如(rú)果要(yào)论二季度迄今，全球(qiú)股票市场中最(zuì)为靓丽的一道“风景线”，那么显然非日本股市莫属！

　　周五（5月(yuè)19日(rì)），日经(jīng)225指数进(jìn)一(yī)步强势高开逾1％，最(zuì)高触及30924.47点，创下了自1990年8月以来的新高，收在30808.35点。在本周早些时候(hòu)，东证指(zhǐ)数已经率先创下了1990年(nián)8月(yuè)3日以来的最(zuì)高(gāo)收盘点位。

　　多组对比可(kě)以显(xiǎn)示(shì)出日股今年以来的强势(shì)：东证指数年内已累计上涨了逾15％，远远超过了(le)标(biāo)普500指数约(yuē)9％的涨幅(fú)。截止本周三，追(zhuī)踪日本股(gǔ)市(shì)的最(zuì)大规(guī)模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内已上涨(zhǎng)了11.8％，而追踪标普500指(zhǐ)数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期涨幅则仅为8.6％。

　　如果把(bǎ)周期缩(suō)短(duǎn)到二季度(dù)迄今的短短(duǎn)一个(gè)半(bàn)月，日股的涨幅更是(shì)在全球(qiú)主要股指中几(jǐ)无敌手……

　　日股为何(hé)能一举领涨(zhǎng)全球？对于许多国际(jì)市场的(de)投资者而(ér)言，近来提到日(rì)股的优异表现，脑海(hǎi)中(zhōng)第一时(shí)间浮(fú)现出的，无疑都(dōu)是(shì)“股(gǔ)神”巴菲特(tè)在上月对日本(běn)市场表(biǎo)现(xiàn)出的强烈投(tóu)资意愿。正(zhèng)是巴菲特进一步增(zēng)持了日本(běn)五大商社仓位，令越来越多(duō)的(de)业内人(rén)士开(kāi)始注意到这一(yī)全球(qiú)第三大经济(jì)体的巨大投资机会。

　　不过，日股本轮爆发(fā)背后(hòu)的(de)成功(gōng)秘诀，真的仅仅只是获得了“股神(shén)”的青睐吗？

　　答案显然没那么简单！事实上，在M&；；G Investments亚太(tài)股票(piào)团队联席(xí)主管Carl Vine看来，并不是巴菲特的(de)出现让日股变(biàn)得吸引(yǐn)人。巴菲特(tè)所看到的（机(jī)会）其(qí)实也(yě)正是其(qí)他人眼(yǎn)下(xià)正(zhèng)在(zài)看(kàn)到的，人们对日股的前(qián)景(jǐng)正感(gǎn)到非常(cháng)兴奋！

　　至于究竟有哪些因素(sù)在推动着日股上涨？“干货”其实(shí)有很多……

　　狂热的外资买需

　　根据东京(jīng)证券交易(yì)所（Tokyo Stock Exchange）的(de)数(shù)据显示，外国(guó)投资者目前已经连(lián)续第六(liù)周(zhōu)成为了日本股(gǔ)票的净(jìng)买家。在此期间(jiān)，外国投资者大举涌入(rù)了日(rì)股(gǔ)股票和(hé)期货市场，净流(liú)入逾300亿(yì)美元，是过去(qù)10年最大(dà)规模的资金流入之(zhī)一。

　　根据交易所的数据，在截(jié)至5月12日(rì)的(de)最近一周内，海(hǎi)外(wài)交(jiāo)易(yì)者又净(jìng)买入了价值7810亿日元（约(yuē)合57亿美元）的(de)股票和期货(huò)。

　　杰富瑞日本股票策略师Shrikant Kale表(biǎo)示，自2012年“安倍经济(jì)学”时代初(chū)期(qī)以来，他(tā)就从未见过外国投资(zī)者对日本如(rú)此感兴趣(qù)。

　　在欧美(měi)银行系统不稳定和信用紧(jǐn)缩风险(xiǎn)的笼罩下，越来越多的(de)海(hǎi)外投资者似乎看到了(le)日本股市作为避险地的(de)“稳定性”。日本股(gǔ)票给人的(de)长(zhǎng)期低迷印象正在(zài)减弱，持续稳定(dìng)在1美元(yuán)兑换130日元的日(rì)元(yuán)汇率(lǜ)、以及股神(shén)巴菲特对(duì)日(rì)本五大商社(shè)的增持，也令不少海外(wài)投资(zī)者对(duì)投资日本产生了(le)更多的(de)兴趣。

　　高盛日本公司就表示，近来已受(shòu)到了(le)越来(lái)越(yuè)多平时不太关注日(rì)本市场(chǎng)的(de)海外投(tóu)资者的(de)咨询。不少海外(wài)投(tóu)资者在看到日本股市(shì)的涨幅超(chāo)过(guò)美股后，开始调查其(qí)中(zhōng)的原(yuán)因(yīn)，他们(men)的建仓买入又进一步促使股市(shì)上涨，形成了目(mù)前的良性(xìng)循环。

