昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希(xī)尔年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)年度股东(dōng)大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的(de)机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来(lái)的投(tóu)资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变(biàn)革时(shí)代的(de)点评(píng)和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报显示，第一季度(dù)净利(lì)润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资(zī)和(hé)衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为不这样做(zuò)可(kě)能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储户(hù)得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美国经济(jì)带(dài)来的(de)后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国(guó)会造成(chéng)不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发(fā)生冲(chōng)突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该做(zuò)的(de)就(jiù)是和中(zhōng)国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应该与中国(guó)大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会(huì)有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在今年(nián)报告的营收都会比去(qù)年较(jiào)低，这都(dōu)是因为过去6个(gè)月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月(yuè)公(gōng)司(sī)都经历了(le)很多(duō)的波动，这可能是二(èr)战以来(lái)最厉害(hài)的一次，二战的时候(hòu)我们(men)没有办法(fǎ)获得商品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波动来自于(yú)另外一个地方，他(tā)们可能(néng)在(zài)过去的6个(gè)月中出(chū)现了存货(huò)过(guò)多的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月已经非常不(bù)一(yī)样了，而我们很多的经(jīng)理(lǐ)人对(duì)于这种情(qíng)况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子那(nà)么多(duō)卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们(men)才慢慢(màn)地让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结(jié)束”！巴(bā)菲(fēi)特第(dì)一(yī)季(jì)度净(jìng)卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入(rù)了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒(máng)格(gé)认(rèn)为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸引力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随(suí)着(zhe)美联储(chǔ)加息(xī)和(hé)经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲(bēi)观(guān)的(de)预测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预(yù)计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分(fēn)业(yè)务的(de)收益(yì)今(jīn)年将下(xià)降。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右的时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令(lìng)人难以置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的(de)代表，因(yīn)为其业务(wù)范(fàn)围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电(diàn)力公(gōng)用事业(yè)和(hé)零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功(gōng)归功于过去几十年美(měi)国经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的决(jué)策。公(gōng)司传承在执行上并(bìng)不是(shì)这么简单，管理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯(bó)克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产负债表规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不担(dān)心美联(lián)储，支持(chí)美联储压低通(tōng)胀率的使命，他(tā)也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一(yī)个很(hěn)大的数字(zì)，而(ér)我喜欢(huān)看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问题(tí)将会有(yǒu)负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方(fāng)石(shí)油的管(guǎn)理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石(shí)油做(zuò)了很多好的(de)事(shì)情，建了很(hěn)多新井还能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西(xī)方石油的控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不(bù)确定是(shì)否会继续购(gòu)买更(gèng)多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环(huán)境(jìng)下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，没有取代美元储备(bèi)货币(bì)地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势(shì)，但他无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用(yòng)多(duō)久(jiǔ)才(cái)会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备(bèi)货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容(róng)易(yì)，但应该(gāi)非常小心。如果货(huò)币(bì)太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么(me)结果，反(fǎn)正(zhèng)不会(huì)是好结果。现在(zài)（大量发(fā)债）是(shì)一个非常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日(rì)元做了些奇怪(guài)的事。对于日(rì)本实施的(de)经济政策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作(zuò)出应对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货(huò)币，那些事不可能(néng)发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一个更(gèng)有凝(níng)聚(jù)力(lì)的社会(huì)，但美国不应该效仿日本(běn)。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷(mí)，国家研究(jiū)启动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过(guò)后的(de)猪价走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国(guó)家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二(èr)级预警区(qū)间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发(fā)改委会同有关部(bù)门(mén)研究适时启动年内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生猪现货市(shì)场整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势，价格无(wú)太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来(lái)生(shēng)猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高(gāo)出栏(lán)心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在(zài)相(xiāng)对较(jiào)低(dī)的猪价(jià)下，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的(de)成(chéng)本(běn)导(dǎo)致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货(huò)农产品高级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前(qián)各养(yǎng)殖类上市公司公布(bù)一(yī)季报显示其经96的因数有哪些数，72的因数有哪些营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对(duì)行业的发展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落。在(zài)这个节点，国(guó)家发改委(wěi)宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出(chū)国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发展的(de)重视与呵(hē)护(hù)，有助于(yú)提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出(chū)反应(yīng)走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较明(míng)显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环(huán)比(bǐ)出现(xiàn)下(xià)跌，但(dàn)同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来(lái)，国内能(néng)繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三个月下降，但下(xià)降幅度(dù)相当(dāng)有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但今年(nián)二(èr)次育(yù)肥进出场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注进出(chū)场节奏对猪价的(de)带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带(dài)来的情(qíng)绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志(zh96的因数有哪些数，72的因数有哪些ì)认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高于(yú)去年同(tóng)期水平，出栏(lán)体重虽有连续回(huí)落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续(xù)保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货(huò)价(jià)格大概(gài)率(lǜ)已在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示(shì96的因数有哪些数，72的因数有哪些)，下半年是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定程度(dù)的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供(gōng)应压力(lì)最大的(de)时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但(dàn)考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在(zài)收储加持下，期价(jià)存(cún)在继续往上修复的(de)空间。建议投(tóu)资者在交易上可(kě)从单(dān)边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带来的(de)系(xì)统性风险。

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