银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次(cì)停(tíng)牌，股价(jià)再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一(yī)共和银(yín)行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心(xīn)承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能的(de)解决方案(àn)是，向近期曾为(wèi)第一共和(hé)银行注资(zī)300亿美元的大(dà)型银行寻求(qiú)帮助，或者由(yóu)美(měi)国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接管该(gāi)银行(xíng)，并为(wèi)所有(yǒu)存(cún)款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美国财政部无(wú)意干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这(zhè)家银行(xíng)能否在(zài)未(wèi)来(lái)的日子(zi)继续(xù)经营下(xià)去，也不卅是什么意思，卅是什么意思,读音知道联邦存(cún)款保险公(gōng)司是否(fǒu)会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的接管(guǎn)）目前正变得(dé)越(yuè)来越(yuè)有可能，因为第一共和(hé)银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机(jī)会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的(de)美国经(jīng)济(jì)数据，对美(měi)国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势(shì)，目前(qián)已经抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进一步减(jiǎn)产以来(lái)的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历(lì)史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行(xíng)从(cóng)美联储取(qǔ)得融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美(měi)联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边(biān)是银(yín)行(xíng)系(xì)统危机以(yǐ)及(jí)由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期(qī)货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美(měi)联储货(huò)币(bì)政策，大(dà)概率还(hái)是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大(dà)力度(dù)加息(xī)。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到(dào)美(měi)国(guó)通胀具有很强(qiáng)的(de)粘性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处(chù)于(yú)历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减速(sù)，但是据我们测算(suàn)当(dāng)前美国私人部(bù)门资产负债表受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大(dà)约将在三、四季(jì)度出(chū)现，短期经济减速不(bù)至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当(dāng)前美国(guó)商业银行危(wēi)机主要是资(zī)产负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷危机时(shí)那样的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和(hé)加(jiā)杠杆导致危机爆发(fā)时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融市(shì)场系统性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初(chū)同(tóng)样(yàng)认(rèn)为，由(yóu)美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较小(xiǎo)的(de)，基(jī)于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应对危机的(de)速度和(hé)积(jī)极性非常高，在这种形式下，去(qù)押(yā)注(zhù)系统性(xìng)风(fēng)险发(fā)生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市(shì)场认为有一(yī)定降(jiàng)息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是(shì)出(chū)现了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如(rú)金融机构或者非金融企业大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储(chǔ)是不会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒(méi)报道(dào)，对于美国(guó)通胀将从(cóng)几(jǐ)十(shí)年来的最(zuì)高水平进(jìn)一步回落多(duō)少这一争论，全(quán)球(qiú)知名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方是(shì)安联环(huán)球(qiú)投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联(lián)储和其他(tā)央行(xíng)将在加息(xī)方面取得(dé)胜利，即使(shǐ)这意味着继(jì)续加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘性(xìng)极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联(lián)储和(hé)其他央(yāng)行的政(zhèng)策制定者(zhě)是(shì)否真的愿意(yì)冒(mào)让(ràng)数百万(wàn)人失业(yè)的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美(měi)国消费者信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低(dī)水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和(hé)银行业信(xìn)贷收(shōu)紧导致(zhì)消费者信心指数(shù)下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来(lái)美国(guó)经济继(jì)续(xù)减速也是大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居(jū)民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避(bì)险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场(chǎng)系(xì)统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来(lái)越高(gāo)，未来并不(bù)排除(chú)由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的(de)，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经济(jì)下行的(de)环境下(xià)，居民部门(mén)的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部门(mén)已经经过了十(shí)年(nián)的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相对健康的(de)状况，这(zhè)也是为何即便消费信(xìn)心在恶化(huà)，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的(de)需(xū)求仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外(wài)加(jiā)息结(jié)束到降息之间就是一个容易出(chū)风险的时间段；二是(shì)能够激发风(fēng)险偏好的(de)中国(guó)这边(biān)的复苏环比高点已经(jīng)看(kàn)到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没(méi)有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对(duì)全球(qiú)经济的预期想要进一步边际改善(shàn)是比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近日A股的(de)主线(xiàn)题材下跌(diē)与海外银行业危机(jī)共振成为(wèi)了一个激(jī)发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的(de)导火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今(jīn)年(nián)大的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内和海外出现明(míng)显的周期背离(lí)，且海外(wài)的政策部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这(zhè)就导致(zhì)各类风(fēng)险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的(de)全面下(x卅是什么意思，卅是什么意思,读音ià)行有两个利(lì)空背景和(hé)一个触发因素，一(yī)是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概率升(shēng)至高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国内五一假期，资(zī)金提(tí)前流出规避(bì)不确定性风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快(kuài)速回升，成(chéng)为有色(sè)板块全面下行的(de)直(zhí)接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一(yī)方面对银(yín)行(xíng)业(yè)和全(quán)球(qiú)经济(jì)前(qián)景感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又(yòu)会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良时(shí)期(qī)货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头(tóu)较为(wèi)明显(xiǎn)，而(ér)镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属的(de)传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市(shì)场(chǎng)却出现(xiàn)不一样(yàng)的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工(gōng)和(hé)镀(dù)锌板等行业样本企(qǐ)业开工(gōng)率(lǜ)却出现接(jiē)连(lián)下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放(fàng)缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较(jiào)往年(nián)出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开工透支了部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同(tóng)时(shí)国内劳(láo)动节假期即将到来，资(zī)金(jīn)从有(yǒu)色(sè)市场流出规(guī)避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快(kuài)速回落(luò)也是近(jìn)段时间(jiān)对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬(xún)延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若(ruò)价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库(kù)过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据(jù)来看(kàn)，下游需求无疑(yí)是(shì)在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工(gōng)率上(shàng)最近(jìn)几周(zhōu)出现了高位停滞，没(méi)有进一步(bù)的增长，可(kě)能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大跌到目前(qián)的(de)状(zhuàng)态(tài)，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市场(chǎng)预期(qī)过(guò)于一致，主(zhǔ)流(liú)观(guān)点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经过(guò)去，但今(jīn)年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场过(guò)于一致(zhì)的情(qíng)况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结果导向很(hěn)可(kě)能(néng)使得(dé)加息(xī)时间或者幅度超预(yù)期，这样(yàng)市场(chǎng)就会(huì)有超预期的下跌(diē)。最主要的是(shì)，有色(sè)板块多数品种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供(gōng)应的(de)增速，整个周期(qī)是向下而不(bù)是向上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块还(hái)是持中(zhōng)线偏空思路(lù)，投(tóu)资(zī)者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未来的预期，更多的是(shì)反映市(shì)场对(duì)未来一个季度、半年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影响并不(bù)显(xiǎn)著(zhù)，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋(qū)势的(de)关系以(yǐ)及可能(néng)突发的风险事件上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者更(gèng)多担心(xīn)的是在多(duō)空分歧的位(wèi)置和时间(jiān)节点突(tū)发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓管理的(de)压力。”他说。

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