自2022年底以来，A股市(shì)场(chǎng)一改(gǎi)颓势(shì)，展现出积极回(huí)暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特(tè)估(gū)等主题层(céng)出不穷，基金经(jīng)理也随之调(diào)仓换股，成(chéng)为市场关(guān)注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们(men)近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金披露(lù)旗下(xià)基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度(dù)投(tóu)资情况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往代(dài)表(biǎo)了(le)基(jī)金经理对后市的(de)基本看法。多数(shù)明星基金经理在一(yī)季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦(yàn)春表示对全年股票市场有信心，未(wèi)来将(jiāng)继(jì)续保持(chí)较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现持乐(lè)观的(de)态度，随着公司季(jì)度业绩(jì)逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一季报也用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈了(le)他(tā)对一季度热(rè)门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新的技(jì)术(shù)革命，但直言(yán)客观上(shàng)当下(xià)的研究(jiū)认知还不具(jù)备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制(zhì)动(dòng)”，等(děng)待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运作

　　被(bèi)称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的(de)基(jī)金经理，他是(shì)国内首(shǒu)位千亿级主动权益基金经(jīng)理，手握巨资(zī)让他分量十足(zú)。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)的4只基金在今年一(yī)季度(dù)仓位基本都维(wéi)持(chí)高仓(cāng)位运作，多(duō)只基金一季度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模最(zuì)大的一只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占基金(jīn)净值比例(lì)的94.7％微调(diào)至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金(jīn)在(zài)一季度(dù)股票仓位(wèi)基(jī)本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤管(guǎn)理的(de)易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达亚(yà)洲精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一(yī)季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平的港股仓位(wèi)，一季度末所管理(lǐ)的4只基金基本(běn)维持和(hé)去年底(dǐ)的差不多的港股仓(cāng)位(wèi)，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整(zhěng)幅度(dù)较(jiào)大的是(shì)易方(fāng)达(dá)亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持有港股和美股的(de)比例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年(nián)四季(jì)度配(pèi)置港股 和美股的(de)比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了(le)明(míng)显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选中也写道，在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业(yè)的配置，另(lìng)外，在区域分布上配置(zhì)的更(gèng)加(jiā)均(jūn)衡。个股方面，仍然(rán)持有商业模式出(chū)色、行业格局(jú)清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报(bào)中谈(tán)及，投(tóu)资者(zhě)需要时刻保持一种(zhǒng)克制而理性的心理状态，不需(xū)要大量的行动，而是极大(dà)的耐心，坚持投(tóu)资原则，等到机会时全力出击。他一(yī)直保持着偏(piān)低换手率，一(yī)季报(bào)的(de)重(zhòng)仓股也基(jī)本保持稳定，只是在结(jié)构上进(jìn)行(xíng)调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末持(chí)仓(cāng)上看，前十大重仓股(gǔ)变化不(bù)大(dà)，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成为其第(dì)二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对(duì)结构(gòu)进(jìn)行了调整，增加(jiā)了消(xiāo)费等(děng)行(xíng)业的配置，降低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交(jiāo)易(yì)所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石(shí)油(yóu)。其中，相较去(qù)年底，中国海(hǎi)洋石油新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而药明(míng)生物退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目(mù)前看，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)和易方达优质企(qǐ)业三年持有的(de)头(tóu)号重仓股为贵州(zhōu)茅(máo)台，但是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选和易方(fāng)达优(yōu)质精选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四只(zhǐ)基(jī)金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍(réng)是易方达优质精(jīng)选的第一大(dà)重(zhòng)仓股，但相较去年底已(yǐ)经(jīng)进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个(gè)股已经(jīng)推(tuī)出了前十大重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前(qián)十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　一(yī)季度规模(mó)小(xiǎo)幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规(guī)模超过千亿的基金经(jīng)理，但近两年A股市(shì)场震荡，所管理(lǐ)规模所缩(suō)水。一季度末他所管理规模基本和去年底(dǐ)持平(píng)，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比(bǐ)三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选、易(yì)方达(dá)优势企业三(sān)年(nián)、易方达亚洲精(jīng)选股票(piào)的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是(shì)，易方达蓝筹精选在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿(yì)元(yuán)，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基(jī)金行业“巨(jù)无霸”的主(zhǔ)动权(quán)益基(jī)金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己(jǐ)的投资(zī)思路，这一(yī)次也不例外(wài)，值得(dé)投(tóu)资者看一(yī)看(kàn)。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价(jià)值(zhí)投资很吸引(yǐn)人的一点是(shì)，投资者可以用很长(zhǎng)一(yī)段时间来充分观察公(gōng)司的(de)发展，等到它们用(yòng)事实证明自己的成(chéng)功和巨大的成(chéng)长潜力之后，再买入(rù)也不(bù)迟。

