国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市(sh碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别ì)场(chǎng)风险依旧不容忽视(shì)。在美(měi)国(guó)多项重要经济(jì)数据出炉后，美联储(chǔ)也将召开5月议息会议，市场普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利(lì)好利(lì)空(kōng)消(xiāo)息交织下，节(jié)后市场(chǎng)走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股价已累(lèi)计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国(guó)第(dì)一(yī)共和(hé)银行的股价收跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多(duō)次(cì)触发停牌，原因是达成救助(zhù)协议以维持(chí)该银(yín)行(xíng)运(yùn)营(yíng)的希望(wàng)在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人(rén)士称，该银行(xíng)很有可能会被美(měi)国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第一共(gòng)和银行(xíng)公(gōng)布(bù)其第一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿(yì)美元(yuán)后(hòu)，该银行(xíng)股价(jià)在接下来的(de)两天内下跌超过(guò)60％，创下历史新低。目前(qián)包括来自美(měi)国(guó)联邦(bāng)储蓄保险公司、财政部(bù)和美(měi)联储的官员正(zhèng)在与其他银行进行协调会议，为第一(yī)共和(hé)银行制定(dìng)救助(zhù)计(jì)划。

　　美(měi)联(lián)储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报告中，美联储承认，对(duì)于(yú)上(shàng)月硅(guī)谷银(yín)行的倒闭(bì)案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既(jì)源于该行自身风险管理薄弱，也和美联(lián)储(chǔ)的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行业审查员未能采取有(yǒu)力行动解决硅谷银行越来越多的问题。美(měi)联储负责金融业(yè)监(jiān)管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能充分认识到，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大、复(fù)杂性增加(jiā)，该行变得有多么不堪(kān)一击。他们的确发现了风险，却没有采取足够的措施(shī)，保(bǎo)证该行(xíng)足够(gòu)迅速地解(jiě)决(jué)问(wèn)题(tí)。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭有四大成(chéng)因(yīn)，其中(zhōng)三点都和(hé)美联储监管不力有关。他(tā)说，美(měi)联(lián)储监管者的(de)错误部分源于，特(tè)朗普执政时的金融(róng)业改(gǎi)革普遍放松了(le)对中等(děng)银行(xíng)碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联(lián)储的文化(huà)转变似乎导致联储(chǔ)的监管变得更(gèng)宽松。这些变化体现(xiàn)在降低(dī)标准(zhǔn)、增加复杂性，以及监(jiān)管(guǎn)方(fāng)式(shì)不够自信果断，它们阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，其银行(xíng)业审查员已(yǐ)经(jīng)确定了硅谷银(yín)行存(cún)在导致其倒闭的一大问题——利(lì)率相关风险，但(dàn)美联储自(zì)身的流程“过于(yú)审慎(shèn)”，侧重在采取行动以前累积过多(duō)的证据。

　　美联(lián)储的数据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷(gǔ)银(yín)行收(shōu)到31项监管(guǎn)机构的公开(kāi)审查(chá)报(bào)告(gào)或警告，数量是其他银(yín)行的三(sān)倍。报告称(chēng)，随着(zhe)硅谷银行壮大，近些年美联储(chǔ)忽视(shì)了(le)范围更广的问(wèn)题，比如该(gāi)行多年来一直突破内部风险(xiǎn)限制，其采用(yòng)的流动性(xìng)指标却显示(shì)，存款基础(chǔ)稳(wěn)定(dìng)，其利率相关风险还被(bèi)评(píng)为令人(rén)满意(yì)。

　　巴尔(ěr)透露，美联(lián)储将重新(xīn)审查(chá)，适用于资产(chǎn)超过千(qiān)亿美元银行的一系列规定(dìng)，包(bāo)括压(yā)力(lì)测试(shì)和流动性要求，将重新评估(gū)，怎(zěn)样监督和监管一家银(yín)行对(duì)利率流动性风险(xiǎn)的风(fēng)控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明(míng)，需要(yào)对(duì)范围(wéi)更广泛(fàn)的银行(xíng)强化适用的标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标准(zhǔn)和的流(liú)动性规定。他呼吁，重新评估(gū)，对于超(chāo)过25万美元联邦保险(xiǎn)上限的银行存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴(bā)尔认(rèn)为，美联储应要求更广泛的(de)银行考虑到可出(chū)售证券的未实现损益，以便让银行的资本要(yào)求更好(hǎo)地匹配其财务状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资本规划和风险管理不足的(de)公司，美联储可(kě)能增加资(zī)本或流(liú)动性的要求，或者限制股票回购、股(gǔ)息支付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达州和(hé)佛罗(luó)里达(dá)州重(zhòng)大灾难声(shēng)明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美国白宫当地时(shí)间(jiān)4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重大灾(zāi)难声(shēng)明，他(tā)下令为3月(yuè)8日至(zhì)3月19日期间受冬(dōng)季风暴影响的地(dì)区提供联邦援助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登还于27日晚批准佛(fú)罗(luó)里达州重(zhòng)大(dà)灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期(qī)间(jiān)受严重风暴(bào)影响(xiǎng)的(de)地区(qū)提供联(lián)邦援(yuán)助。

