银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘中跌幅一(yī)度(dù)扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新(xīn)低，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来(lái)，第一共和(hé)银(yín)行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在(zài)的收购方担心(xīn)承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士报(bào)道，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部无意(yì)干(gàn)预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在未来的日(rì)子继续经营下(xià)去，也(yě)不知道联邦(bāng)存款保险公(gōng)司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能(néng)是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的(de千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗)接管）目(mù)前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共和银行找到(dào)买家(jiā)的机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美(měi)、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油库(kù)存降幅大(dà)于(yú)预(yù)期，由于市场消化了疲(pí)弱的美(měi)国经(jīng)济数据(jù)，对美国(guó)经济衰退的(de)担忧增加，油价(jià)周三延续前(qián)一(yī)交(jiāo)易日(rì)的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第(dì)一共和银(yín)行收跌近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新报道称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级(jí)，将限制第一共和银行从(cóng)美(měi)联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系统危机以(yǐ)及由此扩(kuò)大的(de)经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联(lián)储货(huò)币政策，大(dà)概率还是维持(chí)加息的(de)大(dà)方向，只(zhǐ)不(bù)过加息(xī)力(lì)度会维持25个(gè)基(jī)点，不(bù)会像去年那样以50个(gè)基点(diǎn)的(de)大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处(chù)于历(lì)史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业(yè)危(wēi)机(jī)引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美(měi)国私人部门资产负(fù)债表受冲击(jī)的影响(xiǎng)大(dà)约将(jiāng)在三(sān)、四季度(dù)出现，短期(qī)经(jīng)济减速不(bù)至于引发美联储货币政策转向。从历史上(shàng)美(měi)联储加息的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的美(měi)联储加息并不会因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地(dì)区银行担(dān)忧引(yǐn)发(fā)银行(xíng)股大(dà)跌，但由于当(dāng)前美(měi)国商业(yè)银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时(shí)那样的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性(xìng)风(fēng)险暂(zàn)难发生(shēng)。”程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货(huò)研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同(tóng)样(yàng)认(rèn)为(wèi)，由(yóu)美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发(fā)系统性(xìng)风(fēng)险的可(kě)能性是较小的(de)，基于此(cǐ)，美联储也不会轻(qīng)易(yì)改(gǎi)变(biàn)“显著控制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门(mén)应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速度(dù)和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市(shì)场认为有(yǒu)一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是(shì)出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者(zhě)非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从(cóng)几十(shí)年来的最高水平进(jìn)一(yī)步回(huí)落(luò)多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球(qiú)知名(míng)机构的基金经理(lǐ)们也开(kāi)始产生分歧。其(qí)中，一(yī)方是安联(lián)环球(qiú)投资和西部信托(tuō)等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将(jiāng)在加息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使(shǐ)这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他(tā)央(yāng)行的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的(de)风险，换(huàn)句话说，央(yāng)行们最(zuì)终可(kě)能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费者信(xìn)心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民消费(fèi)来看，高利(lì)率和银行业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费(fèi)支出增(zēng)速(sù)放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国经济(jì)继续减速也是(shì)大概率事件(jiàn)。然而，由于美(mě千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗i)国居民消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增(zēng)速虽然在(zài)下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得(dé)市(shì)场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也(yě)可以验证这(zhè)一点。不过，随(suí)着(zhe)美国居(jū)民(mín)利息支(zhī)出占(zhàn)可支配(pèi)收(shōu)入(rù)的比例越来越高，未来并不(bù)排(pái)除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下降(jiàng)和最(zuì)近(jìn)的美国居民部门(mén)信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相匹配的(de)，在(zài)高通(tōng)胀(zhàng)高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门的资产负债(zhài)表(biǎo)和收入(rù)状况边际上会有(yǒu)恶化也(yě)是情理(lǐ)之中；但(dàn)美国居(jū)民部(bù)门已经经(jīng)过(guò)了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处(chù)于一个相对健康的(de)状况(kuàng)，这也是为何即便(biàn)消费信心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国(guó)居民部门的(de)需求仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市(shì)场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两方面的背(bèi)景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这(zhè)边的复苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济(jì)的(de)预期想要(yào)进(jìn)一(yī)步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下，近日(rì)A股的(de)主线题材下跌与(yǔ)海外银行业(yè)危(wēi)机共振成为了一个(gè)激发(fā)避险情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年大(dà)的宏观周期(qī)和前几年有(yǒu)所不(bù)同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背(bèi)离，且海(hǎi)外的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至(zhì)于出现(xiàn)单边的持续性共振，这(zhè)就导致各(gè)类风险(xiǎn)资产难以出现大幅(fú)度的流(liú)畅单(dān)边(biān)行情，比较合适(shì)的(de)操作思(sī)路(lù)应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有(yǒu)色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景(jǐng)和(hé)一个触发因素，一(yī)是临(lín)近美联储(chǔ)5月份议息(xī)会(huì)议，加息25个(gè)基点的概率(lǜ)升至高位，市(shì)场表(biǎo)现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的(de)担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成(chéng)为有色板块(kuài)全面下(xià)行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不(bù)定。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期(qī)降(jiàng)低。加息预期(qī)降低(dī)后又不得不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停(tíng)止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在(zài)区间运行，除了锌的(de)空头势头较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的(de)强(qiáng)预(yù)期，有色一度(dù)出(chū)现(xiàn)触底(dǐ)反弹和(hé)冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不(bù)一样(yàng)的(de)声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却(què)出(chū)现接连(lián)下降，社会(huì)库(kù)存(cún)虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了(le)部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支(zhī)持价格高走，同时国内劳动(dòng)节(jié)假期(qī)即将到(dào)来，资金从有色市(shì)场(chǎng)流出(chū)规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回(huí)调并不意外，昨日有色价(jià)格快(kuài)速回(huí)落也(yě)是近段时间(jiān)对利空(kōng)因素的(de)集中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延续(xù)旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价(jià)格在(zài)节(jié)前持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据(jù)来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复(fù)苏(sū)的。如(rú)房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上(shàng)最近几周出(chū)现了(le)高位停滞(zhì)，没有进一(yī)步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一(yī)旦大跌(diē)到目前的(de)状态(tài)，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复(fù)杂之下走(zǒu)势(shì)也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时(shí)候已经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这(zhè)种市场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可能使得加(jiā)息时间(jiān)或者幅度(dù)超(chāo)预期，这样市(shì)场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多数品种(zhǒng)供(gōng)应增加(jiā)总体(tǐ)比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下(xià)而(ér)不(bù)是(shì)向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资(zī)者(zhě)可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来(lái)的预期，更多的(de)是反映市场对未来(lái)一个季度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长(zhǎng)时间(jiān)的需(xū)求(qiú)预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期可(kě)关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋(qū)势的关(guān)系以(yǐ)及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投(tóu)资(zī)者更多担心的是在多空分歧(qí)的位置和时间节点突(tū)发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓管理的(de)压(yā)力。”他说。

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