　　基(jī)本面价值投(tóu)资的优势之一在于可积累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对(duì)基本(běn)面分析方法的理(lǐ)解(jiě)和(hé)对具(jù)体行业和企业的洞察，所有这些(xiē)都(dōu)使投资(zī)者未(wèi)来更可能做出对具(jù)体投资标的内在价(jià)值的(de)准确判(pàn)断。

　　如果只是(shì)针对某一(yī)次投资，积累(lèi)的重要性可能并不显著。但如果将投资(zī)贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标(biāo)，可积累性(xìng)就(jiù)是这一目标的最重要保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参考(kǎo)全球(qiú)产(chǎn)业升(shēng)级的经验(yàn)，持(chí)续做深入的(de)研究积累(lèi)，争取构建一个全(quán)面而尽(jǐn)量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确评估企(qǐ)业的竞争力(lì)并跨行(xíng)业选出好的公司。识别出(chū)好公(gōng)司(sī)是如此重要，因为好公(gōng)司不是好股票的(de)唯一情(qíng)形就是(shì)估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资(zī)者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期(qī)报告(gào)并对财(cái)务数(shù)据进行系统整理和分析，是理解企业(yè)基本面的(de)核心手(shǒu)段之(zhī)一。在定(dìng)期报告(gào)中(zhōng)，企业(yè)的所有经营活(huó)动都会反映在财(cái)务(wù)数(shù)据中(zhōng)，定量的数(shù)据可以用来检验并修正调研中对企业形成的定性感(gǎn)知。如果能对一家公司(sī)过去和当前的财务(wù)状况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评(píng)判这家公司(sī)的未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读(dú)一(yī)切。如果你(nǐ)对一家(jiā)公司感兴趣(qù)，那就看看它的年(nián)报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果(guǒ)你阅(yuè)读了年报中的附注，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经历过短期的经营(yíng)业绩(jì)和(hé)股价(jià)的震(zhèn)荡，经历过(guò)市场先(xiān)生态度的冷暖(nuǎn)，但它们(men)成功的模式往往没(méi)有变化，通(tōng)过深入(rù)的研究并(bìng)抓住(zhù)这些关(guān)键(jiàn)的因素，是能够一(yī)路坚持下来的(de)重要(yào)因素，也(yě)通常(cháng)意味(wèi)着长期(qī)可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车

