自2022年底以(yǐ)来，A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)一改(gǎi)颓势，展现出积极回(huí)暖的(de)画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市(shì)场关注焦点。而(ér)公募基金2023年一季报的披露，将明星基(jī)金经理们近期投(tóu)资动向逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城等基金披(pī)露旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘(liú)格(gé)菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少醒(xǐng)、刘(liú)彦春等一(yī)季度投(tóu)资(zī)情况出炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往(wǎng)代表了基金(jīn)经(jīng)理对后(hòu)市的(de)基本看(kàn)法(fǎ)。多数明星(xīng)基(jī)金经理在一季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自(zì)己的(de)投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看(kàn)好(hǎo)后市(shì)，如刘(liú)彦(yàn)春(chūn)表(biǎo)示(shì)对全年(nián)股票市场有信心，未(wèi)来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投(tóu)资机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季(jì)度的表现持(chí)乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热(rè)门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一次全新的(de)技术革命，但直言(yán)客(kè)观上当下的研(yán)究认知还(hái)不具备对相关标的的定(dìng)价能(néng)力，尤其当(dāng)这些个股快速上(shàng)涨后，选择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持(chí)高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的(de)张坤是(shì)最受基民(mín)关注的基金经理(lǐ)，他是国内首位(wèi)千(qiān)亿级主动权(quán)益基金经理，手(shǒu)握(wò)巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整理表(biǎo)格来(lái)看，相较去(qù)年底，张坤所管理的4只基金(jīn)在(zài)今年一季度(dù)仓位基本都(dōu)维(wéi)持高仓位运(yùn)作，多只基金一季度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的(de)四只(zhǐ)基金中规模(mó)最(zuì)大的一只——易(yì)方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末(mò)的(de)股票市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在(zài)季报中也(yě)写道，易方达蓝筹精选基金在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管(guǎn)理(lǐ)的易方(fāng)达(dá)优(yōu)质精选、易(yì)方达亚(yà)洲精选在一季度末(mò)的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优质企业三年(nián)持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股(gǔ)仓位，一(yī)季度末所管理的4只基(jī)金基本(běn)维(wéi)持和去年底(dǐ)的差(chà)不多的(de)港股仓位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的是易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)，一季度末该基金(jī观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单n)持有港股和美股的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四(sì)季度(dù)配置港股(gǔ) 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的(de)调整。

　　而(ér)张坤在易(yì)方达(dá)亚洲精选(xuǎn)中(zhōng)也写(xiě)道(dào)，在观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了科技等行业的配(pèi)置(zhì)，降低(dī)了金融等行(xíng)业(yè)的配置，另(lìng)外，在区域分布上配置的更加均衡。个(gè)股方面(miàn)，仍然(rán)持(chí)有商(shāng)业模式出色、行(xíng)业(yè)格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公司(sī)。

　　一季度增(zēng)配消费、降(jiàng)低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力，经常(cháng)在季报中谈及，投资者(zhě)需(xū)要时刻保(bǎo)持一种克制而(ér)理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的(de)耐心，坚持(chí)投资原则，等到机会时全(quán)力出(chū)击(jī)。