四大国(guó)有银(yín)行的(de)集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意(yì)到(dào)，今(jīn)年(nián)以来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前(qián)两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银(yín)行(xíng)（含农村信用合(hé)作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三(sān)重考量(liàng)。一是符(fú)合推进利(lì)率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景；二(èr)是对银(yín)行而言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于(yú)减少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成本；三是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息(xī)也(yě)被(bèi)看作是促(cù)进(jìn)宏(hóng)观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到的是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存款更多是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队测(cè)算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款在银行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以四(sì)大行(xíng)的单(dān)位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十(shí)年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持在(zài)略(lüè)低于(yú)潜(qián)在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于(yú)推进利率市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了存款利(lì)率(lǜ)市场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机(jī)制发布《合格审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部(bù)分(fēn)中小银行、农(nóng)商(shāng)行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银(yín)行出于自身经(jīng)营(yíng)考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次(cì)调整更(gèng)多仍是延(yán)续去年9月这一轮存(cún)款利(lì)率下调，并且完(wán)成存款利率调(diào)整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间。存(cún)款利率(lǜ)机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定(dìng)期存款，实(shí)际(jì)上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款之间的存款的(de)利率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性调整通知存(cún)款和(hé)协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的(de)积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压(yā)力增(zēng)大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融(róng)市场研究员还关注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营情况，灵(líng)活调节(jié)存款利率，只是不(bù)同(tóng)银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议强调(diào)，要(yào)有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保险和信(xìn)托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本(běn)次调降利(lì)率也被(bèi)认(rèn)为维护金(jīn)融(róng)稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通知主要(yào)释放(fàng)了两大信号，一(yī)是减轻银(yín)行息差压力。本(běn)次下调(diào)将(jiāng)引导银行的对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存(cún)款降价(jià)叠(dié)加资产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的(de)利率上限(xiàn)，主要目的是规(guī)范银行业存(cún)款定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于(yú)改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低实(shí)体经济融资成(chéng)本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范(fàn)协定存(cún)款定价(jià)秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低银行总存(cún)款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的(de)影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存(cún)款利率下调(diào)有助于压(yā)低全社(shè)会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济(jì)学家陈雳则(zé)表示(shì)，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏(sū)的大(dà)背景下，进一步(bù)释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款成(chéng)本(běn)是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在此基(jī)础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从(cóng)本龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业次降息(xī)释(shì)放的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次(cì)调(diào)降(jiàng)意味(wèi)着(zhe)当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银行协(xié)定存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策(cè)利率就必须进行对等(děng)下(xià)调(diào)，市场不应视为降息(xī)的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政策之下，也(yě)有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经济(jì)修(xiū)复(fù)内(nèi)生动力依(yī)然不(bù)强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继(jì)续对(duì)经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下(xià)行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏(sū)，进一(yī)步(bù)降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难(nán)上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大(dà)，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策的(de)走(zǒu)向，上述大型银(yín)行金融市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要(yào)看到的是(shì)，目前经济处于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环(huán)境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货(huò)币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的(de)同时，有市场观(guān)点担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺(cì)激消(xiāo)费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定(dìng)存款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期(qī)存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期(qī)存款存取(qǔ)灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金(jīn)灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活(huó)期存款(kuǎn)的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银(yín)行(xíng)，即可(kě)按实际存期(qī)及支(zhī)取日相应币种档(dàng)次利率(lǜ)计付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位(wèi)在银行(xíng)开立一个具有龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业结(jié)算和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)双重功能的协定存(cún)款账户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协定存(cún)款账户(hù)中超过该额度的部分按(àn)协定(dìng)存款利率单独计(jì)息的一(yī)种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性质介于活(huó)期和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也(yě)有(yǒu)个人(rén)业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗志恒提出的(de)观(guān)点(diǎn)是(shì)，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活(huó)期(qī)存款为主，对(duì)一般(bān)老百姓(xìng)的(de)影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷(dài)款利(lì)率都能有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意(yì)到，央(yāng)行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这(zhè)一传(chuán)导过(guò)程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要(yào)休养生息(xī)，特别是在前期服务业(yè)修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环，带动收入(rù)预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业(yè)、居民对后续的收入信心才(cái)会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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