财联社(shè)记(jì)者(zhě)近期从行业(yè)内了解到(dào)，信贷市场需(xū)求低迷(mí)持续之下，部(bù)分银(yín)行出现了(le)贷款最优惠(huì)利率与(yǔ)同期理财收益率倒(dào)挂(guà)或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前(qián)十年比那(nà)都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大(dà)型城商行(xíng)相(xiāng)关(guān)负责(zé)人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向兴业(yè)、广发(fā)等多家(jiā)银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况(kuàng)相(xiāng)比，贷(dài)款利(lì)率水平仍在(zài)进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益(yì)标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷(dài)款利(lì)率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒(dào)挂的(de)情况的确多(duō)年来少见。这种情(qíng)况本(běn)质上反映实体经济(jì)需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司长金(jīn)中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院(yuàn)决策部(bù)署，采取了很(hěn)多措施做好(hǎo)金融支持(chí)稳外贸(mào)工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是(shì)比较低的(de)水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据发(fā)布会上(shàng)公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率水平(píng)，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市(shì)利(lì)率水平下(xià)沉更快(kuài)，比如央行营(yíng)管部早在2月份(fèn)即表示，去年(nián)12月份，北京地(dì)区新发放企业贷(dài)款加权平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告(gào)分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行(xíng)今年(nián)一(yī)季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的(de)最高值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋(qū)势(shì)，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家(yǔ)新发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市(shì)场的收益率(lǜ)却在节节回升。普(pǔ)益标准数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率相比，当前银行新(xīn)发(fā)贷(dài)款的利率也(yě)不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出(chū)现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利(lì)率(lǜ)和理(lǐ)财收益(yì)率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警(jǐng)惕(tì)当前非对称利率政策之(zhī)下(xià)，贷款(kuǎn)、存(cún)款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师(shī)刘银平对(duì)财联社记者表示(shì)，理财产品收益率超过(guò)银(yín)行贷款利率(lǜ)，可能会给(gěi)部分(fēn)客户钻(zuān)空子(zi)的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前几年结构性(xìng)存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较(jiào)基(jī)准不代表(biǎo)实(shí)际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品向净值化转型之后对企业(yè)的吸引(yǐn)力有(yǒu)所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实(shí)验(yàn)室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益(yì)与金融(róng)市(shì)场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期(qī)的贷(dài)款利率与发行当(dāng)期定价的理(lǐ)财(cái)收益率的差异(yì)，在市场利率(lǜ)快速下(xià)行(xíng)的时容易出现这种收益率不(bù)同步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率(lǜ)继续下行，意味(wèi)着当(dāng)期发行的理财(cái)产(chǎn)品的收益(yì)率会同步下(xià)降。威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会(huì)进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人(rén)士(shì)的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负(fù)责人对(duì)财(cái)联社表示，该(gāi)行已(yǐ)经威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家关(guān)注(zhù)到理财(cái)收益和(hé)存(cún)贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引发(fā)资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利，这与货(huò)币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市(shì)场发行(xíng)人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益(yì)率比个(gè)贷是要(yào)低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的信用等(děng)级比(bǐ)大(dà)型企(qǐ)业要(yào)低(dī)，所以个贷的定(dìng)价(jià)理论上(shàng)要比(bǐ)理财(cái)收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷需求(qiú)不足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷(dài)款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的(de)情况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定价持(chí)续下行未(wèi)来(lái)新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走势的(de)预期是一(yī)致(zhì)的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来会下来(lái)，近(jìn)期(qī)整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的(de)产品年化收益率近(jìn)期(qī)大幅上行，主要是因(yīn)为(wèi)底层资产是去(qù)年利率高位时(shí)候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预期(qī)下，其(qí)净值表(biǎo)现就(jiù)会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对(duì)财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断出(chū)手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地区(qū)大型城商行负责人对(duì)记者表示(shì)，在(zài)贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续(xù)下行应该是(shì)大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净(jìng)息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理财波(bō)动(dòng)的影响(xiǎng)还没(méi)完(wán)全消除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意(yì)味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新研报(bào)认(rèn)为，未来存款市(shì)场成(chéng)本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预(yù)计，后(hòu)续对(duì)于(yú)存款定价自律管理的手段包括但不限(xiàn)于以下三(sān)个(gè)方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期存款有可(kě)能将纳入自律机(jī)制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活(huó)期(qī)”存(cún)款缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或(huò)将对这类(lèi)产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规范，后续(xù)或将结(jié)构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)的(de)（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入(rù)自(zì)律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算认(rèn)为，如果全部(bù)企业活期(qī)存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成本率(lǜ)加权平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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