他一直(zhí)保持着偏低换(huàn)手率，一(yī)季报的重仓股也基本保持(chí)稳定(dìng)，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹(chóu)精选一季(jì)度末持仓(cāng)上(shàng)看(kàn)，前十大重仓股变化不(bù)大(dà)，贵州(zhōu)茅台再次成为(wèi)该(gāi)基金的第(dì)一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第(dì)三大重仓股(gǔ)，而在(zài)去年末，该基金前三(sān)大重仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行(xíng)了调整，增加了消费等行业(yè)的配置，降低了金(jīn)融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来港股(gǔ)市场(chǎng)的大反弹，张坤明(míng)显(xiǎn)进行(xíng)了调整，减(jiǎn)持(chí)了跟腾讯控股和(hé)香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国(guó)海洋石油新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)药(yào)明生物退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和(hé)易(yì)方达优(yōu)质(zhì)企业(yè)三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲(zhōu)精选和易方达优质精选的头号(hào)重(zhòng)仓股(gǔ)仍为(wèi)腾讯(xùn)控股。去年底这(zhè)四只(zhǐ)基金(jīn)的头(tóu)号重仓股(gǔ)均(jūn)为腾讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质(zhì)精选的第一大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，但相较(jiào)去年底(dǐ)已经进行(xíng)了减(jiǎn)持，同样减(jiǎn)持的还有港(gǎng)交所，这只(zhǐ)个股已经推出了前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。而美(měi)团新进其前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是行(xíng)业内(nèi)首位主动权益基金管理规模超过千亿(yì)的基金(jīn)经理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规(guī)模所缩水。一(yī)季度末他所管理规模(mó)基本(běn)和去(qù)年底(dǐ)持平，整体规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末(mò)，易方达张坤管理的(de)4只基(jī)金合计(jì)总规模达到889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三季度(dù)末(mò)减少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方(fāng)达优势企(qǐ)业三年、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)股票的规模分别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝(lán)筹精选在今(jīn)年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的(de)规(guī)模，位居基(jī)金(jīn)行(xíng)业(yè)“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条(tiáo)可积累的(de) “很长(zhǎng)的(de)坡”

　　并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在(zài)季报中(zhōng)都会清(qīng)晰写道(dào)自(zì)己的投(tóu)资思路，这一次也不(bù)例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资(zī)很(hěn)吸(xī)引人(rén)的一点是，投资者可以用很长一段(duàn)时间来充(chōng)分观察(chá)公司(sī)的发展(zhǎn)，等(děng)到它们(men)用(yòng)事实证明自(zì)己的成(chéng)功和(hé)巨大的(de)成(chéng)长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价(jià)值投资的优(yōu)势之一(yī)在(zài)于可积(jī)累性(xìng)。具体(tǐ)来说，积累(lèi)体现在对基本面分析方法的理解和对具体行业(yè)和企业的洞察，所有这些(xiē)都使投资者未来(lái)更可(kě)能做出对具体投(tóu)资(zī)标的内在(zài)价值的(de)准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次(cì)投资，积累的重要性可能并不显著。但如果将(jiāng)投(tóu)资贯穿(chuān)一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为(wèi)终(zhōng)级目标，可积累(lèi)性就是这一(yī)目标的最重要保障，选择一条可(kě)积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的(de)。我们(men)会参考全球产业升级的经验(yàn)，持续做深入的(de)研(yán)究(jiū)积(jī)累，争(zhēng)取构建一个(gè)全面(miàn)而尽(jǐn)量准确(què)的坐标(biāo)系(xì)，希望能正确评估企业的竞(jìng)争力并跨行(xíng)业选出(chū)好的公司。识别出(chū)好公(gōng)司是如此重要，因为好公(gōng)司不是好股票的唯一(yī)情形就是(shì)估值(zhí)过高，在其(qí)他情形下(xià)，好(hǎo)公司都会(huì)给(gěi)投资(zī)者(zhě)带来(lái)长期可(kě)观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企(qǐ)业的定期报告并(bìng)对财务(wù)数据进行系统整理和分析(xī)，是(shì)理(lǐ)解企(qǐ)业(yè)基本(běn)面的核(hé)心(xīn)手段(duàn)之一。在定期(qī)报(bào)告中，企业的(de)所有(yǒu)经营活(huó)动都(dōu)会(huì)反(fǎn)映在财务数据中(zhōng)，定量的数据可以用来检验并修正调研中对企业(yè)形成的(de)定性感知。如果能对一家公司过去和当(dāng)前(qián)的财务状况了(le)如(rú)指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价(jià)值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果你对(duì)一家公司感兴(xīng)趣，那(nà)就看(kàn)看它的(de)年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你就会超过华(huá)尔街(jiē)的所有人。