来(lái)源(yuán)：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济(jì)增长好(hǎo)于预期(qī)。不过当前(qián)经济恢(huī)复(fù)性好转，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足(zú)。所以，稳增长基(jī)调延续，短期政策不太可能(néng)转向收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要(yào)求，也没增量刺(cì)激(jī)政策。未来扩大(dà)需求主要依靠(kào)自发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投资。此外(wài)，产业(yè)政策方(fāng)面强调“实(shí)体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任(rèn)务(wù)。整体看，二季度(dù)经济修复(fù)速(sù)度(dù)或(huò)将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了今年的成绩(jì)，即(jí)“经济增(zēng)长好于预期”，“市(shì)场需(xū)求逐步恢复，经济(jì)发(fā)展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季度公布的数据(jù)看，确实(shí)好于去年四季(jì)度(dù)时的预期。但(dàn)随后会(huì)议也提到“经济运行好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济(jì)转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新的(de)阻力，推动高质量发展仍(réng)需要克服(fú)不(bù)少困(kùn)难挑战。

　　我们(men)的理(lǐ)解是(shì)，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有(yǒu)明显改(gǎi)善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其(qí)是(shì)一(yī)季(jì)度降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为政策(cè)短期不会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大(dà)需求”是当前经(jīng)济(jì)持续回(huí)升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求，会议强调经济要(yào)实现(xiàn)“质(zhì)的有效提升(shēng)”和(hé)“量(liàng)的合理增(zēng)长(zhǎng)”。这一点和去年经(jīng)济工作会议精神一(yī)致。这(zhè)也意味(wèi)着稳增长不会通(tōng)过强刺激的方式，而是统筹推动“经(jīng)济运(yùn)行持(chí)续好转”、“内生动力(lì)持(chí)续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把发(fā)挥(huī)政(zhèng)策效(xiào)力(lì)和(hé)激(jī)发经营主体活力结合(hé)起(qǐ)来(lái)”。我们的(de)理解(jiě)是，下一阶(jiē)段更多通过(guò)激发(fā)市(shì)场化的(de)力量去推动经济修复，通过改(gǎi)革开(kāi)放的方式激发高质量的增长。所(suǒ)以(yǐ)会(huì)议指出，要坚(jiān)持“两个(gè)毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制企业公平竞(jìng)争、共(gòng)同发展的(de)法律法规(guī)障碍和隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各(gè)类企业(yè)都(dōu)要依法合规经营。要下决(jué)心从根本上解决企业账款拖(tuō)欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激(jī)空间有限(xiàn)，主要还是以提振信心和预期、激发活(huó)力为主要手(shǒu)段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政(zhèng)政策要“加力提(tí)效”，稳健(jiàn)的货(huò)币政策要“精准有力(lì)”，延(yán)续了(le)去年(nián)12月(yuè)会议的表述(shù)。对于(yú)政策的要求(qiú)，本次(cì)会(huì)议强调(diào)“形成扩大(dà)需求(qiú)的合(hé)力”，而去年12月会议的(de)相关表述(shù)是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是(shì)未(wèi)来的(de)政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自(zì)发修(xiū)复消费。“要多渠道增加城乡居(jū)民收(shōu)入，改善消费环境(jìng)，促(cù)进文(wén)化旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳(láo)动(dòng)收入的自然修(xiū)复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是(shì)政府主动(dòng)稳增长的重点。会议提到(dào)，在超(chāo)大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调(diào)，要(yào)把吸引外商投资放在更加重要的(de)位置，稳住外贸(mào)外(wài)资基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产业(yè)体系要以(yǐ)“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济(jì)”，这里的实(shí)体经济并(bìng)不(bù)是整个(gè)GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自(zì)立自(zì)强(qiáng)根(gēn)基，培育壮(zhuàng)大(dà)新动能”；“要巩固(gù)和扩大(dà)新能源(yuán)汽车发展优势，加快推(tuī)进(jìn)充电桩、储(chǔ)能等(děng)设施(shī)建设和配套电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了“重视(shì)防范(fàn)风(fēng)险”。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，人工智能发展到(dào)一定程度，监管措施也必然会跟上。此外(wài)，在互联网(wǎng)领域，要推动平台企业(yè)规范健康发(fā)展，鼓励头(tóu)部平台企业(yè)探(tàn)索创新。

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　　mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语防(fáng)风险也(yě)是重(zhòng)点

　　会议提出(chū)，“统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化(huà)险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府债务管理(lǐ)，严控新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，房地(dì)产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务(wù)的风险(xiǎn)也需要(yào)化(huà)解(jiě)。所以今年和(hé)去年(nián)最大的不同(tóng)是疫情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他方(fāng)面的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复(fù)速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制。

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