来源(yuán)：梁中华宏(hóng)观研(yán)究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联(lián)储如期加息25BP，并按计划缩表(biǎo)。坚持加息的关键仍(réng)是通胀压力太大(dà)。

　　本(běn)次美(měi)联储声明(míng)较(jiào)3月有何变化？第一，重(zhòng)申经济依然稳健，表(biǎo)述修(xiū)改为“一季度经济温和增长，就业(yè)强劲，失(shī)业率在(zài)日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕低位”。第(dì)二，重(zhòng)申(shēn)美国银行稳健，明确银行(xíng)风(fēng)险导致家(jiā)庭(tíng)和(hé)企(qǐ)业信贷的收(shōu)紧。第三，重(zhòng)申通胀压力，“通(tōng)货膨胀仍然很高，委员(yuán)会(huì)仍(réng)然(rán)高(gāo)度关(guān)注通货膨胀风险”。第四，修(xiū)改(gǎi)货币(bì)政策表述，重申“委员会(huì)评估货(huò)币政策的滞后影(yǐng)响”，删(shān)除“委员(yuán)会预计一些额(é)外的政策紧缩可能是适当的(de)”。

　　鲍威尔有何表态？关于经济(jì)，认为经济可能(néng)面临来自紧缩(suō)信(xìn)贷的阻力(lì)，其影(yǐng)响(xiǎng)还需要时间来(lái)体现；预计美国经济温和(hé)增长(zhǎng)，有(yǒu)可能避(bì)免衰退，或者是温(wēn)和衰退。关于加(jiā)息，本次加息(xī)依然是共(gòng)识(shí)；认为原(yuán)则上不(bù)需要利率提(tí)高那(nà)么高(gāo)，正在评估是否达到(dào)限制性水平，认为或(huò)已经(jīng)达到（或已经(jīng)接近达(dá)到(dào)）。关于(yú)降息(xī)，强调劳动力市场在走弱，但依然强劲，薪资(zī)水平仍高；通(tōng)胀有所缓和(hé)，但依然高企，远(yuǎn)高于(yú)目标，降低(dī)通胀仍需较长(zhǎng)时间，当前降息并(bìng)不合适。关于银行和债务上限，强调地区性银行发挥(huī)非常重(zhòng)要的(de)作(zuò)用，不希望(wàng)大型银行进行(xíng)大(dà)规(guī)模收购，银行业总体上有所改(gǎi)善(shàn)，美国银行系统健康(kāng)且具有弹性。强调应及(jí)时提高债(zhài)务上(shàng)限。

　　1

　　如期加(jiā)息25BP

　　如(rú)期加息25BP。2023年(nián)5月3日，美联(lián)储(chǔ)5月FOMC会议(yì)决定加息25BP，上(shàng)调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年(nián)6月以(yǐ)来的高(gāo)点。此(cǐ)外，上调准备金日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕余额利率(lǜ)（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜(yè)逆回购利率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主要信贷利率至5.25％，上调隔夜回购(gòu)利率(lǜ)至5.25％。

　　按计划缩表(biǎo)，美联(lián)储将(jiāng)继续减持(chí)美国国债、机构债务(wù)和机构抵(dǐ)押贷(dài)款(kuǎn)支持证券，上(shàng)限为(wèi)950亿美(měi)元(yuán)（600亿(yì)美元(yuán)国债和350亿美元MBS）。

　　我们认为(wèi)，美联储坚持加(jiā)息的关键仍在于通胀压力较大。例如，3月美(měi)国核心通胀季调(diào)环比仍在0.4％的高位(wèi)，且已经(jīng)连续4个月处于高位；核心通胀年化同比也仍在(zài)4.9％，边际(jì)上并没有明(míng)显降温。本轮加息是80年代以来最快的一(yī)次，10次(cì)便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结(jié)束

　　从声明来看，与2023年3月(yuè)相(xiāng)比有哪些变化？

　　关于经济方(fāng)面，重申经济依然稳健。不过(guò)表述修改(gǎi)为(wèi)“1季度经济活动以适(shì)度的速(sù)度增长，最近几个月就业增长强劲，失业率保(bǎo)持在低位”。

　　关于通胀方面，重(zhòng)申通胀压力(lì)。“通货(huò)膨胀仍然很高”、“委员会仍然高度关(guān)注(zhù)通货(huò)膨胀风险(xiǎn)”、“致力(lì)于恢复2％的通胀目标(biāo)”。

　　关于加息方面(miàn)，或(huò)将停止(zhǐ)加息。重申委员(yuán)会将评估货币政策的(de)滞后影响，“在(zài)确定额(é)外的(de)政(zhèng)策紧缩在多大程度上适(shì)合(hé)于随着时间的推移将通货膨胀率恢复到2％时，委员会(huì)将考(kǎo)虑货币政策的累积紧缩，货币政策影响经济活(huó)动和通货膨胀的滞后，以及(jí)经济和金融(róng)发展”。重(zhòng)点是删(shān)除了“委员(yuán)会(huì)预计，一些额外的政(zhèng)策紧缩可能是(shì)适当的，以实(shí)现一种货币政策(cè)立场”，表明美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息或将(jiāng)结束。

