财联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明(míng)显的淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是(shì)啤酒企业(yè)的(de)“兵家必争之(zhī)地”，而(ér)年(nián)内火爆(bào)的淄博(bó)烧烤一定程度(dù)上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比增速也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏(kuī)损，本土与外资两大(dà)阵营(yíng)的(de)分化明显。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的研(yán)报指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本(běn)压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显(xiǎn)提速。国盛证券符(fú)蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势(shì)区域(yù)持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后(hòu)“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华(huá)润啤酒和青(qīng)岛啤(pí)酒自(zì)2020年(nián)阶段低点迄今股价累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市(shì)值(zhí)超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年(nián)高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六(liù)成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座(zuò)城(chéng)市(shì)都拥有自己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪中国(guó)啤(pí)酒市场五(wǔ)强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的(de)研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英(风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪yīng)博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间，待(dài)CR1市(shì)占率提升后头部企业将(jiāng)有望进一步提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威(wēi)英博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年(nián)的营业利润增长(zhǎng)将低(dī)于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据(jù)高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人(rén)士指出(chū)，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主要由(yóu)外资啤(pí)酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力(lì)等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华润雪(xuě)花啤酒为例(lì)，早(zǎo)年(nián)畅销(xiāo)大江南北的(de)大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了(le)，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产(chǎn)业(yè)链中游，对(duì)上游成本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议价能力(lì)较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化(huà)转型已多次(cì)实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将(jiāng)加速(sù)各(gè)啤(pí)酒龙(lóng)头产(chǎn)品结构优(yōu)化、加(jiā)速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业参与(yǔ)数量高增，提(tí)价区域由部分到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产(chǎn)品(pǐn)价(jià)格稳定在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷推出千元(yuán)啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破(pò)价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化(huà)势(shì)能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率(lǜ)先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的(de)“一世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日发布的研(yán)报指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中档(dàng)高端齐(qí)发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方(fāng)面，公(gōng)司在(zài)坚(jiān)持(chí)纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基(jī)础上(shàng)，进一(yī)步提升中档(dàng)崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤(pí)等高端产品放(fàng)量(liàng)，带动(dòng)整体产(chǎn)品结构持续(xù)升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏(sū)叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低基数效(xiào)应，预计公(gōng)司(sī)全年业绩将(jiāng)维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前(qián)主(zhǔ)要(yào)销量(liàng)来自中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中(zhōng)国正式完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立(lì)于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身(shēn)世(shì)界500强(qiáng)榜(bǎng)单(dān)。而收(shōu)购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而经(jīng)济(jì)型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更(gèng)加认可、熟悉其(qí)经济型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等，但对其(qí)高端(duān)产品(pǐn)认知(zhī)度或接(jiē)受度相对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高(gāo)端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年(nián)风光不在。不(bù)仅销售范围收缩(suō)不少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但燕京(jīng)啤酒去(qù)年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及(jí)旗(qí)下(xià)燕京酒號社区(qū)小酒馆这种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮(yóu)证券分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市(shì)场，推(tuī)动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带动(dòng)公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君(jūn)食品(pǐn)点评称(chēng)，改革红(hóng)利释放正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加(jiā)速(sù)、成本(běn)优(yōu)化之下，公(gōng)司(sī)业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨(jù)大发展潜(qián)力及空间，且目前(qián)行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元(yuán)风(fēng)味发(fā)展趋(qū)势，产品风味(wèi)及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新(xīn)引领者。

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