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前(qián)三的基金(jīn)经(jīng)理刘(liú)格(gé)菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管(guǎn)理的广发(fā)双(shuāng)擎(qíng)升级为(wèi)例，一季度末该基金保(bǎo)持较(jiào)高(gāo)仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有(yǒu)下(xià)滑，但基本是高仓位应对(duì)市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘(sōng)在一季度持仓结构并没有(yǒu)进行大幅(fú)度调(diào)整(zhěng)。数据显示，广(guǎng)发双擎升级一季度末(mò)前(qián)五大重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基(jī)绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现(xiàn)在该基(jī)金去年四季(jì)度末的前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年(nián)一季(jì)度，表现(xiàn)较好的行业为(wèi)新科技技(jì)术(shù)演绎预(yù)测中的相(xiāng)关行业，例如计(jì)算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为(wèi)代表的高端制(zhì)造业资产经历了下跌。在海外金(jīn)融风(fēng)险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期(qī)、国际关系不确定的(de)情(qíng)况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈(liè)的应(yīng)用展望，资金分(fēn)流(liú)可(kě)能(néng)是高端(duān)制造业相(xiāng)对表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基(jī)金的持仓结构并(bìng)没(méi)有进(jìn)行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕(rào)已(yǐ)经(jīng)建立全球比(bǐ)较优势的(de)高端制造产(chǎn)业链布局。从(cóng)重仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓(cāng)的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一季度(dù)的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而比亚(yà)迪退出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格(gé)菘(sōng)对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑(jí)演绎(yì)展望转向扎(zhā)实(shí)基(jī)本面验(yàn)证，预计(jì)更注重(zhòng)基本(běn)面和估值的(de)匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓的(de)光伏、储能(néng)、新能源车方(fāng)向保持(chí)相对乐观(guān)，投资(zī)中相信基(jī)本面优秀(xiù)和增量价(jià)值(zhí)积累的公(gōng)司。经过调(diào)整，行业估值水平已(yǐ)在历史(shǐ)低位，产业链的变化在(zài)市场定(dìng)价中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特点来(lái)说，当前(qián)市场(chǎng)的参与资(zī)金方呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预期的(de)时间维度预期也呈(chéng)现分化(huà)，因此短期内市(shì)场在主(zhǔ)题(tí)逻(luó)辑的演(yǎn)绎幅(fú)度(dù)、转换速度都会可预见地加(jiā)大。这对(duì)于投资人而(ér)言，在新(xīn)信息(xī)的处(chù)理上提高(gāo)了难度，短期内基本(běn)面估值(zhí)匹配(pèi)的压力也(yě)会比较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投资和(hé)人生(shēng)一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为(wèi)知名(míng)的(de)均衡性投资(zī)选(xuǎn)手，陈(chén)皓(hào)一季度如(rú)何调整投资组合，如何(hé)展望未(wèi)来(lái)市场投资机(jī)会，也(yě)非常(cháng)受(shòu)到市(shì)场关注。

　　陈皓(hào)在其(qí)管理的易方达新经济基金中(zhōng)回顾一季(jì)度市场(chǎng)行情时表示，一(yī)季(jì)度中(zhōng)国(guó)经(jīng)济整体温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫(yì)情，居民消费和企业投资的信心恢复(fù)会有一个过程，因此短期(qī)持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观预期仍有(yǒu)一定差(chà)距(jù)。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银(yín)行为代(dài)表的欧美 金融(róng)风波暂(zàn)时平息，但(dàn)也让投资者担心这是否只是当下复杂环境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进(jìn)一步(bù)增强了未来通胀的韧性(xìng)，也(yě)让美(měi)联储(chǔ)在货币政策调整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的(de)经济基(jī)本面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成(chéng)）”和部分国企相(xiāng)关板块获得了边际资(zī)金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进一(yī)步加剧了市场结构(gòu)的分化。