金(jīn)融界4月(yuè)27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的(de)是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显，最(zuì)终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今没有(yǒu)酒企成功上市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是近7年时(shí)间(jiān)第一只实(shí)现资本上市的白(bái)酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台(tái)等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是(shì)出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基石(shí)投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计引入(rù)两轮投资者，分别是(shì)有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美(měi)元(yuán)，两(liǎng)次(cì)成本(běn)分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公(gōng)开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一(yī)家致力提供(gōng)以酱(jiàng)香型(xíng)为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口笑四大(dà)白酒品牌，覆(fù)盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四(sì)大民营白(bái)酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看(kàn)，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分(fēn)别(bié)为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三年时间，广(guǎng)告(gào)费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在逐步(bù)增加。报告期(qī)内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长趋势(shì)，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称(chēng)大部分存货为基(jī)酒，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的质(zhì)疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横(héng)”的广告支(zhī)出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是一昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名名(míng)白酒行业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生在(zài)湖南醴陵的一个普(pǔ)通(tōng)农村家庭，1992年，在(zài)湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴(wú)向(xiàng)东，进入(rù)其姐夫傅军(jūn)旗(qí)下新华联集团工(gōng)作。此后四年，他升(shēng)至新华联集(jí)团董事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东(dōng)正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液旗(qí)下川(chuān)酒王的代理(lǐ)权，仅一年(nián)就将(jiāng)川(chuān)酒(jiǔ)王销量做到(dào)湖南(nán)第一(yī)。川酒(jiǔ)王热销之(zhī)后，大量仿冒(mào)产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经(jīng)销商的(de)日子越来越(yuè)难，吴(wú)向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)与(yǔ)五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒(jiǔ)业首创了一种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌代工(gōng)模式，随后(hòu)，金(jīn)六福在这(zhè)一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足冲(chōng)进世界(jiè)杯，媒体将时(shí)任男足主教练(liàn)的(de)米卢誉为神奇教(jiào)练和好运(yùn)福(fú)星。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢担(dān)任金六福形象代言人(rén)。米卢穿(chuān)着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国(guó)人的福酒，金六(liù)福(fú)。”很(hěn)长一(yī)段时间，金六福的广告(gào)投放量(liàng)都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东实际(jì)控制的(de)金东集团(tuán)旗下(xià)共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒企）、金(jīn)东投(tóu)资三(sān)个产业板块(kuài)。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向东(dōng)以230亿(yì)元人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会(huì)更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日(rì)，在(zài)糖酒会的相关论坛(tán)上，在(zài)酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为知名的(de)盛(shèng)初咨(zī)询(xún)董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低增长的(de)内卷时代，并(bìng)且(qiě)很(hěn)可能刚刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中(zhōng)度看(kàn)趋势，真(zhēn)正(zhèng)的(de)高端消费在疫情场景中并没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒借(jiè)助(zhù)消费恢复(fù)较快(kuài)。高(gāo)端的恢(huī)复(fù)没有看到更强的(de)动力(lì)，仍(réng)然在(zài)低位徘(pái)徊，一(yī)二季度上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现(xiàn)在(zài)存在三个矛盾：一是(shì)产区和供(gōng)需的矛盾，大产(chǎn)区(qū)都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是(shì)名(míng)酒企业渠道重心下(xià)移(yí)，和地方酒企的(de)渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白(bái)酒行(xíng)业销量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失的主要是(shì)100块钱(qián)以下的价位带，其原因(yīn)在于城市化，大(dà)部分劳动人口从农昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名村(cūn)转(zhuǎn)移到城(chéng)市(shì)后，消费(fèi)习惯变(biàn)了(le)，导致(zhì)未来升级(jí)空间基数(shù)变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在(zài)300-800元）的(de)量(liàng)至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前(qián)和节(jié)后的终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下(xià)降23%，节后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端节前(qián)下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让(ràng)我们拭目(mù)以待。

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