　　曾经(jīng)作为一人包(bāo)揽前(qián)三(sān)的基金经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管理的广发双(shuāng)擎升级为例，一季度末(mò)该基(jī)金保持较高仓位运(yùn)作，该基(jī)金(jīn)股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的(de)94.14％略(lüè)有下滑，但(dàn)基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并没有进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度(dù)末前五大(dà)重仓股分别为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能(néng)、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均(jūn)出现在该基金去年四季度末的(de)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写(xiě)道(dào)，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技(jì)术(shù)演(yǎn)绎预测中(zhōng)的相关(guān)行(xíng)业，例如计算(suàn)机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端(duān)制造业(yè)资(zī)产(chǎn)经历了下(xià)跌(diē)。在海外金融风险担忧(yōu)、经济(jì)衰退的(de)初始预期、国际(jì)关系不(bù)确定的情(qíng)况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资金分流(liú)可能(néng)是高(gāo)端制造业相(xiāng)对表现不(bù)理(lǐ)想的原因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升(shēng)级基金的持(chí)仓结构并没有进行(xíng)大幅度(dù)的调(diào)整(zhěng)，依然围绕已经建立(lì)全球比较(jiào)优(yōu)势的高端制造产(chǎn)业链(liàn)布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基(jī)金重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季度的(de)重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而比(bǐ)亚迪退出(chū)了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘(sōng)对市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态(tài)度，随着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基本面(miàn)和估值(zhí)的(de)匹配度。对本基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新(xīn)能源(yuán)车(chē)方向(xiàng)保持(chí)相对(duì)乐观，投(tóu)资(zī)中(zhōng)相信(xìn)基本面(miàn)优秀和(hé)增量(liàng)价值积累的(de)公(gōng)司。经过(guò)调整，行(xíng)业估值水平(píng)已在历史低位，产业链(liàn)的变化在(zài)市场(chǎng)定价中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点来说(shuō)，当前市场的参与(yǔ)资(zī)金方(fāng)呈现复(fù)杂多样的(de)趋势，收益预期(qī)的时间维度预(yù)期也呈现分化，因此短(duǎn)期内市场(chǎng)在(zài)主题逻辑(jí)的演(yǎn)绎昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县幅度、转换(huàn)速度都(dōu)会可预(yù)见地(dì)加大(dà)。这对于投资(zī)人而言，在新信息的处理(lǐ)上(shàng)提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生(shēng)一样(yàng)，

　　一(yī)生最重要的选择也就是(shì)三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓(hào)一季度如何调整(zhěng)投资组合，如何展望未(wèi)来市场投资机会，也非常受到市场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达(dá)新(xīn)经济基金中(zhōng)回顾一季度市场行情时表示(shì)，一季度(dù)中国(guó)经济整体温和复苏，由于(yú)刚(gāng)刚经(jīng)历(lì)疫情，居(jū)民消费和(hé)企业投(tóu)资的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动(dòng)力不强，复苏力度相(xiāng)比市(shì)场乐(lè)观预期仍有一定差距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融风波暂时平息，但也(yě)让投资者担心这是否只(zhǐ)是当(dāng)下(xià)复杂(zá)环境下各(gè)种(zhǒng)危机的(de)冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行为(wèi)进一步增强了(le)未来通胀的(de)韧性，也让(ràng)美联储在货币政策调(diào)整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基(jī)本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和部分国(guó)企相关(guān)板块获得了(le)边际资金的(de)巨量(liàng)涌入(rù)，机(jī)构短时间剧烈、集中的(de)调仓行为(wèi)，则(zé)进一步加剧了市场结构(gòu)的(de)分化(huà)。受益(yì)两大(dà)主(zhǔ)题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县现突出，而新能源、金融地产等行业则(zé)录(lù)得负收(shōu)益。

