大(dà)家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一(yī)数(shù)据创年内新高(gāo)，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔(tī)除(chú)食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年(nián)以来的(de)最高记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继(jì)续加(jiā)息的(de)押注(zhù)，数据公布(bù)后(hòu)，这些(xiē)合(hé)约的隐含收益(yì)率上(shàng)升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年(nián)将(jiāng)多次降息。但(dàn)他(tā)们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的(de)降息幅度低(dī)于此(cǐ)前的预期。强劲的(de)经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债务上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了今年(nián)降息的(de)可能性。交(jiāo)易员们(men)现在认为，6月份(fèn)的会议可能会(huì)考(kǎo)虑加(jiā)息25个(gè)基(jī)点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基金利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个(gè)月前(qián)，衍生品市场预计(jì)基准利率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化(huà)工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报(bào)记者观(guān)察到，煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种无(wú)论(lùn)是(shì)下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货(huò)能源(yuán)首席分(fēn)析(xī)师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端(duān)产品这一分化的根源还是原料(liào)端表现的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机在(zài)期货市(shì)场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工(gōng)业品整体仍处(chù)于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来(lái)看，前期原油价(jià)格的下行(xíng)已触碰到(dào)中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国(guó)的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势(shì)中原油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发生，价(jià)格也率先(xiān)呈现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以(yǐ)来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业利润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供应(yīng)有(yǒu)增无(wú)减，宽松(sōng)的供需(xū)面(miàn)持续带动产(chǎn)业链(liàn)各环节累库，价格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢(shū)不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致(zhì)行情(qíng)持续(xù)低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的(de)影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存(cún)在增加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍存在下(xià)调可能(néng)，成本端难(nán)以提(tí)供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤化(huà)工(gōng)整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域(yù)需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存(cún)水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近(jìn)期的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观(guān)需求(qiú)弱势(shì)以(yǐ)及自身品(pǐn)种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端(duān)产品的(de)需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和(hé)坑口煤价加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移(yí)，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自身表现同样低(dī)迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程(chéng)中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算来看，行业整体处(chù)于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示，由于甲醇(chún)现货价格(gé)不(bù)断创下新低，部分地区现货价(jià)格回(huí)到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分(fēn)内(nèi)地企业有传出因甲醇价(jià)格(gé)太低，出现停车或者降负的(de)消息，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游的需求难(nán)以匹配新增的产(ch羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度ǎn)能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大(dà)概率是一个产能(néng)的上(shàng)下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走(zǒu)出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大(dà)投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大的品(pǐn)种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记(jì)者(zhě)了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要还(hái)是基于原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到(dào)供需基(jī)本面收紧的前景提振(zhèn)油(yóu)价(jià)上涨，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来的宏(hóng)观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度(dù)领导人会议上承诺将加(jiā)大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价(jià)格上(shàng)限的(de)行为(wèi)都(dōu)对于(yú)油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来(lái)看，下半(bàn)年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带(dài)动油(yóu)化工整(zhěng)体(tǐ)强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原(yuán)因(yīn)还是在于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期(qī)大幅下(xià)降，主(zhǔ)要(yào)源自原油(yóu)进(jìn)口的(de)大幅下(xià)降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出(chū)现不(bù)同(tóng)程(chéng)度(dù)的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全(羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度quán)球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在美国(guó)债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的(de)不(bù)确(què)定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场需关注(zhù)美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提(tí)升，预计6月羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度化(huà)工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升(shēng)。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的(de)聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润(rùn)反(fǎn)而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应(yīng)端的(de)利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的(de)原油(yóu)供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能(néng)源部长再次对原油市(shì)场(chǎng)做空者发(fā)出(chū)警(jǐng)告(gào)，面(miàn)对欧美银行业危机(jī)和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依(yī)然(rán)较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料价格表现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤(méi)炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺(cì)激(jī)内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期之(zhī)前，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度