申万一级的半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值权(quán)重(zhòng)最大的是半导体行业(yè)，该行业涵(hán)盖132家上市(shì)公司(sī)。作(zuò)为国家(jiā)芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场(chǎng)有影(yǐng)响(xiǎng)力(lì)的(de)科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市(shì)值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际(jì)、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论(lùn)是(shì)头部(bù)千(qiān)亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居科技(jì)类行业前列。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院发现，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利(lì)率稳步提(tí)升，自(zì)主研(yán)发(fā)的环(huán)境下，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻(kè)在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三(sān)方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公(gōng)司的营收集中(zhōng)度(dù)却在下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名(míng)前5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科技、中芯(xīn)国际(jì)5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收(shōu)占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公(gōng)司营收占(zhàn)比下(xià)滑，或(huò)主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰(tài)科(kē)技等头(tóu)部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居前(qián)的(de)企业不断(duàn)上市，并在资本助力之下营收快速增(zēng)长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国(guó)产替代(dài)化(huà)、自主研发背景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业(yè)归(guī)母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公司(sī)来看(kàn)，归母净(jìng)利润正增(zēng)长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌(diē)幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利(lì)润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企(qǐ)业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异(yì)的企业来(lái)看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片(piàn)设计、半(bàn)导体IP授权等业务(wù)矩阵，受(shòu)益于(yú)先(xiān)进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的(de)设计(jì)能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导体行(xíng)业之首，公司(sī)利(lì)润从(cóng)0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行业第92名，其较快增速(sù)与低(dī)基数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利(lì)润从2021年的(de)10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量(liàng)下增(zēng)速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体行(xíng)业经(jīng)营风险(xiǎn)分析时，发现存货周(zhōu)转率反(fǎn)映了分立(lì)器件(jiàn)、半导(dǎo)体设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存(cún)货(huò)周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金(jīn)流能(néng)力，对经营造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过(guò)于求的局面，进而(ér)对股(gǔ)价表现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中(zhōng)位(wèi)数与2020年基本(běn)持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企(qǐ)业(yè)，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同比下(xià)滑(huá)的116家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业(yè)，股价表现也往往(wǎng)更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等营收、市(shì)值居中上位置(zhì)的企业，2022年存(cún)货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中位水平。而股价(jià)上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较(jiào)差的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升(shēng)级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行业毛(máo)利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放(fàng)缓至部分芯(xīn)片元(yuán)件(jiàn)降(jiàng)价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企(qǐ)业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说明了与这两方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上，目(mù)前(qián)行业最高的臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前且公(gōng)司经营体量(liàng)较大的公(gōng)司有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数(shù)企业研发费用增长四成，研发(fā)占比不(bù)断提升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场(chǎng)卡脖子(zi)、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需要(yào)不断通过研(yán)发投入(rù)，增(zēng)加企业(yè)竞(jìng)争力，进而(ér)对长(zhǎng)久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业(yè)累计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费(fèi)用再创新(xīn)高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年(nián)半数企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增(zēng)长，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用(yòng)同比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增(zēng)长率和增长金额(é)，海(hǎi)光信息(xī)、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年(nián)推出了国内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络(luò)设备用(yòng)石英谐振器产(chǎn)业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增(zēng)强，重视(shì)资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不(bù)仅连续(xù)3年研发费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既有有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看height: 24px;'>有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看研发(fā)高占比又有(yǒu)研(yán)发(fā)高金额(é)。寒有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看武纪-U连续(xù)三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公(gōng)司思(sī)元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众多行业领(lǐng)域中(zhōng)的(de)头(tóu)部(bù)公司实现了批量(liàng)销售或达(dá)成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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