受(shòu)益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表现突出(chū)，而新能源、金融地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季(jì)度投(tóu)资操作时(shí)，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到基本(běn)面(miàn)驱动的投资主线，本基金一(yī)季度操(cāo)作不多，主(zhǔ)要(yào)包括(kuò)行(xíng)业(yè)上用(yòng)医药(yào)替代了部(bù)分白酒仓位，个股上则(zé)逆向增持了(le)一些由于短期基本面一(yī)般或者机构调仓(cāng)导致股(gǔ)价下跌，但长期(qī)市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化上看(kàn)，此前连续(xù)3个季度位列前五大重仓股之一的五(wǔ)粮(liáng)液，在今(jīn)年一季度退出该基(jī)金前(qián)十大(dà)重仓股，宝(bǎo)信(xìn)软件取代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一(yī)只仍保留在前十(shí)大重仓股的贵(guì)州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对(duì)比上(shàng)一个季度，陈(chén)皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减(jiǎn)持幅度(dù)接近30％，贵州茅(máo)台也从上(shàng)一季度的第二大(dà)重仓股退居第(dì)四大重仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)中(zhōng)，主要(yào)供应(yīng)北斗关键器件的(de)振芯科技、氟化工龙头(tóu)中(zhōng)的(de)巨化股份、特钢龙(lóng)头中的(de)抚顺特钢(gāng)，三(sān)只个股一(yī)季度新进前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时(shí)代也(yě)退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓(hào)在一季(jì)报也用相(xiāng)当大的(de)篇(piān)幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智能）主题我们也(yě)进行了积极的研究，方(fāng)向上非(fēi)常认(rèn)同其很可能是(shì)一次全新的技术革命，将极大提(tí)升全社会的(de)生产效率(lǜ)，但客(kè)观(guān)上我们当下的研究(jiū)认知还不具(jù)备对相(xiāng)关标的的定(dìng)价能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股快速(sù)上涨后，也不太符合我们(men)“以(yǐ)相对合理(lǐ)的价格买入预期收益(yì)率(lǜ)更高的资产”这一(yī)投资(zī)理(lǐ)念，因此会选(xuǎn)择(zé)暂时(shí)“以静制动”，继续对产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机出(chū)现。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)中还分(fēn)享了(le)自己最新的投资感悟(wù)，他表示，相比(bǐ)资本市(shì)场即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研究获得超额认(rèn)知(zhī)、并最终映(yìng)射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每(měi)天(tiān)都可以做(zuò)选择，但终其(qí)一生最重要的其实也(yě)就是(shì)那(nà)三、五(wǔ)次，我们(men)平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正(zhèng)是在每一次关键选择时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或(huò)发(fā)酵(jiào)，我们(men)重启了(le)与世界(jiè)的链接，中国在中东、南美等新兴市(shì)场获得了更多实质性(xìng)认(rèn)同的声(shēng)音和举(jǔ)动；国内主(zhǔ)要城市的(de)一二手(shǒu)房销售持续恢复，部分行业(yè)已经进入库存(cún)周期的尾段，我(wǒ)们可(kě)能(néng)真的只需要(yào)一点(diǎn)点(diǎn)信(xìn)心，就能扭转困(kùn)局，将经济带入正循(xún)环。一(yī)如(rú)当下(xià)的证券市场，我们(men)也(yě)衷心的希望其能够(gòu)早日摆脱存量(liàng)博(bó)弈的困难模式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓(cāng)基本(běn)保持稳定，持仓(cāng)依(yī)旧以消费、医(yī)疗(liáo)、银行(xíng)、券(quàn)商、新(xīn)能源(yuán)等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位居(jū)富国天(tiān)惠(huì)基金前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医学首次(cì)进入富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医(yī)学是(shì)一家以第三方(fāng)医学检(jiǎn)验及病理(lǐ)诊断业务为核心的高科技(jì)服务企业(yè)，通过(guò)不断积累(lèi)的“大平台(tái)、大网络(luò)、大服务、大样本和(hé)大(dà)数据”等资源优势，为全国各级医疗机(jī)构提供领先的医学(xué)诊(zhěn)断信息整合服(fú)务。

　　除了金域医(yī)学之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科(kē)技(jì)也在(zài)一(yī)季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命科学业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季度退出富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一(yī)季报中回顾，一季(jì)度沪(hù)深300指(zhǐ)数上(shàng)涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实(shí)体(tǐ)经济进入了复苏的(de)阶段。各项宏观经(jīng)济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行(xíng)业监管政策放松管制的迹象确认。投资者的风(fēng)险(xiǎn)偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还(hái)不是很强，但我(wǒ)们(men)应该看到是积(jī)极(jí)的因素(sù)正在发(fā)挥作用持(chí)续(xù)的进程中。