申万(wàn)一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等(děng)6个二(èr)级子行业，其中市(shì)值权重最大的是半(bàn)导体(tǐ)行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发(fā)展的重点领(lǐng)域，半导体(tǐ)行(xíng)业具备研发技(jì)术(shù)壁垒、产品(pǐn)国(guó)产(chǎn)替代化(huà)、未来前(qián)景广阔(kuò)等特点，也(yě)因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有影(yǐng)响力的科技板(bǎn)块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家(jiā)企业(yè)市(shì)值(zhí)在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无(wú)论是头部千(qiān)亿企(qǐ)业数(shù)量(liàng)还是沪(hù)深300企业数(shù)量，均(jūn)位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速(sù)发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发(fā)的环境下，上市公(gōng)司科技(jì)含量越来越(yuè)高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多(duō)数上市公司业绩(jì)高光时刻(kè)在(zài)2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年(nián)多(duō)数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营(yíng)收规模创新高(gāo)，三(sān)方(fāng)面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业的132家公司，2018年(nián)实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看(kàn)，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市公司(sī)的营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收(shōu)排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入(rù)居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均增速。二(èr)是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的(de)企业不断上市，并在资本(běn)助力之下营收(shōu)快速(sù)增长。三是当半导体行业处于(yú)国产替(tì)代化、自主研(yán)发背景下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行(xíng)业(yè)的归母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业(yè)达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母(mǔ)净利润增(三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么zēng)速区(qū)间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速优异的(de)企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设(shè)计能力，公司(sī)得(dé)到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增(zēng)速(sù)与低基(jī)数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下(xià)增(zēng)速最快的(de)半(bàn)导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营(yíng)风险分析(xī)时，发现存(cún)货周转率反映了(le)分立器件、半导体设(shè)备等相关产品的(de)周转情(qíng)况，存货周转率下滑，三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么意(yì)味产品流(liú)通速度变(biàn)慢，影(yǐng)响企业现金(jīn)流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货(huò)周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一(yī)经营风险指标反映行业是否面临库(kù)存风险(xiǎn)，是否出现供过(guò)于求的局面(miàn)，进而(ér)对股价表现有参考意义(yì)。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年(nián)半(bàn)导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转率中位数和行业指数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率(lǜ)三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么同比(bǐ)下(xià)滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下(xià)滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市(shì)值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于(yú)行(xíng)业中位水平。而股价(jià)上(shàng)，两股2022年(nián)分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现(xiàn)较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭(dié)代升级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，与上游硅(guī)料(liào)等(děng)原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费(fèi)品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等(děng)因(yīn)素(sù)有(yǒu)关。2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)下滑5个(gè)百(bǎi)分点以上企业达(dá)到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公(gōng)司在(zài)年报中也说(shuō)明了与(yǔ)这两方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大(dà)的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四(sì)成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国内(nèi)自(zì)主研发上行趋势的(de)背景下，国内半导体企业需要不断(duàn)通(tōng)过研发投入，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进而对长久业(yè)绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费用(yòng)再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业(yè)研发(fā)费(fèi)用同比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综(zōng)合(hé)研发费用增长(zhǎng)率和增(zēng)长金额，海(hǎi)光信息、紫光国(guó)微、思瑞(ruì)浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持双(shuāng)模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路(lù)产品(pǐn)进入C919大型客机供(gōng)应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络设备用(yòng)石英谐(xié)振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研(yán)发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占(zhàn)比又(yòu)有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年(nián)研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域(yù)中的头部公司实现(xiàn)了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

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