　　谈及(jí)一季度(dù)投资操作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发(fā)掘到基(jī)本面驱(qū)动的投资主线，本(běn)基金一季度操作(zuò)不多，主要包括行业(yè)上用(yòng)医药(yào)替代(dài)了部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增(zēng)持(chí)了一些由于短期基(jī)本面一般(bān)或者机构调(diào)仓导致(zhì)股价下跌，但长期(qī)市值空间(jiān)较大的中(zhōng)小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化(huà)上看，此前连续3个季度位列(liè)前五大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)一的五粮液，在(zài)今(jīn)年一季度(dù)退出该基金前(qián)十大重仓股(gǔ)，宝信(xìn)软件取(qǔ)代五(wǔ)粮(liáng)液(yè)，新进前(qián)五大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季度唯(wéi)一一(yī)只仍保留(liú)在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个(gè)季度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅(máo)台也(yě)从上(shàng)一季度的第二大重(zhòng)仓(cāng)股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器(qì)件的(de)振芯科技、氟化工龙头中的巨(jù)化股份(fèn)、特钢龙头(tóu)中的抚(fǔ)顺特(tè)钢，三(sān)只个股一(yī)季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了(le)五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁(níng)德时代(dài)也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人(rén)工智能）主(zhǔ)题我们也进行了积极的研究(jiū)，方向上(shàng)非常认(rèn)同其很可能是一次全新的技术革命，将(jiāng)极大提升全社会的生产效率，但(dàn)客观上我们当下的研究认知(zhī)还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，也不(bù)太符合我们(men)“以相对合(hé)理的价(jià)格买(mǎi)入预期(qī)收益率(lǜ)更(gèng)高的资产(chǎn)”这一投(tóu)资理念，因此会选择暂时“以静(jìng)制动”，继续对(duì)产业和公司(sī)进行跟(gēn)踪、研(yán)究(jiū)以及再定(dìng)价，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时(shí)机(jī)出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享(xiǎng)了自己最(zuì)新(xīn)的投资(zī)感悟，他表示，相(xiāng)比(bǐ)资本(běn)市(shì)场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入研究获得超(chāo)额(é)认知、并最终映射到投资上来(lái)获得内(nèi)啡肽。投资(zī)和人生(shēng)一样，每天都可(kě)以做选择，但终其一生最重要的其实(shí)也就是那三、五(wǔ)次，我们平时的不(bù)断(duàn)学习、反思(sī)、进化，努力(lì)追寻的正是(shì)在每一次(cì)关(guān)键(jiàn)选择时将胜率再(zài)提升(shēng)一(yī)点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的(de)链接，中(zhōng)国在(zài)中东、南美等新(xīn)兴市场获得了更多实质性认同的声音和(hé)举动(dòng)；国(guó)内主要城市的一二手房销(xiāo)售持续恢复(fù)，部分行业已经(jīng)进入库存周期的(de)尾段，我们(men)可能真的(de)只需(xū)要一(yī)点(diǎn)点(diǎn)信(xìn)心(xīn)，就能(néng)扭(niǔ)转困局，将经济带入正循(xún)环。一(yī)如当下(xià)的(de)证券市场(chǎng)，我们(men)也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股票里寻(xún)找价值(zhí)

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副(fù)总经(jīng)理朱少(shǎo)醒一季(jì)度持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧(jiù)以(yǐ)消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前(qián)十大重仓股(gǔ)上(shàng)看，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域(yù)医学新进前(qián)三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医(yī)学(xué)首次进入富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家(jiā)以第三方医学检验(yàn)及病理诊断(duàn)业(yè)务(wù)为核心(xīn)的高科(kē)技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大(dà)服务、大(dà)样(yàng)本(běn)和大数据”等资(zī)源优势，为全国(guó)各级医疗机构提供领先(xiān)的医学(xué)诊断信息(xī)整合(hé)服(fú)务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础(chǔ)化工板块(kuài)中的(de)蓝晓(xiǎo)科技也在一季度(dù)新进(jìn)富国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益(yì)于生命科学(xué)业务增长(zhǎng)迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技(jì)股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个(gè)股则在(zài)一季度退(tuì)出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度(dù)沪深300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满(mǎn)各种艰难挑战的(de)2022年后，一(yī)季(jì)度(dù)实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标(biāo)在3月份有(yǒu)了明显改善(shàn)。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的(de)一些收(shōu)缩性行业监(jiān)管政(zhèng)策放松管制的迹象确认(rèn)。投资者(zhě)的(de)风险偏(piān)好(hǎo)有微弱(ruò)的(de)回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈(chéng)现的(de)复苏力度(dù)还不是很强，但我们应该看(kàn)到(dào)是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重(zhòng)视(shì)的是市场的整体(tǐ)估值依然处于(yú)长(zhǎng)周期中(zhōng)很有(yǒu)吸引力的位(wèi)置，当下权益市场(chǎng)处在较好的风险收益区间。

