财(cái)联社(shè)记者近(jìn)期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利(lì)率与同(tóng)期理财(cái)收(shōu)益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相(xiāng)关负责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个案(àn)。4月(yuè)26日(rì)，财联(lián)社记者向兴(xīng)业、广发等多家银(yín)行(xíng)了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步(bù)下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新(xīn)发(fā)了661款理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示，正常情况下(xià)贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则(zé)会形成(chéng)套利空间。近期(qī)出(chū)现的收益(yì)率倒挂的(de)情况的(de)确多(duō)年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上(shàng)反(fǎn)映实体经济(jì)需(xū)求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司(sī)长(zhǎng)金中夏(xià)对(duì)外表示，人民(mín)银行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国(guó)务院决(jué)策(cè)部署，采取了很(hěn)多(duō)措施做(zuò)好金(jīn)融(róng)支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是(shì)降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比下(xià)降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度金融统计(jì)数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发(fā)企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联(lián)社记者注(zhù)意到，在(zài)部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉更快，比如(rú)央行(xíng)营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告(gào)分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布(bù)的(de)贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最(zuì)高值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋(qū)势(shì)，如(rú)近期票(piào)据转贴现利(lì)率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当(dāng)前的不(bù)景气(qì)形成鲜明(míng)对(duì)比的是，一季度理财市场的收益率却(què)在节节(jié)回(huí)升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开放(fàng)式固收类(lèi)理财产(chǎn)品(pǐn)（不含(hán)现金管理(lǐ)类产品）的(de)近1个月年(nián)化收(shōu)益(yì)率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利(lì)率也不(bù)占优。普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放(fàng)式产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业(yè)人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理(lǐ)财(cái)收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当(dāng)前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和(hé)金融市场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会(huì)给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息(xī)贷款没有投(tóu)入(rù)实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市(shì)场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业绩(jì)比较基(jī)准不代(dài)表(biǎo)实际收(shōu)益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值(zhí)化转型(xíng)之(zhī)后对企业(yè)的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与金融市场(chǎng)利(lì)率相对应，出现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是即期的(de)贷款利率与(yǔ)发(fā)行当期定价的理财(cái)收益率的差(chà)异，在市场利(lì)率(lǜ)快(kuài)速(sù)下行的时容(róng)易出(chū)现这种收(shōu)益率(lǜ)不(bù)同步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银(yín)行贷(dài)款利率继续(xù)下行，意味着当期发(fā)行(xíng)的(de)理(lǐ)财产品的收益率(lǜ)会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负(fù)责(zé)人对财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注到理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷(dài)款利率差距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计下(xià)一步理(lǐ)财产品收(shōu)益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债(zhài)券，而债(zhài)券市(shì)场发行人(rén)大多是(shì)大(dà)型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷(dài)是(shì)要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才(cái)对。现在出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负(fù)责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认为，如(rú)果贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价持(chí)续下行未来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期(qī)是一致的，新发的收益(yì)率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些存量的产品年化收益(yì)率近(jìn)期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是去(qù)年(nián)利率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利(lì)率进一步下(xià)行

　　受访银行人(rén)士对财联社记(jì)者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也(yě)是有(yǒu)关(guān)方面不(bù)断出手(前肖是指哪几个生肖shǒu)规(guī)范(fàn)存款利(lì)率(lǜ)的(de)核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地(dì)区大型城商行负责(zé)人(rén)对(duì)记者(zhě)表示，在贷款定价(jià)上不(bù)去的情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利(l前肖是指哪几个生肖ì)率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将(jiāng)是(shì)巨大(dà)的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的(de)影响(xiǎng)还(hái)没完全(quán)消除，很(hěn)多(duō)客(kè)户(hù)的资(zī)金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需(xū)求走弱得到确认，意(yì)味着贷(dài)款利率依然有下降(jiàng)的(de)可能性(xìng)和空(kōng)间，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一(yī)季度显示(shì)，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存(cún)款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价(jià)自律管理的手段包括但不(bù)限(xiàn)于以下三个(gè)方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可(kě)能(néng)将纳入自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期(qī)存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照(zhào)活期存款进行规(guī)范；其(qí)次，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续(xù)或(huò)将(jiāng)结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同(tóng)时纳(nà)入(rù)自律机制上(shàng)限，进一步压降结构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期(qī)存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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