财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄(zī)博(bó)烧烤一定程度上(shàng)助力(lì)啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的(de)同比(bǐ)增速也分(fēn)别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但包括百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河(hé)和(hé)西藏(cáng)发展在内的外资(zī)系(xì)啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业(yè)绩下(xià)滑或(huò)亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的(de)分化明显。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民生(shēng)证券(quàn)王言海5月8日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块营收(shōu)稳增、归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年(nián)同期(qī)明(míng)显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持(chí)续扭亏(kuī)、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势(shì)明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超(chāo)1600亿港(gǎng)元(yuán)，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤(pí)酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则(zé)跌(diē)超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京(jīng)的(de)燕京(jīng)、上海的力(lì)波(bō)、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的市场毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月(yuè)24日发布的研(yán)报罗列五大巨头的(de)具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山山指出(chū)，我国啤(pí)酒行(xíng)业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步(bù)提升(shēng)盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过(guò)一(yī)段(duàn)时间的此消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的(de)“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超(chāo)多(duō)强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和(hé)百威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒追上来(lái)，形(xíng)成1+3的主流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百威(wēi)英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业(yè)利润(rùn)增长将(jiāng)低(dī)于(yú)去(qù)年的水平(píng)，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地(dì)区的(de)销售权划归(guī)毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提(tí)价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机(jī)？

　　分析(xī)人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多(duō)亏了高(gāo)端化(huà)。此前多年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由外(wài)资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本(běn)土啤(pí)酒开始发力(lì)。以销(xiāo)量最(zuì)大的(de)华润雪花(huā)啤(pí)酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅销大江(jiāng)南北的大(dà)绿棒(bàng)子，现在(zài)已经很难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游终(zhōng)端议价(jià)能力较强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业(yè)为向高端(duān)化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费(fèi)场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙(lóng)头产品(pǐn)结构优化、加速(sù)高端化(huà)进程，2023年吨价(jià)提升幅度或(huò)不弱于(yú)成本(běn)催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发(fā)生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨幅(fú)、频次、企业参(cān)与(yǔ)数量高增，提(tí)价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等(děng)主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已经整(zhěng)体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为(wèi)了继续突破价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势(shì)能锐不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端(duān)产品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布(bù)局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位最高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端(duān)齐发(fā)力(lì)，高端(duān)化势能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础上(shàng)，进一步提升中(zhōng)档(dàng)崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带(dài)动整体(tǐ)产品结构持续(xù)升级。随着23年(nián)现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩(jì)将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎(hǔ)添翼(yì) 但目(mù)前主要销量(liàng)来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身(shēn)世(shì)界500强榜单(dān)。而(ér)收(shōu)购(gòu)方华润(rùn)啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华(huá)润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占其收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或(huò)接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创业”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产(chǎn)啤酒行(xíng)业(yè)的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩(suō)不(bù)少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年(nián)业(yè)绩(jì)爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利润毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度(dù)延(yán)续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为，燕(yàn)京啤酒突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘诀(jué)，是高(gāo)端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗(qí)下(xià)燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新(xīn)零售业态的落(luò)地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带(dài)动(dòng)公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食(shí)品点评(píng)称，改(gǎi)革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之(zhī)下，公司业(yè)绩(jì)弹性(xìng)将进一步(bù)加速(sù)。

　　此外，分析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨(jù)大发展潜(qián)力及空间，且目前行业(yè)格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局多元化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持(chí)续发展(zhǎn)潜力(lì)，并有(yǒu)望成(chéng)为行业(yè)新(xīn)引领者(zhě)。

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