上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一(yī)起退市却是个新(xīn)鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被(bèi)终止上市，搜特转债或成(chéng)为首(shǒu)只因正(zhèng)股(gǔ)退市而(ér)强(qiáng)制退(tuì)市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指(zhǐ)标(biāo)被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自(zì)诞(dàn)生以(yǐ)来颇受(shòu)市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下(xià)跌时(shí)有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前(qián)一直未(wèi)出现因正股退市而退市的情(qíng)况(kuàng)，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史或(huò)将被(bèi)打(dǎ)破，可转债(zhài)信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可(kě)以执行赎回和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于大(dà)多数(shù)上市公司(sī)是因经(jīng)营不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进行(xíng)赎回的可(kě)能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整(zhěng)，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在很大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可转债(zhài)退市并非完全出乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关(guān)规(guī)则中(zhōng)埋下了(le)“伏(fú)笔(bǐ)”。根(gēn)据(jù)交易所上市规则，上(shàng)市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的(de)可(kě)转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过(guò)去(qù)A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多(duō)年(nián)零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改(gǎi)革(gé)的持续(xù)推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态化退(tuì)市机(jī)制正在形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚(máo)的可转债(zhài)也跟(gēn)着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生(shēng)态在(zài)改变，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候(hòu)重塑对可转债的认知了(le)。投(tóu)资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径依赖(lài)，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评(píng)估正股(gǔ)基本面(miàn)、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以及发(fā)债(zhài)公司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现不(bù)佳、估值较低、退(tuì)市风(fēng)险(xiǎn)较(jiào)高(gāo)的(de)标的，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效益良好、估值(zhí)合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注(zhù)可(kě)转债市场风格(gé)变(广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？biàn)化，及时调(diào)整配置(zhì)比例和结构，学会在市场波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前关(guān)于可转债的退市(shì)处理还有不少空白和(hé)盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁(dīng广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？)，给(gěi)予市场明确预期。比如(rú)，可(kě)进一步明确可转债(zhài)在(zài)退市(shì)后是(shì)否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评(píng)级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等相关要求，适(shì)当(dāng)提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位(wèi)、根(gēn)本性的变(biàn)化。过(guò)去一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买入”的(de)简单套(tào)路行(xíng)不通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不(bù)能视而不见了。各(gè)市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的(de)投资方(fāng)法，完善配(pèi)套制度，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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