四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年(nián)以来银(yín)行业已有(yǒu)三(sān)波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至(zhì)少(shǎo)20家中(zhōng)小银(yín)行（含(hán)农村信用合(hé)作联(lián)社）下调人(rén)民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那(nà)么(me)，如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关于企业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新(xīn)规主要基于(yú)三重考(kǎo)量。一是(shì)符合(hé)推进(jìn)利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务(wù)，通知存款则集中于(yú)短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定(dìng)存取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据(jù)民生证券(quàn)宏观团队测(cè)算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的(de)单位通知(zhī)存款为(wèi)例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队的(de)数据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从(cóng)过去二十(shí)年的(de)数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在(zài)略低于潜在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关键路由器有使用年限吗时点上(shàng)，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利(lì)率自律机制(zhì)建立(lì)了存(cún)款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价(jià)惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力(lì)的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下调(diào)，并且完(wán)成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭(bì)环(huán)，改善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定期存(cún)款之间的(de)存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性(xìng)调(diào)整通知存款和协(xié)定存款利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调的有(yǒu)效(xiào)性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差(chà)水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的(de)积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净息(xī)差压力增大外，某大型银(yín)行(xíng)金融市场研(yán)究员(yuán)还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的(de)供需变化(huà)——近年来(lái)国内经(jīng)济受多重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景受制约(yuē)，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下(xià)降等(děng)，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部(bù)分银行(xíng)根(gēn)据市(shì)场供需变(biàn)化，综(zōng)合(hé)指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活(huó)调(diào)节存款利(lì)率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在(zài)调(diào)整节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化(huà)解重点(diǎn)领(lǐng)域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利(lì)率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调降通(tōng)知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大(dà)信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的(de)对公活期成(chéng)本(běn)下降，存(cún)款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利(lì)将合理修复，有利(lì)于增强银行(xíng)内生资本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩(zhì)序(xù)，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前(qián)银行净利差(chà)空(kōng)间较(jiào)小，压(yā)降负(fù)债(zhài)端(duān)成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银(yín)行(xíng)盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负(fù)债(zhài)端成本下(xià)降，也(yě)为资产(chǎn)端的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资成(chéng)本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师(shī)董琦也(yě)认为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有利于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提(tí)到，新规对于(yú)规(guī)范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感(gǎn)的(de)股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整个经(jīng)济复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行(xí路由器有使用年限吗ng)存(cún)款成本是(shì)否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当(dāng)前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基(jī)础上也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实(shí)体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支持”。从本(běn)次(cì)降(jiàng)息释(shì)放的信号来(lái)看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的(de)看法是，货币(bì)政策充裕(yù)延(yán)续(xù)，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调降挂(guà)牌存款利(lì)率，存(cún)款利率下调并(bìng)不(bù)等于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到(dào)，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍(réng)是大势(shì)所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济(jì)修复内生动力依然不(bù)强，外需压力没(méi)有完(wán)全(quán)缓解，货币(bì)政策将继续对经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修复(fù)，利率(lǜ)水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期(qī)来(lái)看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成本成(chéng)为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力主动跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的(de)走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是(shì)，目(mù)前(qián)经济处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需要适度货币(bì)环(huán)境支持，同时，国内(nèi)经(jīng)济(jì)复苏不(bù)平衡(héng)问题依然(rán)突出，要求货币(bì)政策支持精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)。预(yù)计下半年货币政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市(shì)场流动性(xìng)合(hé)理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限将迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价(jià)双(shuāng)方博(bó)弈观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取(qǔ)日相应(yīng)币种档(dàng)次(cì)利(lì)率计(jì)付(fù)利(lì)息，个(gè)人和企(qǐ)业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存(cún)款的基(jī)准利(lì)率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银行开立(lì)一个具有结(jié)算和(hé)协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本(běn)存款额度，由银(yín)行将协(xié)定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定(dìng)存款利率单独计息的(de)一种存(cún)款方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期存(cún)款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于(yú)对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门(mén)槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激(jī)企(qǐ)业投(tóu)资并降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也(yě)注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存(cún)款利率调(diào)降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量(liàng)政策(cè)继续支撑。经(jīng)济当前依然需要(yào)休养生息，特别是在前期(qī)服(fú)务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李湛的(de)建议(yì)是，应辩证看待本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业(yè)及居民形成(chéng)了一定规模(mó)的路由器有使用年限吗(de)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民(mín)的(de)储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企(qǐ)业(yè)加(jiā)大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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