作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家(jiā)统计局公布(bù)了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面，今年初(chū)以来核心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正(zhèng)逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也(yě)指向当前(qián)经济仍(réng)在(zài)温和修复。下半(bàn)年(nián)随(suí)着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐(zhú)步(bù)回暖，物(wù)价水平有望回(huí)归(guī)正常水平(píng)，通缩和通胀均不(bù)构成(chéng)当(dāng)前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言过其实(shí)，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非(fēi)食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平至0.7天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能(néng)充足(zú)以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需(xū)求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价下(xià)降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表(biǎo)现偏弱(ruò)及(jí)国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年(nián)同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生(shēng)产资料、生活资料(liào)价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国(guó)际原油价格波动带动国(guó)内油煤加工、化学(xué)原(yuán)料及制品相关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束自去年(nián)底以来的(de)强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能继(jì)持续释放、供给相对充足(zú)的影响(xiǎng)下，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理(lǐ)性看(kàn)待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走势均处于(yú)正常波(bō)动区(qū)间，也指向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复(fù)。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高(gāo)，高基数(shù)或对今年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情(qíng)况以及(jí)核(hé)心CPI的走势(shì)。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升(shēng)，以(yǐ)及中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所缓解，下半年(nián)物价(jià)水平(píng)有望(wàng)逐(zhú)步回归至正(zhèng)常(cháng)水平、整体将保(bǎo)持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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