银行(xíng)业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷新历(lì)史新(xīn)低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮助，或(huò)者由美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银行，并为(wèi)所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无意干预该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家(jiā)银行(xíng)能否在未来(lái)的日子继续经(jīng)营(yíng)下去，也不(bù)知道联邦存款保(bǎo)险公司是(shì)否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前(qián)正(zhèng)变得越来越有可能，因为(wèi)第一(yī)共和(hé)银行找到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论(lùn)称，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显示美国(guó)上(shàng)周原油库存降幅大于预期(qī)，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经济(jì)衰退的(de)担忧增加，油价(jià)周三延续前一(yī)交易日的跌(diē)势，目前已经(jīng)抹去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初(chū)宣布(bù)进一(yī)步减产以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级，将限(xiàn)制第一(yī)共和银行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求(qiú)低迷而(ér)减产带来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险不(bù)断(duàn)，让(ràng)美(měi)联储5月(yuè)的(d手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州e)加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一(yī)边是银(yín)行系(xì)统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市(shì)场最引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美(měi)联储货币政策(cè)，大概(gài)率还是维持(chí)加息的(de)大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点(diǎn)的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住(zhù)房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国(guó)银行业危机引发了经(jīng)济减速，但(dàn)是据(jù)我(wǒ)们(men)测算(suàn)当前(qián)美国私人部门资(zī)产负债表受冲击的(de)影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短(duǎn)期经济(jì)减速(sù)不至(zhì)于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不(bù)会因经济减(jiǎn)速(sù)而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银(yín)行股(gǔ)大(dà)跌，但由于(yú)当前美国(guó)商(shāng)业银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如(rú)2007年(nián)次贷(dài)危机时那(nà)样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研究院首席宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初同(tóng)样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门(mén)应对危机(jī)的(de)速度和积极性非常高，在(zài)这种形式(shì)下，去押(yā)注系统性风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为(wèi)有一(yī)定降息概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎(hū)失控(kòng)的风险，如金融(róng)机构或(huò)者非(fēi)金融(róng)企业大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)预测下，美联(lián)储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一(yī)步回落多少这一争论，全球(qiú)知名机(jī)构(gòu)的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安联环球投资(zī)和西部信托等公司(sī)认为，美(měi)联储(chǔ)和其他央行将(jiāng)在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味(wèi)着(zhe)继续加息、控(kòng)制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的通胀，美联(lián)储和其他央行(xíng)的政(zhèng)策(cè)制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们(men)最终(zhōng)可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇表示，从美(měi)国(guó)居(jū)民消(xiāo)费来(lái)看，高利率和银行(xíng)业(yè)信(xìn)贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)指数下降，消费支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确(què)定性事(shì)件，说明未(wèi)来美国经济(jì)继续减(jiǎn)速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属温和(hé)反弹也可以验(yàn)证这一(yī)点。不过，随着美国居(jū)民(mín)利(lì)息支出(chū)占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来(lái)并(bìng)不排除(chú)由(yóu)于(yú)经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的(de)美国(guó)居(jū)民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经济(jì)下行的(de)环境(jìng)下，居民部门的(de)资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门(mén)已经经过了(le)十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的(de)状(zhuàng)况，这也是为何即便(biàn)消费(fèi)信心在恶化(huà)，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民部门(mén)的消费贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示(shì)着美国居民(mín)部门的需求(qiú)仍(réng)然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面的背景，一是按(àn)照历史经验(yàn)看(kàn)，海(hǎi)外加息结束到降息(xī)之(zhī)间就是一个容易出风险的(de)时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环(huán)比高点(diǎn)已经看(kàn)到，同(tóng)比高点接(jiē)近(jìn)看到，在中(zhōng)国(guó)没有(yǒu)更多刺激政策的情况下(xià)，市场对(duì)全(quán)球(qiú)经(jīng)济(jì)的预期想要进一(yī)步边际改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下(xià)，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业危机共振(zhèn)成为了(le)一个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年(nián)大的宏观(guān)周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和(hé)海外(wài)出现明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海(hǎi)外的政策部门(mén)应对危(wēi)机的速(sù)度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出(chū)现(xiàn)大幅(fú)度的(de)流(liú)畅单(dān)边行情(qíng)，比较(jiào)合(hé)适的操作思路应该是(shì)“在下跌时(shí)不(bù)过(guò)分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有色金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色(sè)金属(shǔ)的全(quán)面下行(xíng)有两个利空背景和一个触发(fā)因(yīn)素，一是(shì)临近(jìn)美联(lián)储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的(de)概率(lǜ)升至(zhì)高位，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪(xù)；二(èr)是面临国内五一假期，资金提前流出(chū)规避不确定性风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银(yín)行(xíng)季报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓延的(de)担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快速回(huí)升，成为(wèi)有色(sè)板块全面下行(xíng)的(de)直接触发因(yīn)素。

　手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州　“可以看(kàn)出，当(dāng)前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退论和加息预(yù)期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使得加息(xī)预期(qī)降低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又不得不(bù)面对高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储(chǔ)喊话(huà)加息(xī)不(bù)应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预测衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国海良时期货有色(sè)金(jīn)属分(fēn)析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内(nèi)面临五一假期，之(zhī)前(qián)看多需(xū)求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得价格(gé)下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代(dài)表的大(dà)部(bù)分品种还在区间(jiān)运行(xíng)，除了(le)锌的空(kōng)头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金(jīn)属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续(xù)了需(xū)求(qiú)的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却(què)出(chū)现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业(yè)开(kāi)工率却出(chū)现(xiàn)接连下降，社(shè)会库存虽然(rán)持续(xù)去化(huà)，但速度(dù)较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加(jiā)工企(qǐ)业订单(dān)难(nán)以为继，且(qiě)产(chǎn)成(chéng)品库存(cún)较往年出(chū)现(xiàn)小幅累(lèi)积(jī)，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的高开(kāi)工透(tòu)支(zhī)了(le)部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流(liú)出规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快(kuài)速回落也是近段时间对(duì)利空因素的(de)集(jí)中(zhōng)体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适(shì)当补库(kù)过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体的行业数据(jù)来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的(de)。如(rú)房(fáng)屋(wū)竣工面(miàn)积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，价(jià)格(gé)一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复(fù)杂(zá)之下走势也(yě)表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市(shì)场预(yù)期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候(hòu)已(yǐ)经过去，但今年(nián)可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于(yú)一致的情(qíng)况。因为美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美(měi)联储的结果导向很可能使得加息时间(jiān)或者幅(fú)度超预期，这(zhè)样市场就(jiù)会(huì)有超预期的(de)下跌(diē)。最主要(yào)的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟不(bù)上供(gōng)应的增速，整个周期是(shì)向下而不(bù)是向上(shàng)。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可以用(yòng)振荡(dàng)的(de)策(cè)略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济(jì)是对未来的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年度(dù)甚(shèn)至(zhì)更长时间的(de)需(xū)求预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色板块的短期或(huò)短线影响并不(bù)显著，短(duǎn)期可关注(zhù)供求(qiú)现状与价格(gé)趋势(shì)的关系以及可能突发(fā)的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多(duō)担(dān)心的是(shì)在多空分歧的(de)位置和(hé)时间节点突发未知的风险事(shì)件，从而放(fàng)大了价格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带(dài)来持(chí)仓管理的压(yā)力(lì)。”他(tā)说。

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