上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退(tuì)市却(què)是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市(shì)指标，公司股票及其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转债(zhài)或(huò)成(chéng)为首只因正(zhèng)股退市(shì)而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市(shì)指标被(bèi)终止上市(shì)，其可(kě)转(zhuǎn)浙k是浙江哪个城市的债已(yǐ)进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可(kě)转债信(xìn)用风险(xiǎn)的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼具(jù)债券和(hé)股票双重属(shǔ)性，自(zì)诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流(liú)传的说法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌(diē)时(shí)有“债性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因(yīn)正股退市(shì)而退市的(de)情况，也(yě)未发生过(guò)实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等(děng)的退(tuì)市，零违约(yuē)历(lì)史或将(jiāng)被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回(huí)售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数上市(shì)公(gōng)司是因经营不(bù)善导致退市，财务(wù)状况并(bìng)不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱(qián)进(jìn)行(xíng)赎回的可(kě)能性(xìng)较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重整，公司发行(xíng)的可(kě)转债划归(guī)为(wèi)普通债(zhài)权，清(qīng)偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市，投资者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实(shí)上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早(zǎo)已在相关规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市(shì)规则(zé)，上(shàng)市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发(fā)行(xíng)的可转债及其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市、零违约的(de)“神话(huà)”。随着(zhe)全面注册制(zhì)改革的(de)持续推(tuī)进(jìn)，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态(tài)化退(tuì)市机制正在形(xíng)成(chéng)，以上(shàng)市股为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清(qīng)，违(wéi)约(yuē)风(fēng)险随(suí)之上升。退(tuì)市，或(huò)将(jiāng)成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在(zài)改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对(duì)可转债(zhài)的认知(zhī)了。投资(zī)者(zhě)要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择(zé)品种(zhǒn浙k是浙江哪个城市的g)，规避风险。在(zài)选择(zé)债券时，要(yào)理性评估正(zhèng)股基(jī)本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防(fáng)范债券退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标(biāo)的(de)时，应远(yuǎn)离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市(shì)风(fēng)险较高的(de)标的，而选择(zé)正股经营效益(yì)良好、估值合(hé)理且(qiě)随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密切关注(zhù)可转债市场风格变化，及(jí)时(shí)调整配(pèi)置比例和结构，学(xué)会在(zài)市场(chǎng)波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前关于(yú)可转债(zhài)的(de)退市处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明(míng)确预期。比如(rú)，可(kě)进一(yī)步明确可转债在(zài)退市(shì)后是否(fǒu)仍存在交易可能(néng)、是(shì)否还(hái)拥有转股(gǔ)功能等(děng)。同时，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强(qiáng)化(huà)发行前的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱(ruò)的(de)公司，可考虑(lǜ)提高(gāo)担保资产与回售条款等(děng)相关要求，适当(dāng)提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通(tōng)了，一些(xiē)规则制度上的短板不(bù)能视而不(bù)见了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时(shí)应势，调(diào)整包括可转债(zhài)在(zài)内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风(fēng)险意识，共(gòng)促(cù)A股市场健康(kāng)稳(wěn)定发展。

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