　　关于银行风(fēng)险，重申美国银行稳健。“美(měi)国银行体系稳健且(qiě)富有弹性”；明确(què)银(yín)行(xíng)风险导(dǎo)致(zhì)了家(jiā)庭和(hé)企业信(xìn)贷的收紧（上一次表述(shù)为“可能”），重申这对经济、就业和通胀(zhàng)的影响存在不确定性，“家(jiā)庭(tíng)和(hé)企业信(xìn)贷条件收(shōu)紧可能(néng)会拖(tuō)累经济活动、就(jiù)业和通胀，这些(xiē)影(yǐng)响的程度仍(réng)不确定(dìng)。”

　　3

　　鲍威尔有何(hé)表态？

　　关(guān)于(yú)经济，仍期待“软着陆”。美联储主席鲍威(wēi)尔认为(wèi)，经(jīng)济可能面临来(lái)自紧缩信贷的阻力，其(qí)影响(xiǎng)还需要(yào)时间来(lái)体现(xiàn)（尤其(qí)是(shì)住房和投(tóu)资领域）。不过明确指出，如果美(měi)国(guó)出(chū)现(xiàn)经(jīng)济衰(shuāi)退，希望是温和的；强调，美国可能(néng)会出现(xiàn)轻(qīng)微的经济衰退。

　　关于加(jiā)息，或已(yǐ)经达到(dào)限制性水平。美(měi)联储在(zài)3月议息会议时，就(jiù)已经在讨论停止加息的(de)问题(tí)；不过，鲍威(wēi)尔指出本(běn)次加息依(yī)然是共识(shí)，所有人全(quán)票通(tōng)过，一些政策制定者谈到停止(zhǐ)加(jiā)息，但不是本次(cì)会(huì)议。

　　对于未来(lái)利(lì)率终点的问(wèn)题，鲍威(wēi)尔认(rèn)为原则上不需要利率提高那么高，正在(zài)评估是否达(dá)到(dào)限制性水平，认为或(huò)已(yǐ)经(jīng)达到了限制性水平（或(huò)已经接近达到），也就意味着也许可以(yǐ)暂停加息了(le)。后(hòu)续政策变(biàn)化的关键(jiàn)仍(réng)是(shì)审(shěn)视数据，尤其(qí)是(shì)通胀。

　　关于降息，当前并(bìng)不合(hé)适。鲍威尔强调，美国(guó)劳动力市场在走弱(ruò)，但(dàn)依然(rán)强劲，失业率(lǜ)仍在低位，薪(xīn)资水平仍高，高于2％的通胀(zhàng)水平。整体通胀有(yǒu)所缓和，但依然高企，远高于目(mù)标(biāo)水(shuǐ)平(píng)，降低通胀仍(réng)需较长时间，当(dāng)前降(jiàng)息并不合适。

　　关于银行(xíng)风险，鲍威尔强调(diào)地区性银行发挥非常重要的作用，不(bù)希望大型(xíng)银(yín)行进行(xíng)大规模收(shōu)购，银行业总体上有所(suǒ)改善，美国(guó)银行(xíng)系统(tǒng)健康且(qiě)具有弹(dàn)性。银(yín)行危机的(de)影响程(chéng)度(dù)目(mù)前尚不确定。

　　关于债务上限风险(xiǎn)，鲍威尔强调应及时提高债务上限，如果没有达成债务协议，经济后果(guǒ)“高度不确定”。此前(qián)，美(měi)国财政部长(zhǎng)耶伦(lún)也强调(diào)，如果(guǒ)国会不尽早采取行(xíng)动提高债务上(shàng)限，美国可能最早(zǎo)于6月(yuè)1日出现(xiàn)债务违约。

　　由(yóu)于美(měi)联邦(bāng)政府触及31.4万亿美元的法(fǎ)定举债上限，美国财政(zhèng)部(bù)于今年1月宣布采取特别措施(shī)，避(bì)免(miǎn)联邦(bāng)政府(fǔ)发生债(zhài)务违约。美国(guó)国会预(yù)算办(bàn)公室5月1日发布的(de)最新(xīn)报告(gào)显示，美国在6月初耗尽资金的风险(xiǎn)较(jiào)之前更(gèng)高(gāo)。

　　往(wǎng)前看，美国银行风(fēng)险演变成系统性风险的概率(lǜ)或有限(xiàn)，但中(zhōng)小银行(xíng)破产(chǎn)或依(yī)然会出现。目前市(shì)场依然预(yù)期美联储6-7月(yuè)维持利率水(shuǐ)平不变，9月开始(shǐ)降息（概率达70％），年内至少降息50BP（概(gài)率达(dá)90％）。我们(men)认为，美国经济虽在下滑，但依然有韧性(xìng)；美国通胀压(yā)力仍大，年(nián)内降息(xī)概率(lǜ)或较低。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