金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾(céng)经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有(yǒu)可能下(xià)调，但是机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较(jiào)合适(shì)，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对(duì)一季(jì)度的(de)经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注(zhù)下周缴税周对(duì)资金面(miàn)可(kě)能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款和通知存款利率上限的下调(diào)有助于缓解银行净(jìng)息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(ji独肖有哪几个ū)指出，近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但(dàn)是这并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不(bù)算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的(de)推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公告下调人(rén)民(mín)币(bì)存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济(jì)观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)严格意义上并非真的(de)降息。归(guī)根结底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人民(mín)币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居(jū)民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步(bù)流出，更(gèng)多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利率中(zhōng)枢回落(luò)，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调(diào)降一定(dìng)程度上可(kě)以疏(shū)通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调降后，银行净(jìng)息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足(zú)以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向(xiàng)金(jīn)融(róng)资产流入；回(huí)归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍(réng)将(jiāng)利好高(gāo)股息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效(xiào)果类似，可以降(jiàng)低负债端成(chéng)本，保护(hù)银行(xíng)净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，理(lǐ)论(lùn)上可(kě)以促(cù)使(shǐ)存(cún)款搬家(jiā)，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度(dù)较大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费(fèi)环比修复最快(kuài)的时(shí)候已经过(guò)去。再回(huí)归经济基(jī)本面来看，“弱复(fù独肖有哪几个)苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延(yán)续，意味(wèi)着(zhe)长端利率(lǜ)仍有望继(jì)续下探，高股息(xī)资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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