近日，国内上市交易的(de)4只公(gōng)募商品期货基(jī)金陆续公布(bù)了一季报。在一季(jì)度商品市场整体下(xià)跌的(de)背景下，4只公募商(shāng)品期货基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能源化(huà)工期货ETF利润为正。值得注意的(de)是，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实(shí)现收益和利润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成(chéng)有色金属期(qī)货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1392.12万(wàn)元，利(lì)润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何(hé)区别？4只(zhǐ)公募(mù)商(shāng)品期货基金在一季(jì)报中均(jūn)提及，本期已实(shí)现收(shōu)益指基金本期(qī)利息(xī)收入(rù)、投(tóu)资收益(yì)、其他收入（不含公允价值变(biàn)动收益）扣除(chú)相关费用(yòng)和(hé)信(xìn)用减值损失后的(de)余(yú)额，本期利润为本(běn)期已实现收益(yì)加上本期(qī)公(gōng)允价值变动收益。

　　期(qī)末基金资(zī)产净值方面，截至(zhì)3月(yuè)底(dǐ)，国投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银期货LOF资产(chǎn)净值超过(guò)10亿元(yuán)，达到(dào)14.36亿元，华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF、建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属期货(huò)ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化(huà)工期货(huò)ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期内(nèi)，仅建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF实现正增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可以反映出(chū)投资者的偏好。从份额(é)变动来看，除(chú)华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商品(pǐn)期货(huò)基(jī)金(jīn)均受到净申购。截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高(gāo)达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份(fèn)额(é)较期初(chū)增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初(chū)增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF份额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出(chū)下跌(diē)行情(qíng)，华(huá)夏基(jī)金(jīn)认为，主要原因有以下几点：首先(xiān)，美国硅谷银行倒闭消息在(zài)资本市场持续发酵，导致(zhì)了(le)原油以及(jí)美(měi)豆(dòu)等大宗商(shāng)品价(ji水娃是几娃？ 水娃是什么颜色à)格下跌(diē)，引领国内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现(xiàn)货供应相对充裕，由于加工利(lì)润尚可，加之巴西大豆丰(fēng)产上市，近(jìn)几个月国(guó)内大豆到(dào)港(gǎng)量趋于增加，同(tóng)时(shí)由(y水娃是几娃？ 水娃是什么颜色óu)于下游(yóu)提货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚至(zhì)出现胀库(kù)现象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅(fú)过大；最后，需求(qiú)端低迷不振，由(水娃是几娃？ 水娃是什么颜色yóu)于春节前养殖(zhí)产品集中出栏，春节后一段时间(jiān)一般是(shì)豆(dòu)粕需求淡季(jì)，而今(jīn)年(nián)由(yóu)于(yú)生猪价格持续下行，养殖(zhí)业复产(chǎn)积极性不高(gāo)，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成(chéng)交和提货量处于偏低水平。

　　关于报(bào)告(gào)期内基金(jīn)投资策略和运作分析(xī)，国投瑞银基金表示(shì)，一季度白(bái)银在初期两(liǎng)个月处于振荡调整，在三月份又(yòu)很(hěn)快(kuài)反(fǎn)弹(dàn)至年初位置。黄金较白(bái)银表(biǎo)现更为强势，金(jīn)银比价(jià)有所抬升。前期走势(shì)主要受制(zhì)于(yú)白银(yín)工(gōng)业属性及美联储加息(xī)预期升温影响，白(bái)银(yín)表现(xiàn)出更高(gāo)的波动性(xìng)。后期则主(zhǔ)要是欧美银行业出现流动性危(wēi)机，导致(zhì)避险情(qíng)绪(xù)高涨(zhǎng)，也(yě)大(dà)幅降低了市(shì)场对于美(měi)联(lián)储的(de)加息预(yù)期。

　　国(guó)投瑞(ruì)银基(jī)金认为，美联储货币(bì)政策调整(zhěng)节奏与(yǔ)经济衰退担忧(yōu)继续(xù)主导贵金属(shǔ)行情(qíng)，同(tóng)时也(yě)需(xū)关注突发地缘(yuán)政治、金融体系的流动性风险(xiǎn)、新兴经济(jì)体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响。今(jīn)年(nián)以来，美(měi)联储已连续加息两次各(gè)25BP，加息步(bù)伐明(míng)显放(fàng)缓(huǎn)，点阵图显示美(měi)联储今年或(huò)还有一次(cì)加(jiā)息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍(réng)处于(yú)高位，宏观环(huán)境对(duì)贵金属(shǔ)相(xiāng)对有利(lì)，贵金属(shǔ)配置价值(zhí)进一(yī)步提升(shēng)。考虑(lǜ)到白银的高弹性及金(jīn)银比价(jià)的相对高(gāo)位，建议择(zé)机(jī)积极配置。

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