美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时(shí)间5月31日(rì)，美国(guó)国会众议院通(tōng)过(guò)了一项关于联邦(bāng)政府(fǔ)债务上(shàng)限(xiàn)和(hé)预算(suàn)的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法(fǎ)案政府开支将受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务违约。根(gēn)据(jù)美国(guó)国会预算办公(gōng)室数(shù)据，目前(qián)美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其(qí)国内生(shēng)产(chǎn)总(zǒng)值(zhí)比(bǐ)例(lì)已超(chāo)过120％，相当(dāng)于(yú)每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国(guó)已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出(chū)现过(guò)实质性债务违约(yuē)，但债务上(shàng)限危机(jī)仍可(k反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗ě)从(cóng)市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷(dài)成本等机制作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士(shì)对《中国(guó)基(jī)金报》记者表示，在目前(qián)美国债务上(shàng)限情景下(xià)，中长期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风(fēng)险难以(yǐ)忽(hū)视(shì)，亚洲等(děng)新兴市(shì)场股票表现将更(gèng)具韧(rèn)性(xìng)，而市场关(guān)注的重(zhòng)点也将重新回到美联储的(de)货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市(shì)场股票表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本次(cì)外，1976年以(yǐ)来(lái)美国政府债务共(gòng)有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得(dé)到了上(shàng)调或暂停，只是(shì)经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务(wù)危机谈判过程中，亚洲市场反应(yīng)参差(chà)，日(rì)经225指数(shù)创1990年以来(lái)新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可(kě)能(néng)性非常低，但此前因为市场担忧发生(shēng)发生违约，很多国家(jiā)和行(xíng)业(yè)都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和(hé)发(fā)达(dá)市场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增(zēng)长前(qián)景和具吸引力(lì)的相(xiāng)对(duì)估值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国市场而言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才是(shì)关(guān)键催化(huà)剂。中国(guó)今年首季盈利(lì)增长较去年第四(sì)季有所改善，有(yǒu)助(zhù)提振对(duì)中国资产的(de)信心(xīn)。与(yǔ)亚(yà)洲其他地区（日(rì)本(běn)除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策(cè)略师赵(zhào)耀(yào)庭也对记者(zhě)表示，债务协议的(de)顺利通过消除了美国(guó)乃至(zhì)全球面临的一个(gè)不明朗因(yīn)素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略(lüè)总监(jiān)吴照(zhào)银对记(jì)者称，因投资者对两(liǎng)党达成一致有(yǒu)确定的预期，所(suǒ)以近期(qī)美国以及全(quán)球资本市场并没(méi)有对美国债(zhài)务上限问题过度反应，整体(tǐ)表现平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的(de)叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方国际(jì)证券(quàn)资产管理部总经理兼(jiān)投资总(zǒng)监肖令君(jūn)对(duì)记者表示，从(cóng)中长期的资产(chǎn)配置角度出(chū)发，诸如(rú)美债(zhài)上限(xiàn)等(děng)类(lèi)似的尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资(zī)组(zǔ)合的下行风(fēng)险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两点：一(yī)是多元化低(dī)相(xiāng)关(guān)性资产配(pèi)置(zhì)、二是支付保(bǎo)险费的另类策略(lüè)，为组(zǔ)合提(tí)供(gōng)下(xià)行保护。回顾美债上(shàng)限(xiàn)危机(jī)历史，看到避(bì)险资产如(rú)美(měi)元、美(měi)债、黄金在通常较(jiào)风险资产呈现明显(xiǎn)的超(chāo)额收益，因(yīn)此组合(hé)配置(zhì)中保有一定比例的(de)避险资(zī)产(chǎn)有助对冲投资(zī)组合(hé)波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券(quàn)在黄(huáng)金与美(měi)债季度展(zhǎn)望(wàng)中也提到，黄金作为典型的(de)避险资产，国际(jì)金价将有支撑，短期或继续(xù)走(zǒu)高，因为美(měi)债利率短(duǎn)期(qī)内仍会高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确(què)定性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大(dà)类(lèi)资产(chǎn)会呈现同涨同跌的(de)特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切资产(chǎn)增(zēng)持现金，传统避险资产随同风险资产一起下(xià)跌，因此以期权保(bǎo)护组合(hé)下行风险是另一(yī)种方式(shì)。美债(zhài)违约并非我(wǒ)们(men)的基准假设，如果出(chū)现此类(lèi)尾部风险，做(zuò)多波动率(lǜ)、以及做空风(fēng)险资产的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信用市场的最佳非对称对(duì)冲策略(lüè)是做空美(měi)国高评级银行（评级下调、对(duì)手方(fāng)、杠杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美联(lián)储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币政策，对美股(gǔ)也是(shì)一大(dà)利好。他还认(rèn)为，美(měi)国政府的(de)财政支(zhī)出得(dé)到(dào)了(le)保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的美(měi)债(zhài)谈(tán)判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场(chǎng)报以乐观(guān)。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进一(yī)步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次回到

　　美国(guó)财政(zhèng)政策和货币(bì)政策(cè)上(shàng)

　　美国(guó)参议院已(yǐ)经(jīng)投票通过债务上限法案，市(shì)场(chǎng)关注焦点再(zài)度回到美国未来的财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上。肖(xiào)令君(jūn)认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储(chǔ)仍(réng)将贯(guàn)彻数据依(yī)赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工(gōng)商(shāng)业(yè)运行(xíng)情况，等(děng)待市场自然降(jiàng)温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观(guān)预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君(jūn)还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经济韧性好(hǎo)于(yú)预期，如果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾(wěi)声，利(lì)率(lǜ)基本(běn)见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认(rèn)为(wèi)，债务上限协议(yì)通过后，美国财政部(bù)预计将可于未来7个(gè)月(yuè)发行逾6000亿美元(yuán)的国债(zhài)。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸(xī)力作用。债券收益率或将随着资本(běn)流(liú)出(chū)经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分(fēn)析(xī)师黄俊则称(chēng)，接下(xià)来美(měi)国(guó)财政部的工作(zuò)重点是如何(hé)为美债找(zhǎo)到买家(jiā)，其中(zhōng)有三(sān)个重要(yào)看(kàn)点，即第(dì)一，美(měi)联储现(xiàn)在(zài)仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下来是(shì)否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美(měi)债；第二，以(yǐ)中国(guó)为代表的贸易(yì)顺差国是否购(gòu)买美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为(wèi)购(gòu)买美债异军突(tū)起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债。如果美(měi)联储(chǔ)缩(suō)表卖出美债，美国财政部发(fā)行美债（向市场(chǎng)卖出(chū)）这无疑会给美债市场造成极大抛(pāo)压。他总结(jié)道，美债的重新发行，有可(kě)能促使美联储美联(lián)储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未(wèi)来还会加息(xī)的措辞，需要关注(zhù)6月利率决(jué)议中美(měi)联储是否能进(反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗jìn)一步确认停止紧(jǐn)缩的(de)态度。

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