　　联邦援助资(zī)金可在成本分担(dān)的基础上提供(gōng)给州政府和符合(hé)条件的地方政府以及某些私人非营利组织，用于受(shòu)灾害影响地区(qū)的(de)应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成(chéng)原则性(xìng)协议

　　据央视新闻消息，当地时(shí)间(jiān)28日(rì)，欧(ōu)盟委(wěi)员会执(zhí)行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与保(bǎo)加(jiā)利亚(yà)、匈牙(yá)利、波(bō)兰、罗马尼(ní)亚和斯洛(luò)伐(fá)克就乌克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事(shì)宜达成原(yuán)则性协(xié)议。

　　东布(bù)罗夫(fū)斯基斯(sī)表(biǎo)示，欧盟(méng)已采取行动解决欧(ōu)盟成员国和乌(wū)克兰(lán)农民的担(dān)忧。具体措(cuò)施包括(kuò)推动波兰(lán)、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国撤回针对乌(wū)农产品的单边措(cuò)施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实施(shī)保障(zhàng)措施(shī)。为5个受影响的成员国农民(mín)提供(gōng)1亿欧元的一揽子(zi)支持。此外(wài)，欧盟(méng)将继续(xù)推进包括葵花(huā)籽(zǐ)油等产品的倾销调(diào)查(chá)。欧盟将进(jìn)一步确(què)保乌克兰(lán)农产品(pǐn)通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续放缓，通(tōng)胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公布(bù)的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预(yù)期及前(qián)值持(chí)平。

　　据悉(xī)，剔(tī)除(chú)食品和(hé)能源的(de)核心(xīn)PCE物价指数是美联(lián)储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据再度印(yìn)证了美国通(tōng)胀的居高不下，这加大(dà)了美(měi)联储(chǔ)5月再次加息(xī)的可(kě)能性。报告公布后(hòu)，美国短期利率期(qī)货小幅下跌(diē)，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国(guó)商务部公(gōng)布的一(yī)季度美国宏观(guān)经济(jì)数据(jù)显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅(fú)不及市(shì)场(chǎng)预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布的一(yī)季(jì)度核心PCE物价指数年(nián)化环比初(chū)值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师张晨向(xiàng)期货日报记者表示，上述数据显示出美国经(jīng)济放缓但通(tōng)胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从(cóng)美国GDP折年(nián)数同比数据来(lái)看，他认(rèn)为(wèi)一季度1.6％的增速较去年四季(jì)度0.9％的(de)增速出现明(míng)显(xiǎn)回暖，显示(shì)出美国经(jīng)济虽有(yǒu)放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实了市场对(duì)于(yú)美国经济衰退(tuì)的忧(yōu)虑，再(zài)加上目前欧美银行信(xìn)用(yòng)危机(jī)的尾(wěi)部效应持续存(cún)在，金融不稳定叠(dié)加经济(jì)景气下滑，一定程(chéng)度(dù)上削弱了(le)美联储货币政(zhèng)策的紧缩预期，同时增加了下半年美联储降息的预(yù)期。”中信建投(tóu)期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映(yìng)核(hé)心个(gè)人消费支出在内的一(yī)季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据(jù)也偏强(qiáng)，因此(cǐ)美(měi)联储5月份加息基(jī)本不存在悬念，此次(cì)GDP数据(jù)更多(duō)影(yǐng)响的是年中美(měi)联储的(de)政策(cè)变(biàn)化。

