财联社记者近期(qī)从行(xíng)业内了解(jiě)到(dào)，信贷市场需求低迷持(chí)续(xù)之下，部分银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠(huì)利率与同期理财(cái)收益率倒(dào)挂(guà)或(huò)接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和前十(shí)年比那都是(shì)放(fàng)不出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相(xiāng)关(guān)负责人(rén)对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷(dài)款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开(kāi)放式(shì)产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利(lì)率要高于理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映(yìng)实体经济需(xū)求不足，资金可能在金融(róng)市场(chǎng)空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对(duì)外表示(shì)，人民银(yín)行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采取了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是(shì)比较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度金融统计(jì)数(shù)据发布会上(shàng)公布的(de)数(shù)据显示，3月份银行体系(xì)新发(fā)企业贷加(jiā)权(quán)平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域(yù)差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资(zī)金充裕的(de)一线城(chéng)市利(lì)率水平下沉(chén)更(gèng)快，比(bǐ)如央行(xíng)营管部早(zǎo)在(zài)2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常(cháng)好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度公(gōng)布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的(de)最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下(xià)降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票(piào)据来宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思填充(chōng)贷款(kuǎn)额(é)度(dù)。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理(lǐ)财市场的收益(yì)率却(què)在(zài)节(jié)节回升。普(pǔ)益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存(cún)续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式(shì)固收类(lèi)理财产(chǎn)品(pǐn)（不含(hán)现金管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个(gè)月(yuè)年化收益(yì)率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益(yì)标准监测(cè)数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财产品中(zhōng)，开放(fàng)式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均(jūn)宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金(jīn)融行业(yè)人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收益(yì)率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘(liú)银(yín)平(píng)对财联社记者表示，理财(cái)产品收益率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客(kè)户(hù)钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没(méi)有投入实(shí)际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，前(qián)几(jǐ)年(nián)结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际上，理财(cái)产品向净值(zhí)化转型之后对企业(yè)的吸引(yǐn)力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾刚对财(cái)联社记者表示，理财(cái)收益与金(jīn)融市(shì)场利率相对应(yīng)，出现倒挂(guà)的(de)情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收(shōu)益率的差异(yì)，在市(shì)场利率快速下行的时(shí)容易出现(xiàn)这(zhè)种收益率(lǜ)不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行(xíng)，意味着当期发(fā)行(xíng)的(de)理财产品的收益(yì)率(lǜ)会同步下降。从(cóng)这(zhè)一个角度来(lái)看，未来一段(duàn)时间的理财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行(xíng)业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负(fù)责人对(duì)财联社表示，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷款利差(chà)的情况，理财与贷(dài)款利(lì)率(lǜ)差距(jù)过大必(bì)然引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这(zhè)与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子(zi)负责人对财(cái)联社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层资(zī)产大多数为债(zhài)券，而债(zhài)券市场发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比(bǐ)大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价和理财(cái)产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部(bù)门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资(zī)金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的(de)情(qíng)况。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的趋势(shì)也是这样。一些存量的(de)产品年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资(zī)产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对财联(lián)社记者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价(jià)疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型(xíng)城商(shāng)行负责人对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋(qū)势，否则银(yín)行净息差承受的(de)压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很(hěn)多(duō)客户的(de)资金还没有(yǒu)出来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷(dài)款需求走弱得到确(què)认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能(néng)性和(hé)空间，银行息差水(shuǐ)平面临(lín)更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一(yī)峰(fēng)团队最(zuì)新研报认为，未来(lái)存款市(shì)场成本管控(kòng)仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管理(lǐ)的手(shǒu)段包(bāo)括但(dàn)不(bù)限(xiàn宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思)于以(yǐ)下三个(gè)方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)等(děng)创新类活期存(cún)款有可能将纳入(rù)自律(lǜ)机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存(cún)款进行(xíng)规范；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构(gòu)性存(cún)款仍须(xū)规范(fàn)，后续(xù)或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一步(bù)压(yā)降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银(yín)行企业活期存(cún)款成(chéng)本(běn)率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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