5月23日，医药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复(fù)星医(yī)药(yào)、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物(wù)、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季度(dù)的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消退，医(yī)药(yào)行业的(de)基(jī)本面(miàn)正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看(kàn)，在2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药(yào)除(chú)外）存(cún)在一定的估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的(de)增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相比下(xià)降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的(de)经营数据来看(kàn)，除去(qù)创新药和疫(yì)情(qíng)受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估(gū)值(zhí)板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械(xiè)企业的产(chǎn)品销(xiāo)售(shòu)前(qián)景，国内市场仍未(wèi)达(dá)到预期，原(yuán)因在(zài)于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增(zēng)量(liàng)大部分都(dōu)被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的(de)医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必(bì)须要给创新留出(chū)空间，比如在(zài)过去的三(sān)年(nián)中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年化营收(shōu)增(zēng)速(sù)高(gāo)达70％。对(duì)本土医(yī)药企业而言，要实现高(gāo)速(sù)发(fā)展，必(bì)须要(yào)双(shuāng)管齐下，在(zài)本土(tǔ)市(shì)场之外(wài)拓(tuò)展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在(zài)总(zǒng)需(xū)求复苏(sū)不及预(yù)期的背景(jǐng)下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性需求(qiú)的(de)新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一(yī)定程度上(shàng)或仍是今年(nián)医药投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布，医(yī)疗新(xīn)基建再获(huò)政策扶(fú)持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区(qū)域(yù)平衡布局。县医(yī)院作(zuò)为(wèi)县级(jí)医疗卫生服务(wù)网络(luò)的(de)龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生(shēng)服(fú)务体系。长(zhǎng)期(qī)以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)下移，不(bù)断提高(gāo)县级医院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人(rén)才、技(jì)术、管理(lǐ)的(de)下(xià)移(yí)，通(tōng)过城市三级医院的对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立(lì)医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足县域(yù)居民的(de)基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾(jí)病(bìng)在市县范(fàn)围内解(jiě)决奠(diàn)定坚(jiān)实的(de)基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出，在(zài)接下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各(gè)地(dì)按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群(qún)众(zhòng)需求较(jiào)大的(de)心血(xuè)管(guǎn)外科学(xué)、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿(ér)科、精(jīng)神病学、病(bìng)理学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成(chéng)预期(qī)的建设任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的(de)出(chū)台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成像(xiàng)器(qì)材(cái)、生命(mìng)信息设备和心(xīn)血管耗材(cái)相关的板块将会有较(jiào)大的(de)发展(zhǎn)空间。其中的(de)个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将会得到优(yōu)化，促进更多(duō)优质的医疗资(zī)源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医(yī)疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策(cè)推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望(wàng)凭借高(gāo)性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多(duō)项政策支(zhī)持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会(huì)抓(zhuā)住放量事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医疗设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业(yè)具有(yǒu)较好的(de)产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼能力。

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