　　一(yī)个(gè)值得(dé)留意的现象是，在巴(bā)菲特(tè)上月公开表态力挺日股后，包括对冲(chōng)基金Point72、Citadel、黑石、KKR等在内(nèi)华尔街资(zī)本也已相继造访(fǎng)日本。这些海外资金有意复(fù)制巴菲特的策略，通过低成本日元融资押(yā)注高(gāo)股息日元资产。

　　其实，巴菲(fēi)特在日本五(wǔ)大商(shāng)社上的加大投资，也存在着在国际市场上(shàng)分(fēn)散(sàn)投资(zī)对象的(de)想(xiǎng)法。虽然巴菲(fēi)特(tè)相(xiāng)信美国的增长潜力，但过度集中会(huì)产生风险。

　　嘉信理财(cái)（Charles Schwab）首席全球投(tóu)资策略师(shī)Jeff Kleintop指(zhǐ)出，日本股市的回(huí)报率是(shì)在波动性远低于美国(guó)科(kē)技股的情况(kuàng)下实(shí)现(xiàn)的(de)。这意味着日本股市对美(měi)国投(tóu)资者来(lái)说应(yīng)该(gāi)颇有吸引(yǐn)力。对美国债务上限的(de)担忧(yōu)可(kě)能(néng)也(yě)刺激了(le)一些“末日准(zhǔn)备者(zhě)”涌入日本(běn)股市，以此作为避险(xiǎn)手段。

　　法国兴业银行分析师(shī)Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人在周二的一份报告中(zhōng)也表示，“外资(zī)的回归(guī)是日本(běn)股市复苏(sū)的重(zhòng)要标志。（我(wǒ)们(men)）将(jiāng)继续对日本股票维(wéi)持(chí)超配，并偏向银行、金融和价值(zhí)股的投资。”

　　深层次(cì)的企业治理变革

　　当然，在(zài)海外投资者今年对日本产生(shēng)兴趣之前，他们此前在(zài)这片“失落地带”曾(céng)经历(lì)过长达数十年虚(xū)假的曙光和令(lìng)人失望的低(dī)回报。那么这一(yī)次，即便有着避险(xiǎn)和多元化分散投(tóu)资的需(xū)求，他们(men)又为何铁了心一定要来(lái)日本市场？日本市场的(de)吸引(yǐn)力就(jiù)一定远超全球其(qí)他地区吗？

　　这(zhè)便不得不(bù)提(tí)日(rì)本市场眼下(xià)正经历的一场“蜕变”了！

　　金融服务提供商(shāng)Rosenberg Research总裁David Rosenberg表示，日本股市本轮(lún)上涨的主要(yào)原因还(hái)源于治理(lǐ)标准的(de)提(tí)高，以(yǐ)及企业部门推动向股东返还现金(jīn)。日本(běn)多年的公司治(zhì)理改(gǎi)革(gé)已开始(shǐ)见效，这项改革最初由已故(gù)前首(shǒu)相(xiāng)安(ān)倍晋(jìn)三(sān)倡(chàng)导。

　　Rosenberg指出，目前日本企业的派息已大幅增加(jiā)，在(zài)截至今(jīn)年3月(yuè)的财年中，日(rì)本企业(yè)宣(xuān)布的(de)回(huí)购规模已飙升(shēng)至9.7万亿日元(yuán)（合714亿美元(yuán)）的历史(shǐ)最高水(shuǐ)平。

　　Rosenberg还发现，近50％的日本公司资产负债表(biǎo)上有净现金，而美国的(de)这(zhè)一比例只有(yǒu)20％多一(yī)点；东证(zhèng)指数成分股公司中约(yuē)有54％的公(gōng)司股价低于每股账面价值，而(ér)标普500指数成(chéng)分股中(zhōng)这(zhè)一(yī)比例仅(jǐn)为7％。单(dān)从市净率等估值指标来看，这就为日本(běn)股市提供了更(gèng)坚实的底部和更高的上限。

　　今年3月底，东京证券交(jiāo)易所为了改变(biàn)股价跌破每(měi)股(gǔ)净资产(chǎn)——市净率低于1倍的情况，还请求上市企业在意识到资本成本的(de)前提下推国v是不是国5，国v与国vl的区别进经营并公布改善(shàn)方案等。

　　与此相呼应的(de)行动(dòng)已开始扩大。4月下旬，JVC建(jiàn)伍株式(shì)会社推出(chū)了(le)力争“早日实现(xiàn)市(shì)净率超过1倍”的中(zhōng)期经营计划(huà)和股票(piào)回购(gòu)，股价随后大(dà)涨近4成。清(qīng)水建(jiàn)设(shè)株式会(huì)社(shè)4月下(xià)旬也宣(xuān)布(bù)了(le)上限200亿日元(yuán)的股票回购和(hé)积极压缩政策性(xìng)持(chí)股(gǔ)的方针(zhēn)，该公司股价(jià)随后上涨了10％。

