作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统计(jì)局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费(fèi)价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否到了(le)需(xū)要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今(jīn)年初以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复(fù)。下半(bàn)年随着(zhe)生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐(zhú)步回(huí)暖，物价水平有望回归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘(qiào)尾(wěi)、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月(yuè)食品价格(gé)环比下降1％、非食(shí)品价(jià)格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累(lèi)。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促销(xiāo)以及国内油价(jià)下(xià)降影响，交通(tōng)工具及交通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内(nèi)外(wài)市场(chǎng)需求表现偏弱及国际(jì)大宗(zōng)商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年(nián)同(tóng)期(q三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿'color: #ff0000; line-height: 24px;'>三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿ī)高(gāo)基数的(de)影响，同(tóng)比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资(zī)料、生(shēng)活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格(gé)波(bō)动带(dài)动(dòng)国(guó)内油煤加工、化学原(yuán)料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行(xíng)业(yè)价(jià)格结束自去(qù)年(nián)底以(yǐ)来(lái)的强(qiáng)势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在(zài)产能继持(chí)续释放、供给相(xiāng)对充足的(de)影响下，价(jià)格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年(nián)下(xià)半年(nián)核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步(bù)缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正(zhèng)常(cháng)波动区(qū)间，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍(réng)在温和(hé)修复(fù)。往前(qián)看，去年(nián)二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应更多关(guān)注环比变(biàn)动情(qíng)况以及核(hé)心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需(xū)求的回(huí)升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓解，下半(bàn)年物(wù)价水平(píng)有望逐步(bù)回归至正(zhèng)常水平(píng)、整体将保(bǎo)持温(wēn)和(hé)上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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