　　5月(yuè)加息或(huò)“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师(shī)吴梓杰认为，当前(qián)美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策面临抑制通胀以(yǐ)及宏观审(shěn)慎两难(nán)的抉择。随(suí)着此前银行(xíng)业危机的爆发以及一季度经济(jì)的(de)回落(luò)，美国(guó)当前(qián)经济的脆弱性以及下行压力已经持续增加，但是(shì)一季度核心(xīn)PCE同样大(dà)幅超过预(yù)期(qī)，显示(shì)出核心通胀黏性(xìng)超(chāo)预(yù)期。

　　“对于(yú)美(měi)联储来说，这意味着进行政策选择时不(bù)得不(bù)更加(jiā)慎重。”吴(wú)梓杰预(yù)计(jì)，美联储5月大概(gài)率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情绪碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别，强调对(duì)宏观风险的把控，且对(duì)未来加息的(de)态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经(jīng)对(duì)美(měi)联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无(wú)最新点阵图和经济展望公布，因此会议重点在于利率决(jué)议声明及鲍(bào)威(wēi)尔的会后发(fā)言(yán)两(liǎng)方面(miàn)。其中，在决(jué)议声明(míng)方(fāng)面，可重点观(guān)察措辞调整(zhěng)变化情(qíng)况(kuàng)，特(tè)别是能(néng)否出(chū)现“停止加息”相(xiāng)关暗示(shì)。而(ér)在会后的新(xīn)闻(wén)发布会上，需(xū)要重点关(guān)注鲍威尔(ěr)对于经济与通(tōng)胀(zhàng)前景、后续货币政策以及银行业(yè)危机引发的信贷收缩等方面(miàn)的观(guān)点论述(shù)。特别是如果出现“停(tíng)止加息”等(děng)明显鸽派暗(àn)示，则无论对于商品市场还是权益市(shì)场而言，均构成短期提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联(lián)储会议(yì)需要关(guān)注(zhù)三(sān)个(gè)方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽固性，美联(lián)储是否会(huì)透露其愿意容忍(rěn)更高水平的通胀(zhàng)；二(èr)是美联储对于目(mù)前金融以及经济风(fēng)险的判(pàn)断(duàn)，到(dào)底是(shì)短期风险还是长(zhǎng)期风险；三是(shì)美联储未来的货币(bì)政策预期，比如(rú)是否透(tòu)露下半年将降息(xī)或者不降息。

　　他认为，如(rú)果美联储依然偏鹰派，则预(yù)期风险资产将继续(xù)回调，美(měi)债利率曲线会加深(shēn)倒(dào)挂的程(chéng)度(dù)，对市(shì)场而言偏负面；如(rú)果(guǒ)美联储偏鸽派(pài)，那(nà)市场风险(xiǎn)偏(piān)好会再度上升，美元指数预(yù)计显著(zhù)下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前(qián)市场对5月加息(xī)25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加息(xī)结果不会引(yǐn)起市场较大波动，但是(shì)对于6月(yuè)及以后偏鹰的政(zhèng)策预期交易依(yī)旧不足。因此，他认为本次会议(yì)上(shàng)需要重点关注美联储(chǔ)声(shēng)明以及鲍威尔在记(jì)者会上对未来政策路(lù)径(jìng)的展望。“尤其是如(rú)果美联(lián)储意(yì)外偏鹰，比如表现出了6月仍将(jiāng)加息的倾(qīng)向，则市场或将面临(lín)较大(dà)的冲击，相关风险(xiǎn)资产有(yǒu)意(yì)外(wài)下(xià)跌的风险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧美银行(xíng)业风险(xiǎn)事件溢出影响(xiǎng)逐渐(jiàn)减弱，市(shì)场对于美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策迅速转向(xiàng)的乐观(guān)预(yù)期出(chū)现一定修正，贵金属市场出现高(gāo)位振荡(dàng)调整(zhěng)，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金(jīn)属市场在(zài)利多、利(lì)空因素间来回拉扯。利(lì)多因素方面(miàn)，美(měi)联储加息临近尾声，对(duì)贵(guì)金属价(jià)格(gé)的(de)压制边(biān)际(jì)减弱(ruò)。同时，美国经济前景黯淡(dàn)，债(zhài)务上限悬而未决以(yǐ)及银行业风险(xiǎn)事件余波反复，不断激(jī)发市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪。从(cóng)更为宏(hóng)观的(de)角度来看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国央行强(qiáng)化黄金资产储(chǔ)备功能，使得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因素均对贵(guì)金(jīn)属价(jià)格(gé)形成支撑(chēng)。

