5月以来，嘉实(shí)基金、博(bó)时基金、富国(guó)基金、南方(fāng)基金等多家(jiā)头部(bù)公募(mù)基(jī)金密集申(shēn)报了跟踪海外(wài)半导体指(zhǐ)数(shù)QDII产品，布局全球半(bàn)导体市场(chǎng)，引发业内广泛(fàn)关(guān)注。

　　从(cóng)国内半导体板块表现(xiàn)来看，在经历一季度的持续回调后，半导(dǎo)体板块自(zì)4月中下(xià)旬以来又开始持续(xù)下跌。不过资(zī)金对主(zhǔ)题(tí)ETF越跌越买，区间份额增幅最高(gāo)达40％。拉长时(shí)间看，年内超(chāo)半数(shù)半(bàn)导体主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额出现正增长，最(zuì)高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士认(rèn)为，资金对半导体主题ETF的越跌(diē)越买，主要是基于对板块中(zhōng)长期(qī)投资价值的肯(kěn)定。尽管半导体板块年内表现震荡，但随着国产替代持(chí)续(xù)推(tuī)进，以及近(jìn)期AI行情的带动(dòng)下，板块细分领(lǐng)域仍有较多投(tóu)资机(jī)会。

　　越跌越买，最(zuì)高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看，在经历一季度的(de)持续(xù)回调后，半导(dǎo)体板块自(zì)4月中下旬以来又开(kāi)始持续(xù)下跌。以中证全指半导体指(zhǐ)数表现为例，该(gāi)指(zhǐ)数(shù)在4月6日攀(pān)至(zhì)年内(nèi)高位后便(biàn)开始不(bù)断下(xià每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办)跌(diē)，4月10日(rì)至5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导体与半导(dǎo)体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居(jū)前。

　　值得注意的是，尽管板块持续(xù)下跌，但资金对(duì)主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌(diē)越买。Wind数据显示(shì)，截(jié)至5月12日，月内半(bàn)导体芯片(piàn)主题ETF收益均告负，平(píng)均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉(xī)数上(shàng)涨。其中，工银瑞信国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏(péng)华国证(zhèng)半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半导体芯片主题(tí)ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩(hán)交(jiāo)所中(zhōng)韩半(bàn)导体ETF等三(sān)只产品份额出现(xiàn)下(xià)降外(wài)，其(qí)余产品份额均有大幅(fú)增长(zhǎng)。其中，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年内(nèi)份(fèn)额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板(bǎn)块持(chí)续下跌，嘉实上(shàng)证(zhèng)科创板芯片ETF基(jī)金经(jīng)理田光远(yuǎn)分(fēn)析，当前(qián)半导体行(xíng)业复苏不及(jí)预期主(zhǔ)要原因，一是国产替代进程不及预期(qī)，国内(nèi)半(bàn)导体企业相比海外半导体大(dà)厂起步(bù)较晚，在技术和(hé)人才等方(fāng)面存在差距(jù)，在国(guó)产(chǎn)替代过程中产品研发和客户(hù)导入进程可能不及预期；二是下游(yóu)需求不及预期，在边缘政(zhèng)治和(hé)全球经济(jì)疲软背景下，全球电子产品等终端需求可能不及预期(q每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办ī)，从而导致(zhì)对半导体产(chǎn)品需求(qiú)量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行筑底的阶段，但我们认为有望于今年看到拐点的(de)出现”田光远表示，在本轮周期中，率先回暖的种类要看芯片下(xià)游的(de)景气度，有创(chuàng)新属性和(hé)份(fèn)额提升属性的环(huán)节会率(lǜ)先回暖。一(yī)方面中国经济体重要的构(gòu)成(chéng)央(yāng)国(guó)企(qǐ)对(duì)资产(chǎn)回(huí)报提(tí)出要求，民营企业的竞争力提(tí)升(shēng)也会更加依赖数字化(huà)，成本效率提升是数(shù)字化的长期关键驱动力，另(lìng)一方面短周期维度数字经(jīng)济有顺周期属性，经济复苏会加大企业(yè)数字化投入(rù)力度。

　　九泰基(jī)金战略投(tóu)资部副总(zǒng)监、九(jiǔ)泰泰富(fù)灵活配(pèi)置混合(hé)（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首先，回(huí)顾年初(chū)以来半导(dǎo)体板块(kuài)上涨(zhǎng)的原因，一方(fāng)面是2022年板块调整幅(fú)度较(jiào)大，行业估(gū)值处于底部位置；另一方(fāng)面市(shì)场预期基本面即将见底，再加上有AI主题的催(cuī)化，所以从年初到4月初(chū)半导体(tǐ)指数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许多个(gè)股的股价(jià)其实是过度反应的，所以随着4月中(zhōng)下旬(xún)半导体一季报披露，整体呈现(xiàn)强预期、弱现实的表现，再加(jiā)上AI主题(tí)的降温(wēn)，综(zōng)合因素(sù)引起行业近期的持续回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半导体投资价值

