环境、政策规(guī)划以及市(shì)场交易情绪，在没有(yǒu)经济衰退和政策打压的情况(kuàng)下银行股不会(huì)出现大(dà)幅回撤。关(guān)于如何避免可能的小回撤，该机构建议选股时选择(zé)业绩好(hǎo)但股价还未上涨(zhǎng)的小银(yín)行。之(zhī)前(qián)中特估的概念使得大(dà)行的估值得到抬升，之(zhī)后其(qí)他类型的银行估(gū)值也要相应抬升，本质原(yuán)因是(shì)各类银行的估(gū)值没有系统性(xìng)的(de)差异。

　　东方证券(quàn)指出(chū)，截至23Q1，上(shàng)市银行不良(liáng)率环比(bǐ)下降3BP至1.27％，账面不良率延(yán)续(xù)改善，我(wǒ)们测算行业23Q1加回核销后的年化(huà)不(bù)良净生成率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年初(chū)以来随着疫情影响的消退和经济的(de)稳步复苏，银行不(bù)良生成压力(lì)边际缓释。前瞻性指标方面(miàn)，绝大(dà)多数银行关注率环(huán)比有所改(gǎi)善。拨备方面，截至(zhì)1季度末(mò)，上市(shì)银行拨备覆(fù)盖率(lǜ)环比上行4pct至(zhì)245％，拨贷比为3.11％，环比下降(jiàng)3BP，行业的拨备水平继续(xù)保持充裕。目前(qián)银行资产质量(liàng)压力(lì)的峰值已(yǐ)经过去，展(zhǎn)望而言，经济复(fù)苏态势良好，企业经营环境改(gǎi)善、居民信(xìn)心提升(shēng)，叠加地(dì)产政策的持(chí)续宽松(sōng)，银(yín)行的资(zī)产质量表现有望(wàng)延续向(xiàng)好态势。

　　中信建投(tóu)在(zài)银行业2023年中期投资策(cè)略报告中(zhōng)表示，经济复苏进行时，银(yín)行(xíng)重(zhòng)回(huí)基本面主逻(luó)辑。银行(xíng)基本面(miàn)的量、价、质三方(fāng)面的景气度均(jūn)较去年提升：价(jià)格端，息差企稳(wěn)回升(shēng)新趋势(shì)将是(shì)重要的行业催化(huà)剂，利好整体估值(zhí)提(tí)升。规模(mó)端，信贷需求从大(dà)到小逐步传导，下半年(nián)企业贷款需(xū)求高景气(qì)延续的同时，看好零(líng)售、小微贷款的需求(qiú)复(fù)苏。资(zī)产质量方面，优质房地(dì)产融资(zī)风险缓(huǎn)解；零售贷款(kuǎn)质量将在居民还(hái)款能力(lì)提升下长期向(xiàng)好，银行资产质(zhì)量下行风(fēng)险封住。银行板块配置上，建议大小兼备、聚焦头部。

　　平安证券(quàn)也在近(jìn)期表示，看好全年盈利能(néng)力修复，银行板(bǎn)块配置价值(zhí)提升。该机构认为1季报艾特是什么意思行业(yè)盈(yíng)利增(zēng)速低(dī)点确(què)认，主要受资产重定(dìng)价以及居(jū)民端复苏(sū)低于预(yù)期的影响。展望后续季度(dù)，国内经济向(xiàng)好趋势不变，在此背景下，居民消费倾向和风险(xiǎn)偏好的修复(fù)仍然(rán)值得期待，成为(wèi)推(tuī)动(dòng)板(bǎn)块盈(yíng)利回升的催化剂。我们(men)继续看好银(yín)行板(bǎn)块全(quán)年表现，考虑到(dào)当前银行板块静态PB仅(jǐn)0.58x，估值(zhí)处于低位(wèi)且尚(shàng)未修复(fù)至疫情前水(shuǐ)平(píng)，在后续盈利有望逐季(jì)修复的背景下，当前时点银行板块的配置价值提(tí)升。

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