大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令(lìng)军(jūn)队进入最(zuì)高战备(bèi)状态，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备状态提(tí)升到最高等(dě耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系ng)级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科(kē)索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报(bào)道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔维亚军队(duì)战备(bèi)状态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束(shù)后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年(nián)内(nèi)新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商(shāng)务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除食(shí)物和能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周期相关(guān)的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录(lù)。

　　美(měi)联储政策(cè)利(lì)率(lǜ)期货合约交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合(hé)约的(de)隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员(yuán)们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降(jiàng)息。但(dàn)他们最(zuì)终(zhōng)承认(rèn)，基(jī)于对期货的押注(zhù)，今年降息的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅(fú)度(dù)低(dī)于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市场预(yù)计(jì)联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品市(shì)场预(yù)计(jì)基准利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化(huà)工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与(yǔ)煤(méi)化工板块略显分化。期货日(rì)报记者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货(huò)能(néng)源首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇解释(shì)说，终端(duān)产品这一(yī)分(fēn)化的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机(jī)在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市(shì)场进入衰退交易(yì)主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内(nèi)部来(lái)看(kàn)，前期(qī)原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产(chǎn)油(yóu)国(guó)的财政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边(biān)际(jì)产油成本(běn)、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三西(xī)主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰厚的情况下(xià)供应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需(xū)面持续带(dài)动产业链各环节(jié)累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便(biàn)处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工(gōng)品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信建投期货(huò)分析师(shī)刘书源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间弱(ruò)势震荡(dàng)的(de)走势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货(huò)研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持续(xù)低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增(zēng)加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕(yù)，今年受到天(tiān)气因(yīn)素(sù)的影(yǐng)响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电(diàn)煤需(xū)求(qiú)存在(zài)增加(jiā)，但增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存(cún)在下调可能，成本端(duān)难以提供有力支(zhī)撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整体需(xū)求(qiú)端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格(gé)承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没(méi)有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤(méi)炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业(yè)链(liàn)上下(xià)游均(jūn)弱化，尽管成本(běn)端(duān)松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种自身(shēn)表现同样低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现(xiàn)货价格同步耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系走低，内蒙(méng)地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度大(dà)于原料端，利(lì)润修复过(guò)程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也(yě)表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分(fēn)地区现货价格回到历(lì)史低(dī)位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利润并没(méi)有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是(shì)单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分(fēn)内(nèi)地企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇价格太(tài)低，出现停车(chē)或者降负(fù)的消息，后(hòu)续值得持续关注(zhù)这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如(rú)是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历(lì)过(guò)前(qián)几年的持续(xù)投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和尿素的(de)产能不(bù)断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持(chí)较(jiào)低(dī)水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续(xù)大(dà)概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上下游(耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱(ruò)周期(qī)主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品(pǐn)种面临较(jiào)大投产压(yā)力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低(dī)价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化(huà)工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下(xià)跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了(le)解到(dào)，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其是油化(huà)工(gōng)）板(bǎn)块较为强势(shì)主(zhǔ)要还是基于(yú)原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁(qìn)介(jiè)绍(shào)，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化(huà)工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下(xià)跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到美国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局(jú)带来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价和(hé)G7在其年(nián)度领导人会议上(shàng)承诺将加大(dà)力(lì)度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对(duì)于油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看，下半年全(quán)球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计今年全球(qiú)需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复(fù)苏的持续；同时美国(guó)宣(xuān)布(bù)将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将进入夏(xià)季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强(qiáng)势(shì)从成(chéng)本端带动(dòng)油化(huà)工(gōng)整(zhěng)体强于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原因还(hái)是在于原(yuán)料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着(zhe)出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼(liàn)油(yóu)在内的成品(pǐn)油库存均出(chū)现(xiàn)不(bù)同(tóng)程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能(néng)源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年(nián)全(quán)球原油(yóu)平(píng)衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注(zhù)美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平均价格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议(yì)可(kě)能(néng)不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品油发运(yùn)船(chuán)期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原(yuán)油(yóu)供(gōng)应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次(cì)对原(yuán)油市场(chǎng)做空者发(fā)出警告(gào)，面对欧美银行(xíng)业危机和美国(guó)债务上限谈(tán)判带来(lái)的(de)需求端不确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议(yì)再次减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍(réng)将(jiāng)为(wèi)原油带(dài)来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国(guó)内动(dòng)力煤市(shì)场中下游库存有(yǒu)效去化，或(huò)低价格刺激(jī)内产、进(jìn)口兑现减量预(yù)期之前，油化工结(jié)构性(xìng)强于煤(méi)化(huà)工的(de)行情仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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