更(gèng)要重视的是市场(chǎng)的整体估值依然处(chù)于长(zhǎng)周期中很(hěn)有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风(fēng)险收益区间(jiān)。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我(wǒ)们(men)相信现在所面(miàn)临的(de)重重(zhòng)困难终将找到解(jiě)决的出路。投资者(zhě)当前选(xuǎn)择承受市场(chǎng)波动对应(yīng)的预(yù)期回(huí)报(bào)水(shuǐ)平的是(shì)相当合适的(de)。未来我们依(yī)然会致力于在优质(zhì)股票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季(jì)报(bào)披露时反复(fù)强调，我们并不具备精确预测(cè)市场短期趋(qū)势的可靠能力(lì)，而把精(jīng)力集(jí)中在耐心(xīn)收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实(shí)现和(hé)市场情绪在未来某(mǒu)个时点的周期性回归(guī)。个股选择层面，本基(jī)金偏好投(tóu)资于(yú)具有良(liáng)好“企业基因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层优秀的(de)企业。我们认为此(cǐ)类(lèi)企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分(fēn)享企业(yè)自身增(zēng)长带(dài)来的资(zī)本市场收益是成长型基金(jīn)获取回报(bào)的最佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内知名的(de)主投大消费板(bǎn)块的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何调(diào)仓换股，他(tā)又是如何看(kàn)待(dài)未来市场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新(xīn)披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓(cāng)位和行(xíng)业板块变化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基(jī)金(jīn)季报写道(dào)，一季(jì)度组合(hé)仓位和行业配置没有(yǒu)大的(de)变化，仍然坚持自下而(ér)上精选个(gè)股(gǔ)而非择时的投资风格，保持合同约定(dìng)较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外(wài)，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也(yě)继续(xù)在其(qí)前十大重仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持(chí)力(lì)度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免(miǎn)加(jiā)仓力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持(chí)仓，美(měi)的集团新进前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股(gǔ)份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外(wài)通胀预期变化对(duì)国内资本市场造成较大扰动。美国(guó)失业率水平再创新低，意(yì)味着高利(lì)率环境大概率持续更(gèng)长时间。气球事(shì)件(jiàn)导致中美关(guān)系再度紧张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠(dié)加海外风(fēng)险事件，股票市场(chǎng)开(kāi)始偏离复(fù)苏(sū)主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观(guān)背景。经济运行正常化(huà)需要一(yī)个(gè)过程，特别是(shì)居民和中小企业，需要时间修复资产负债(zhài)表、修复信心。随着经济(jì)逐步正常化，居民(mín)消费(fèi)信(xìn)心回升、超额储蓄下(xià)降是必然事件，消费(fèi)今年大概率超(chāo)预期回升。就近期公(gōng)布的社融和地产数据分析，二季度A股盈(yíng)利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过(guò)快带(dài)来的金(jīn)融风险，本身会加大紧缩效应，联(lián)储紧(jǐn)缩速度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的(de)金融(róng)风险更多(duō)是流(liú)动(dòng)性(xìng)问(wèn)题，底层资(zī)产问(wèn)题不大，海外央行及(jí)时(shí)救助(zhù)可(kě)以避免风险蔓延。至(zhì)少现(xiàn)阶段(duàn)我们认为出现金融危机的风险不(bù)大。欧美等发达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存(cún)，处理难度较(jiào)大，这也意味着(zhe)全(quán)球无风险收(shōu)益(yì)率在相对(duì)顶部位置，国家之家沟通对话(huà)、加强(qiáng)合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经济正在(zài)重回(huí)正(zhèng)轨(guǐ)的路上。除了继续关注整个经(jīng)济体发展状况之外，我们可以将目光(guāng)更(gèng)多(duō)放(fàng)在微观企业层(céng)面(miàn)。可(kě)以(yǐ)看到很(hěn)多公司在过去(qù)几年始终做(zuò)正确的事，经营效率提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加强大(dà)。不必总是关注宏观数(shù)据，多看看微观企业(yè)变(biàn)化可以让(ràng)内心更加平静(jìng)。我们对全(quán)年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持合同约定较高仓(cāng)位运(yùn)作，更(gèng)多在顺周期(qī)行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资机会。期待为(wèi)持(chí)有人创造良好收(shōu)益。

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