　　尽管半(bàn)导(dǎo)体板块年内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但从资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买也能看出投资者对板块价值的肯(kěn)定(dìng)，多位业(yè)内人士也(yě)表示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为当前无(wú)需过(guò)度悲观。”嘉实基(jī)金田光远表示，从基本(běn)面上，人工智能给半导体带来(lái)了(le)新的需求增量，从周期视角，预计未(wèi)来1-2个季度(dù)虽然会有一定业(yè)绩的压力，但一方面需(xū)求会重(zhòng)新复苏，另一(yī)方面中(zhōng)国(guó)半导体企业(yè)有国产替(tì)代的中(zhōng)期逻辑(jí)支撑；另外，估(gū)值方面，半导体(tǐ)板块估值波动(dòng)较(jiào)大，且子板块和细分线索较(jiào)多，始终有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前(qián)该板块(kuài)很多(duō)优(yōu)质的公司(sī)处(chù)于历史估值分(fēn)位(wèi)低位区(qū)间，随着需求回(huí)暖或(huò)者新(xīn)产品(pǐn)的突破，会有形成(chéng)很好的(de)投资机会。他进一(yī)步(bù)表示，人类历史经历(lì)了三次工业革(gé)命，前两(liǎng)次(cì)都是以能源为对象进行创(chuàng)新，第三次(cì)是(shì)信息为对象进行(xíng)创新，当前阶段的(de)人(rén)工智能从感知智能走向认知(zhī)智能后，将对人类生产力的(de)提升产生(shēng)巨(jù)大(dà)的影响(xiǎng)，也会开启新一(yī)轮的(de)工(gōng)业革命，它是信息革命经(jīng)历了(le)个人(rén)电脑、互联网革(gé)命和移动互联网革命(mìng)后在万物智联(lián)层面(miàn)的(de)延伸，将会在经济、社(shè)会、政治(zhì)、军事等方面全面影响(xiǎng)人(rén)类(lèi)社会。当前仍处于新一轮产业革(gé)命(mìng)爆发的(de)早(zǎo)期的阶段，在人工(gōng)智(zhì)能带来的技术变革浪潮下(xià)，人工智能对云管端(duān)各方面都产生(shēng)了(le)影(yǐng)响，云侧(cè)变化最(zuì)为(wèi)显著，很(hěn)多环节发生了改变，产生了新的(de)投资(zī)方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯(xīn)片的(de)HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应用的落地，端侧(cè)和网(wǎng)侧的新(xīn)硬件(jiàn)也(yě)会(huì)产生新的投资(zī)机会。因此我(wǒ)们长期看好半(bàn)导体的投资价值。”田光远建议(yì)投资(zī)者长期关注(zhù)该板块(kuài)投资机会，他认为可以重点配置的主线包括(kuò)以AI为(wèi)代表的创新线、周期见底后的复苏线、以(yǐ)及以半导体设(shè)备材料国产(chǎn)化为代表的(de)制造线。

　　诺安(ān)基金科技组基金经理刘慧(huì)影也表示，2023年(nián)全(quán)面看好(hǎo)整(zhěng)个半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)，其中，从半(bàn)导(dǎo)体国产(chǎn)化(huà)为主(zhǔ)的设备材料EDA板块，到下游需求为(wèi)主的芯片设计(jì)都会在(zài)今(jīn)年都(dōu)有非常好的机会(huì)。首先，基本面上，美(měi)国对中(zhōng)国的极(jí)限(xiàn)制裁将加速中国芯片的国产替代，党的二十大对于(yú)科技安全的强调为芯片的国产(chǎn)替(tì)代提供了(le)坚实的(de)理论基础(chǔ)。其次，芯片(piàn)设计板(bǎn)块经过近一(yī)年的充分调整，股每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办价已经充分反映(yìng)悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有望(wàng)正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我们将持续跟踪和调(diào)研半导体(tǐ)行业库(kù)存、动销(xiāo)数据和重点公司(sī)的(de)边际变(biàn)化，同(tóng)时动(dòng)态跟踪电(diàn)子消费(fèi)品的复(fù)苏(sū)情况(kuàng)，预(yù)判半导体景气的(de)拐点。”九泰基金刘源表示(shì)，展望未来，AI的基(jī)础模型训练需(xū)要大量算力(lì)，硬(yìng)件基础(chǔ)设施成(chéng)为(wèi)发展(zhǎn)基石，算力芯片等(děng)核(hé)心环节预期将会(huì)受益，后续(xù)有望驱动半导体行业持续增长。此(cǐ)外，半(bàn)导(dǎo)体设备公司的一季报业绩相(xiāng)对较强，国产(chǎn)化趋势仍在加(jiā)速推(tuī)进，后续半(bàn)导体设备、材料也是可以关注的方向。存储作(zuò)为半(bàn)导体中最(zuì)大(dà)的(de)周(zhōu)期(qī)品种，也可(kě)能(néng)在年内迎来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为需要关注景气度修复速度(dù)和估值的(de)匹配程度(dù)，尽(jǐn)管基(jī)本面改(gǎi)善的趋势比较(jiào)确定(dìng)，但改善的过程中股价有可(kě)能波动(dòng)较大(dà)，要结合(hé)基本面变(biàn)化综(zōng)合判(pàn)断配置价值，我们(men)也会(huì)通过适当调(diào)仓来(lái)平衡风险。”刘源补充道(dào)。

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