　　他(tā)表示(shì)，放在更长的(de)时间维(wéi)度，我们相信现在所面临的重重(zhòng)困难(nán)终将(jiāng)找到解决的(de)出(chū)路(lù)。投资者(zhě)当前选择承受市场波动(dòng)对应的预期回(huí)报水平的(de)是相当合适的。未来我们依然会致(zhì)力于在(zài)优质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次(cì)季报(bào)披(pī)露(lù)时反复强调，我们并不具备精确(què)预测市场短期趋势的(de)可靠(kào)能(néng)力，而把精力集中在耐心(xīn)收(shōu)集具有远大前(qián)景的优秀公(gōng)司，等待公司自身(shēn)创造价值的(de)实现(xiàn)和市(shì)场情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择(zé)层面，本基金偏好投资于具有良(liáng)好“企(qǐ)业基因”，公(gōng)司治(zhì)理结构完善(shàn)、管理层优秀的企业。我们(men)认为此类企业，有(yǒu)更(gèng)大(dà)的概率(lǜ)能在未来为投资者创造价值。分享企(qǐ)业自身(shēn)增长带来(lái)的资本市场(chǎng)收(shōu)益是(shì)成长型基金获取(qǔ)回报的最佳途径(jìng)。

　　刘(liú)彦春：继续(xù)坚守大消(xiāo)费(fèi)

　　作为业内(nèi)知名(míng)的主(zhǔ)投大(dà)消费板块的(de)基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如(rú)何调(diào)仓换股，他(tā)又是如何看待未来市场(chǎng)，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位(wèi)和行业(yè)板块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓(cāng)位和行业(yè)配置没(méi)有大的(de)变(biàn)化，仍然坚持(chí)自下而上精(jīng)选个股而非(fēi)择时(shí)的投资(zī)风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅(máo)台、泸(lú)州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外(wài)，古井(jǐng)贡(gòng)酒、山西汾酒(jiǔ)也继续(xù)在(zài)其前十大(dà)重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春(chūn)对(duì)中国中免(miǎn)加(jiā)仓力度(dù)最大，一(yī)季(jì)度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持(chí)仓，美的集(jí)团新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及(jí)后市表示(shì)，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济温和复(fù)苏。海外(wài)通胀预期变化对国内资(zī)本市场(chǎng)造成(chéng)较大扰(rǎo)动(dòng)。美国失(shī)业率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)再(zài)创新低，意味着高利(lì)率环境大(dà)概率持续(xù)更长时(shí)间。气球事件导致(zhì)中美(měi)关系再度紧(jǐn)张。国(guó)内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市场开始偏离(lí)复(fù)苏主线，博(bó)弈(yì)气(qì)氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将是今年主要(yào)宏观背(bèi)景(jǐng)。经济运(yùn)行正常化需(xū)要一(yī)个过程，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产(chǎn)负债(zhài)表、修(xiū)复信心。随(suí)着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额(é)储蓄(xù)下(xià)降是(shì)必然(rán)事件，消费今(昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县jīn)年大概率超(chāo)预期(qī)回升(shēng)。就近期公布的社融和地(dì)产数(shù)据分析(xī)，二(èr)季(jì)度(dù)A股(gǔ)盈利增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息过快带来的金融(róng)风险，本身会加大(dà)紧缩效应，联储(chǔ)紧缩(suō)速度(dù)和幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金融风险更多是(shì)流(liú)动性问题，底(dǐ)层资产问题不(bù)大，海外央行及(jí)时救助可以避免风(fēng)险蔓延(yán)。至(zhì)少现阶段我(wǒ)们(men)认为出现金(jīn)融(róng)危机的风(fēng)险不大。欧美等发(fā)达(dá)国家通胀和金融风(fēng)险并存(cún)，处理难(nán)度较大，这(zhè)也意味着全球无风险(xiǎn)收益率在相对顶部位置(zhì)，国家之家沟通对话(huà)、加强合作的(de)可(kě)能性(xìng)也(yě)在(zài)加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨(guǐ)的路(lù)上(shàng)。除(chú)了继续关(guān)注整个经济(jì)体发展状况之外，我们可以将(jiāng)目光(guāng)更多放在微(wēi)观企业(yè)层面。可以看到很(hěn)多公司(sī)在过去几年(nián)始终(zhōng)做正(zhèng)确的事(shì)，经营效率提升，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是关注宏观(guān)数(shù)据，多看看微观(guān)企业(yè)变化可以让内心更加(jiā)平静。我(wǒ)们对全年(nián)股票市场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续保持(chí)合同约定(dìng)较(jiào)高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业(yè)中寻找投资(zī)机会(huì)。期待为持(chí)有(yǒu)人创造良好(hǎo)收益。

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