　　而利(lì)空因素主要是，市场(chǎng)和美联(lián)储对于(yú)后续货币(bì)政策之间的预期差，以及(jí)美国经济层面的(de)韧性(xìng)犹存(cún)。“特别是(shì)就(jiù)业市场尽管过热态势有(yǒu)所缓(huǎn)和，但无(wú)论是新增非农就业人数还是(shì)失业率(lǜ)指标，还远未触及经济(jì)衰退以及美联储货币政策转向的阈值区间(jiān)，这极有可能造成通胀(zhàng)回归波折反复(fù)，进(jìn)而引发美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)前(qián)景预(yù)期摇摆(bǎi)。”他(tā)说。

　　他(tā)预计，在5月美(měi)联储(chǔ)议息会议落地后的一段(duàn)时间内，市场(chǎng)仍(réng)然(rán)会延续上述的修(xiū)正走势(shì)，美(měi)联(lián)储还(hái)需(xū)在更多(duō)数据指引以(yǐ)及银行风险事件(jiàn)落地后，再(zài)相机作(zuò)出政策调整(zhěng)，而在此之前预计仍(réng)会延(yán)续当前“走一步看一(yī)步”的决策思路(lù)。而市场对(duì)于(yú)年(nián)内降(jiàng)息(xī)的(de)乐观(guān)预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮(liàng)认为，目前(qián)贵金属市场的(de)逻辑有两条主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算(suàn)体系下(xià)美元(yuán)的(de)趋势(shì)压(yā)力(lì)。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是(shì)美债实际利率的变(biàn)化，但是最近这种联(lián)系正在脱钩，央行购金以及美元结算(suàn)体系的变化使得贵金(jīn)属获得了越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目(mù)前贵金属多头驱动(dòng)的逻辑(jí)还(hái)没结(jié)束，且近(jìn)期的表现也是易涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度来看(kàn)，仍推荐(jiàn)将贵(guì)金属作为多(duō)头配(pèi)置(zhì)。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表现出(chū)了一定程度的易涨难(nán)跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一(yī)方面(miàn)，美国经济下行以及欧(ōu)美银行(xíng)业风险带来的避险情绪对(duì)贵金(jīn)属价格仍有一定(dìng)支(zhī)撑，但(dàn)边际减弱；另(lìng)一方面(miàn)，美国通胀高位(wèi)带来的加息预测，未(wèi)能对(duì)贵金(jīn)属形成(chéng)有力的回落压力。因此(cǐ)，他预计(jì)贵金属市场整(zhěng)体仍以高位(wèi)振荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线将(jiāng)回归(guī)通胀逻辑。他认为(wèi)，当前市场(chǎng)对于(yú)美(měi)联储降(jiàng)息的预(yù)期仍大幅(fú)领先美联储的官方预期(qī)，预计在高通胀压力(lì)下，市场对降息(xī)预(yù)期的修正(zhèng)或(huò)将带来金(jīn)银(yín)价格的进一步(bù)回调。

　　市场人士提(tí)示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外(wài)市(shì)场风(fēng)险。

　　罗亮表示(shì)，近(jìn)期宏(hóng)观市场(chǎng)关(guān)键数据较多(duō)，导致市(shì)场(chǎng)情绪(xù)波(bō)澜起(qǐ)伏，同(tóng)时(shí)基(jī)本面因素也多空交织，海外市(shì)场容易出现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五(wǔ)一(yī)”假期结束(shù)后，市(shì)场将(jiāng)直面(miàn)美联储5月利率决(jué)议落地，他预计(jì)美联储会议(yì)结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后(hòu)逐渐增(zēng)加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储(chǔ)议息会(huì)议等重要(yào)事件，加(jiā)之银行业(yè)危机及(jí)债务上限问题悬而未决(jué)，投资者要(yào)防(fáng)止过分押注引发的风险(xiǎn)。假期后可关注(zhù)贵(guì)金属(shǔ)回落企稳(wěn)情况，可以逢低布局(jú)多单(dān)。”张晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于(yú)国内“五一(yī)”假期恰逢海外美联储会议这一关键时间节(jié)点(diǎn)，投资者(zhě)若保留头寸(cùn)过节，则(zé)要保(bǎo)持头寸有(yǒu)足(zú)够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅(é)”事件带来(lái)冲击。他表示，节后贵(guì)金属或将迎来更加明(míng)确(què)的方向性行情，可(kě)根据美联储议息会议给(gěi)出(chū)的指引，对贵(guì)金属进行相应布局。

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