上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退(tuì)市却是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日(rì)低于(yú)1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可转债(zhài)被终(zhōng)止上市(shì)，搜特转债或成为(wèi)首只因正饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上(shàng)市(shì)，其可转债已进入(rù)退市整理期，引发投资者对(duì)可(kě)转债(zhài)信用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼(jiān)具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股(gǔ)退市(shì)而退市的情况(kuàng)，也未发生(shēng)过(guò)实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的退市(shì)，零违约历史或将(jiāng)被(bèi)打破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行(xíng)赎(shú)回(huí)和回售等条款，但(dàn)由于大多数上市公司是(shì)因经营不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的(de)可(kě)转(zhuǎn)债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并(bìng)非完全出乎意(yì)料，早已在相(xiāng)关规则中埋下(xià)了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市规则，上市(shì)公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债(zhài)及(jí)其他衍生品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市(shì)难、退(tuì)市少，成就了(le)可(kě)转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市、零违约饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思(yuē)的“神(shén)话”。随着(zhe)全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态化退(tuì)市机制(zhì)正在(zài)形成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约(yuē)风险随之上升。退(tuì)市，或将(jiāng)成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态在改变，投(tóu)资(zī)者没有理由一成不变，是时候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认(rèn)知了(le)。投资者要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风(fēng)险。在选择债券(quàn)时，要(yào)理性(xìng)评估正股(gǔ)基(jī)本面、成(chéng)长性(xìng)、估(gū)值水平以及发债(zhài)公司偿债(zhài)能力(lì)等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应(yīng)远离正股业绩(jì)表现不(bù)佳、估值较低、退市(shì)风(fēng)险较高的标的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市(shì)场下跌估值出现压缩的标的(de)。并密切(qiè)关注可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配(pèi)置比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势(shì)变化(huà)。目(mù)前关于(yú)可(kě)转债的退市处理(lǐ)还(hái)有不(bù)少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比(bǐ)如(rú)，可进一步明确可转(zhuǎn)债在(zài)退市后是否仍(réng)存在(zài)交易可能、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功能等(děng)。同时，应(yīng)加强(qiáng)对(duì)可转债的风险防(fáng)控，强化(huà)饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思发行前的信用评级(jí)，对于信用(yòng)资质较弱的(de)公司，可考虑提(tí)高担保资产与回(huí)售条款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适当提升准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护投(tóu)资(zī)者利益(yì)。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时(shí)应势，调整包括可转债在内的(de)投资方法(fǎ)，完善配(pèi)套(tào)制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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