　　包括软(ruǎn)银、丰田汽车(chē)、三(sān)菱(líng)商事在(zài)内(nèi)的日本(běn)龙(lóng)头企(qǐ)业(yè)在近期公(gōng)布财报时，也均宣布了新的股票(piào)回购计(jì)划。不(bù)少分析师预计(jì)，到今年5月底(dǐ)，各日(rì)本上市公司的(de)回(huí)购(gòu)规模将(jiāng)进(jìn)一步创下(xià)新纪(jì)录。

　　高盛首(shǒu)席日本股票策略(lüè)师Bruce Kirk表(biǎo)示：“（东(dōng)京证交所）主(zhǔ)题正(zhèng)引起许(xǔ)多海外投资者的共(gòng)鸣，他们开始看到(dào)这方面(miàn)的有利证据。在交(jiāo)易所这些变化的(de)推动下，许多公司(sī)正在回购股(gǔ)份，厘(lí)清经(jīng)常(cháng)令人困惑的交叉持股，并在定(dìng)期(qī)公开会议(yì)之前与(yǔ)股(gǔ)东(dōng)进行(xíng)更密切的接触。”

　　对冲(chōng)基金(jīn)集(jí)团Man GLG日本股(gǔ)票主管Jeff Atherton也表示，东京证交所的鼓(gǔ)励(lì)意味着“过去两年在这方面(miàn)发生的事(shì)情比过去30年还要多”，这是股市(shì)充满活力表现的(de)最大单一原因(yīn)。他们对提高股本回报率有(yǒu)着坚定(dìng)的(de)态度，希望(wàng)市值(zhí)上升。

　　宽货币(bì)、稳经济(jì)

　　最后，日本央行(xíng)目前依然宽松的货(huò)币政策和日(rì)本相对稳健的经济基本面，显(xiǎn)然也对(duì)日股(gǔ)的表现构(gòu)成了(le)提振(zhèn)。

　　尽管(guǎn)新行(xíng)长植田和男上(shàng)月已走马上任，但日本央(yāng)行暂时仍未改(gǎi)变其大规模(mó)的货币宽松(sōng)路线(xiàn)。即便(biàn)日本通(tōng)货膨胀率超过了央行2％的目标(biāo)，但植(zhí)田(tián)和男依(yī)然(rán)强(qiáng)调(diào)，“还(hái)不能放心(xīn)地说(shuō)通(tōng)胀(zhàng)（达到了央行(xíng)目标(biāo)）”。

　　相比之下，欧美(měi)央行今(jīn)年上半年还在持续加息，并已被迫在物价与经济(jì)稳定之间作出(chū)艰难抉择(zé)。继续宽松的日(rì)本央行眼下依然处于能让海(hǎi)外投资者(zhě)放心(xīn)购(gòu)买的状态。

　　日本宏观(guān)经济的表现目(mù)前(qián)也相对更(gèng)为(wèi)稳健。日本(běn)内(nèi)阁府17日(rì)公布的数据显示(shì)，今(jīn)年前三个月日本国内生产总值(zhí)（GDP）折合成(chéng)年率增长1.6％，创下(xià)了近(jìn)三(sān)个季度(dù)以(yǐ)来(lái)新高。

　　日本国(guó)家旅(lǚ)游局(jú)表示，受益于中国放宽旅行限制，4月商(shāng)务和休闲外国游客人数从此前的182万攀升(shēng)至19国v是不是国5，国v与国vl的区别5万。高盛(shèng)策略师(shī)在(zài)报告(gào)中指出，考虑到入境旅(lǚ)游业复苏、强劲(jìn)资本支出计划和日本央行持续宽(kuān)松等积极因素，日本这个世界第三大经(jīng)济体的前景十分强劲。

　　值(zhí)得一提的是，从经(jīng)济合作(zuò)与发展(zhǎn)组织(zhī)的经济前(qián)景(jǐng)指数来看，日本目前是七国集团(tuán)中(zhōng)唯一一个超过临界线100的。

　　日本(běn)第三大在(zài)线(xiàn)经纪商Monex的首席策略(lüè)师Takashi Hiroki表(biǎo)示，日(rì)本企业的业绩(jì)似(shì)乎(hū)相当(dāng)不(bù)错(cuò)，重要的汽(qì)车行业预计利(lì)润(rùn)将增长。以(yǐ)内需为导向的企(qǐ)业(yè)正受益于入(rù)境游增长的前景，而大型银行也获得了丰厚的(de)收(shōu)益。预计日(rì)本股市到今年年(nián)底将进一步上涨10％或更(gèng)多。

　　里(lǐ)昂证券也认为，日本股市今年(nián)的涨势或将延续下去，因盈利增(zēng)长、股票回(huí)购和(hé)估值仍处于低(dī)位吸引了买家，巴菲(fēi)特的认可、公司治理的改善均(jūn)提振了市场，而企业财(cái)报(bào)的不俗表现或有望成为最新(xīn)的上(shàng)行催(cuī)化(huà)剂。

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